近日，2022年营业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下子公(gōng)司兴(xīng)福电子公(gōng)布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要产品是磷酸(suān)、硫酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产品是(shì)半(bàn)导体加工过程中的(de)关键(jiàn)材料，公(gōng)司客户包(bāo)括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获(huò)得大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是(shì)，兴福(fú)电子第(dì)二大客户竟然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也(yě)无意间(jiān)透露了一个冷知(zhī)识——可口(kǒu)可乐生产(chǎn)过程中使用的磷(lín)酸，原(yuán)来(lái)不(bù)只是(shì)常规(guī)的食品(pǐn)级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)还(hái)与第二大股东有可(kě)复活(huó)的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即(jí)在(zài)兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍未(wèi)实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从(cóng)事湿电子(zi)化(huà)学(xué)品业务(wù)，公司(sī)产品(pǐn)包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按(àn)照(zhào)纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级(jí)磷酸和面板级(jí)磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯度等(děng)级由高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生部(bù)分食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)、工业(yè)级硫(liú)酸等(děng)产(chǎn)品(pǐn)。其(qí)中2022年(nián)食品级(jí)磷酸的主营业(yè)务收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这(zhè)里有个(gè)点(diǎn)值得(dé)一看，兴福电子(zi)2022年第二大客户为可(kě)口可乐，金(jīn)额(é)为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电(diàn)子当年(nián)食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入(rù)多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福电子(zi)电子(zi)级磷酸产品除销售给集成电路行(xíng)业、显示(shì)面板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由(yóu)于可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸产品的品质要(yào)求高(gāo)于一般(bān)的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐公(gōng)司的磷酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符合(hé)食品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年(nián)至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿(yì)元、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进行过(guò)前期会计差错更(gèng)正及追溯调(diào)整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年(nián)净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点(diǎn)为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益是指(zhǐ)公司(sī)发生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额或(huò)发生频率，影响了(le)真实、公允地(dì)反映(yìng)公司正常盈(yíng)利(lì)能力的各项收入(rù)、支(zhī)出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性损益(yì)后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归(guī)母(mǔ)净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调(diào)整(zhěng)摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿

　　第三个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛(máo)利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子(zi)2021年和(hé)2022年的有关毛利率(lǜ)，已经超过申报稿列举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中表示，2021年(nián)以(yǐ)来公司(sī)陆续(xù)实现众多集成电(diàn)路客(kè)户(hù)的(de)产品认证及批(pī)量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的集成电路(lù)用(yòng)湿电子(zi)化学品(pǐn)销(xiāo)售收入占比持(chí)续(xù)提升(shēng)，且公(gōng)司根据(jù)部分产品原(yuán)材料价格上(shàng)涨情(qíng)况适时调高了产品销售价格，使得(dé)2021年(nián)和(hé)2022年毛(máo)利率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在(zài)此情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子(zi)未来(lái)毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)为(wèi)上市公司兴发集团(tuán)，其(qí)直(zhí)接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴福(fú)电子的间(jiān)接控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为宜昌(chāng)兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路基金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴福(fú)电子(zi)间接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期(qī)之(zhī)间存(cún)在对赌(dǔ)协议。虽(suī)然随(suí)着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活(huó)”的(de)条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结果的(de)企业比较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例外(wài)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板栏目显示，处于正常待(dài)审核阶(jiē)段的(de)合(hé)合信息和(hé)先(xiān)正达，受理日期已经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证监会(huì)批文，也有(yǒu)企业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子(zi)合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个？如果18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样的剧情？

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　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此(cǐ)次(cì)IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家(jiā)战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季(jì)度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经常(cháng)性关(guān)联采购主要(yào)系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工(gōng)程服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)部分主要原材料(liào)的关联采购(gòu)占(zhàn)比(bǐ)较高。比如(rú)，报告(gào)期内(nèi)，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股(gǔ)股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发集(jí)团合(hé)并报表范围内(nèi)唯一(yī)从事(shì)湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)相关业(yè)务(wù)的主体，与兴发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩(jì)进(jìn)行预测，但兴(xīng)发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季度(dù)营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净(jìng)利润为4.49亿(yì)元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降低(dī)，主要(yào)是(shì)受(shòu)市(shì)场(chǎn女生摸你头发暗示什么，女生摸你的头发代表什么g)供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌幅扩大(dà)，至(zhì)一季度末，草甘膦价格(gé)已跌(diē)至(zhì)行(xíng)业成本线(xiàn)附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格下跌(diē)过程中，公司上述(shù)产品产销(xiāo)量同比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公(gōng)司湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产品市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学(xué)品2023年(nián)第(dì)一(yī)季(jì)度(dù)平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年(nián)第一季(jì)度(dù)统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数据不太好找，所以不太好具(jù)体判(pàn)断湿电子化(huà)学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子(zi)2023年(nián)第(dì)一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来源(yuán)：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局(jú)的(de)行(xíng)政处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面(miàn)积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元(yuán)。另(lìng)外(wài)，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示(shì)的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

　

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