美(měi)国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美(měi)东时(shí)间(jiān)5月(yuè)31日(rì)，美(měi)国国会(huì)众(zhòng)议(yì)院通过了一(yī)项关于联(lián)邦政府(fǔ)债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议(yì)院(yuàn)中国的国粹有哪些通过，根据(jù)法案(àn)政府开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但(dàn)可以(yǐ)避免发(fā)生债(zhài)务(wù)违约。根据(jù)美国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿(yì)美元，占(zhàn)其(qí)国内(nèi)生产总值比例已超过(guò)120％，相当于(yú)每个美国人(rén)负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国(guó)已103次调整债(zhài)务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质性债务违约，但债(zhài)务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国基金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票(piào)表现(xiàn)将更具韧性，而市(shì)场关注的重点也(yě)将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的(de)货(huò)币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市(shì)场股票表(biǎo)现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有(yǒu)22次(cì)触及法定(dìng)上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债务上限解决(jué)前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大(dà)下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能(néng)性非常(cháng)低，但此前因(yīn)为市场担忧(yōu)发(fā)生发生违约，很(hěn)多国家和(hé)行业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对(duì)于美(měi)国(guó)和发(fā)达市场(chǎng)更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增(zēng)长前景和(hé)具(jù)吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是关键催化(huà)剂(jì)。中(zhōng)国今(jīn)年首季盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助提(tí)振(zhèn)对中国(guó)资(zī)产的(de)信心。与亚洲其他(tā)地(dì)区（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本除外）全球市场(chǎng)策略师赵耀庭也(yě)对记者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺利(lì)通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全球(qiú)面临的一(yī)个不明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银(yín)对记者(zhě)称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以近期(qī)美国以及全球(qiú)资本市场并(bìng)没有(yǒu)对美国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙事反(fǎn)应都较(jiào)为平淡，但野村东方国际证券(quàn)资产管理部总经理(lǐ)兼投资总监肖令君对记者表示(shì)，从中长期的(de)资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债上限等类似(shì)的尾(wěi)部风险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行(xíng)风险，主要(yào)考虑两(liǎng)点：一是多元(yuán)化低相关(guān)性资产配置、二是支付保险费的另(lìng)类策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到(dào)避险资产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在(zài)通(tōng)常(cháng)较风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额收益(yì)，因此组合(hé)配置中保(bǎo)有(yǒu)一定比(bǐ)例的(de)避险资产有助对冲投资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君(jūn)进(jìn)一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债(zhài)季(jì)度展望中也提到，黄(huáng)金作为典型的避险资产(chǎn)，国际金价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因(yīn)为美债利率短期(qī)内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另(lìng)一方面，极端危机环境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌(huāng)时(shí)期，市场无差(chà)别抛售(shòu)一切资(zī)产增持现(xiàn)金，传统避(bì)险资(zī)产(chǎn)随(suí)同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合下行风险是另一种方(fāng)式。美债违约并非(fēi)我们的(de)基(jī)准假设(shè)，如果出现此类尾部风险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资(zī)产的衍生品(pǐn)策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场的最佳非(fēi)对称对(duì)冲策(cè)略是(shì)做空美(měi)国高(gāo)评级银行（评级下(xià)调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄(huáng)俊则对记(jì)者(zhě)表示，美(měi)债上限的提升，将促(cù)进(jìn)美联储停止紧缩(suō)货(huò)币政策，对美股也是(shì)一大(dà)利好。他(tā)还(hái)认为，美国政府的财政支出(chū)得到(dào)了保证，在两年内可以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈(tán)判关键期，美国(guó)三大(dà)股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市(shì)场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定(dìng)，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上限法案(àn)，市场(chǎng)关注焦点再度(dù)回到(dào)美(měi)国未来的财(cái)政政策和货币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计(jì)联(lián)储仍将贯彻(chè)数据(jù)依(yī)赖(lài)原(yuán)则(zé)，联储可能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等(děng)待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内降息(xī)的(de)乐观预(yù)期(qī)存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从(cóng)经(jīng)济数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧性好于(yú)预期，如果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续(xù)加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋(qū)势不(bù)会(huì)改变，因此预(yù)计(jì)加(jiā)息对市场的冲(chōng)击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为(wèi)，债务上限协议通过后，美国财(cái中国的国粹有哪些)政部预计(jì)将可于未来7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或(huò)将产生显著的吸力作用。债(zhài)券(quàn)收益率或将随(suí)着(zhe)资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政(zhèng)部的工作重点是如何为美(měi)债找到买(mǎi)家，其中有三个(gè)重要看(kàn)点，即第一，美(měi)联(lián中国的国粹有哪些)储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周期(qī)，接下来(lái)是否要调整(zhěng)货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二(èr)，以(yǐ)中国(guó)为代表的(de)贸易顺差国是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成(chéng)为购(gòu)买美债异军突(tū)起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑(yí)会(huì)给(gěi)美债市(shì)场(chǎng)造成极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储美(měi)联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中(zhōng)删除(chú)了此前暗(àn)示(shì)未来还(hái)会加息的措辞，需要关注(zhù)6月利率决议(yì)中美联储是否能进(jìn)一步确认(rèn)停止紧缩的态度。

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