金融界5月16日消息(xī) 国新办今日(rì)上午(wǔ)举(jǔ)行4月份国民经济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记(jì)者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通缩加(jiā)剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统(tǒng)计(jì)局(jú)如何看待未来(lái)的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发言人、国(guó)民经(jīng)济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位运(yùn)行主要(yào)是阶段性的，当前中国经济不存在通缩，总的(de)来看，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)总体上是回落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个(gè)月回(huí)落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价(jià)格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应总体是充(chōng)足的(de)。进入4月份以后，猪肉消(xiāo)费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品(pǐn)价格(gé)的回落(luò)。4月份，食品价格(gé)同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回(huí)落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来，受到世(shì)界经济复(fù)苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格总体(tǐ)上趋于(yú)回(huí)落，对国(guó)内居(jū)民消费汽柴油价(jià)格输出(chū)型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下降(jiàng)5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降(jiàng)价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度(dù)加大，带动了(le)价(jià)格(gé)的下行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格进入到上涨周期等因素的(de)影响，食品价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅扩大(dà)。同时，由(yóu)于国(guó)际地(dì)缘政治(zhì)冲(chōng)突、全球疫情影响，去(qù)年(nián)国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些(xiē)因(yīn)素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短期因素影响，往(wǎng)往波(bō)动会比较(jiào)大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的(de)还要看(kàn)核(hé)心CPI。从核(hé)心CPI的(de)状况来(lái)看，4月份(fèn)同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因是(shì)服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济(jì)社会恢(huī)复常态化运行，服务需(xū)求(qiú)稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅回升(shēng)，粗犷，粗旷和粗犷区别在哪带动服务价(jià)格涨幅(fú)有所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比(bǐ)上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来粗犷，粗旷和粗犷区别在哪随(suí)着服务消费(fèi)需求带动增强(qiáng)，价格回升(shēng)也会(huì)推(tuī)动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的水平。

　　付凌(líng)晖指(zhǐ)出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以(yǐ)下(xià)几个(gè)：

　　一(yī)是国际(jì)输入性因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗商(shāng)品价格(gé)与国际(jì)市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今年以来受(shòu)到世界经济恢复乏力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石(shí)油、有(yǒu)色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价(jià)格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部(bù)分(fēn)行业市场需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化运行以后，部分行业产(chǎn)能供给(gěi)充裕，但市场需求相(xiāng)对不足，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如煤炭产(chǎn)能继续释放，进口持续(xù)增加，而(ér)电煤(méi)需(xū)求季节(jié)性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡(dàn)季，价(jià)格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较(jiào)充足，而(ér)市(shì)场需求还在恢复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加(jiā)大。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况来看，国际输入(rù)性影响还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工业品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但是随着国(guó)内(nèi)经济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币(bì)政策报告(gào)也提及通缩。报告(gào)提到，我国(guó)通胀水平(píng)处(chù)于温和区间。过去一(yī)年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有(yǒu)关(guān)。我国经济运(yùn)行开局良好(hǎo)，同(tóng)时(shí)通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增长(zhǎng)态势，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支持下，国内生产持续(xù)加快(kuài)恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未(wèi)消退，居民超额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预(yù)期不稳等(děng)制约(yuē)，特别是汽(qì)车、家装等大(dà)宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前(qián)还贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数(shù)效(xiào)应明显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度逼近140美(měi)元(yuán)大(dà)关，今年以来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工具(jù)燃(rán)料(liào)和居住水电(diàn)燃料的(de)同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格(gé)反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同(tóng)样(yàng)存(cún)在(zài)明显基数效应(yīng)，去年二季度受(shòu)疫情冲击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低(dī)位，主要受去(qù)年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是(shì)政(zhèng)策效应(yīng)将进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生(shēng)动力也在增强，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥(mí)合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近(jìn)年均值(zhí)水平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当前(qián)我(wǒ)国经济(jì)没有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货(huò)币供应(yīng)量也具有下降趋势，且(qiě)通(tōng)常(cháng)伴随经(jīng)济衰退。我国物价(jià)仍在温和上涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理(lǐ)适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济(jì)短(duǎn)周(zhōu)期波动(dòng)的(de)滞后指标(biāo)，不能仅以物(wù)价回落来(lái)评判经(jīng)济进入“通缩(suō)”。过往经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，经济(jì)的周期(qī)性波(bō)动主要由需求驱动，物价(jià)跟随需求变化而变(biàn)化(huà)，使得(dé)物价变化滞后经济(jì)1-2季(jì)度左右；经(jīng)济复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复，对(duì)价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初(chū)、2017年(nián)初CPI同比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期(qī)。以企业中长期资金来源刻画的有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化(huà)领先经济2个季度(dù)左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前(qián)后(hòu)开(kāi)始抬升。除(chú)去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等(děng)食品价格(gé)回(huí)落，及油、气(qì)价(jià)格(gé)回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而(ér)线下活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖(tuō)累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部(bù)回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期(qī)启动，渐(jiàn)入(rù)佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示，资金(jīn)空转多发生在经济(jì)回落(luò)、货(huò)币明显宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有(yǒu)类似(shì)特征；有所不(bù)同的是，当(dāng)前资金多滞留(liú)在(zài)银行(xíng)体(tǐ)系(xì)、而(ér)不是非银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用(yòng)派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业有效信用派(pài)生自(zì)去年9月以来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得居(jū)民贷款增长明(míng)显快于(yú)企业；相较之(zhī)下，本轮信用(yòng)修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷(dài)一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有(yǒu)效信用派(pài)生对企业行(xíng)为的支(zhī)持已开(kāi)始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来(lái)，资金加(jiā)速(sù)流向(xiàng)制造业，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融(róng)资显著弱于以往，使得制(zhì)造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融资的(de)持续改善，企业资本(běn)开支在1季度有(yǒu)所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被过度渲染

　　高(gāo)频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政策调(diào)整(zhěng)，放大了“春节效应”带(dài)来的经(jīng)济波动，部分高频指标(biāo)报(bào)复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端(duān)的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一点，导致(zhì)宏观(guān)数据屡超预(yù)期的(de)同时，市场(chǎng)信(xìn)心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的(de)修复已然(rán)开始(shǐ)，消费(fèi)动(dòng)能(néng)或被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活(huó)动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复带来的(de)消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与消费(fèi)的(de)正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信(xìn)号也(yě)在累积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条修复会弱于(yú)传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超调后的(de)修复出现一些“积极”信号(hào)。1）高能(néng)级城市地产(chǎn)供给增多、质(zhì)量改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区(qū)棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部地(dì)区收入修(xiū)复(fù)等，有利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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