2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的(de)重点领域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶持和行业(yè)高成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)背景下(xià)，上市企业产量(liàng)不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块的盈利(lì)能(néng)力分化严重(zhòng)，亟(jí)待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业主要分(fēn)为5大(dà)板块(kuài)，分(fēn)别是上游的(de)硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材(cái)和光(guāng)伏电池组(zǔ)件。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板(bǎn)块处(chù)于(yú)金字塔(tǎ)底层(céng)，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数(shù)据变化(huà)的分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去(qù)库(kù)存阶段，这对于中下(xià)游企业来(lái)说意味着原(yuán)材(cái)料成本(běn)得(dé)到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八(bā)成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市(shì)公(gōng)司的(de)扶持力(lì)度。金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院统计发(fā)现，行业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业实(shí)现归(guī)母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司(sī)在(zài)去年电(diàn)池片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态(tài)，年内累计实现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净(jìng)利润pp7塑料杯能不能装开水(rùn)增速(sù)居前的(de)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析(xī)发(fā)现，上中(zhōng)下(xià)游(yóu)呈现(xiàn)的结(jié)果参差不齐，上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片享受到光伏产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多(duō)数板(bǎn)块毛(máo)利率不(bù)及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显示，上(shàng)游的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低(dī)，仅(jǐn)高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设(shè)备(bèi)行业毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较(jiào)快提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板(bǎn)块可pp7塑料杯能不能装开水以形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动(dòng)巨(jù)大(dà)，但从2020年(nián)以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是(shì)上半年硅片价格(gé)持续高(gāo)位运(yùn)行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料(liào)企业(yè)签(qiān)订巨(jù)额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持(chí)续(xù)扩产，价格(gé)同比上涨显著，进(jìn)而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深(shēn)耕(gēng)该领域的企(qǐ)业容易(yì)形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形(xíng)成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿(yì)元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游两大(dà)板块平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利(lì)率pp7塑料杯能不能装开水呈现(xiàn)下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿(yì)元，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据(jù)来看，中下游(yóu)领域的光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛(máo)利(lì)率3年来(lái)基本持(chí)平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利(lì)率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组(zǔ)件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件板块(kuài)11家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企(qǐ)业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去(qù)年逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机(jī)量已突(tū)破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球主流市场(chǎng)占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格(gé)自(zì)高位走出下(xià)行趋势，行业(yè)格局将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶段高点，多数硅(guī)片价(jià)格下跌幅(fú)度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协(xié)会硅业分会公布(bù)的(de)最(zuì)新数(shù)据，5月11日(rì)当周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区(qū)间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存(cún)货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于(yú)求的(de)局面，在清理库存(cún)的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有进一(yī)步下行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏(fú)电池(chí)组件、光(guāng)伏加工(gōng)设备等对中下游板块，将能(néng)较好(hǎo)控制(zhì)原(yuán)材(cái)料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助(zhù)。

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