钠电池产(chǎn)能规划(huà)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投资，传(chuán)艺科技是(shì)真(zhēn)跨界还是奢望，飙涨后又腰斩的股价(jià)似(shì)乎(hū)已(yǐ)经给出注脚(jiǎo)。

　　去年6月(yuè)以来，萦绕在键盘生产商传艺(yì)科技（002866.SZ）身(shēn)上的(de)最大议(yì)题莫(mò)过于跨(kuà)界钠电池。

　　这个热门又令人遐想的题(tí)材搭配公司释放钠电池项(xiàng)目(mù)进展的“积极主动”，在2022年(nián)刺激着传艺科技股价迅速飙涨4倍，甚至期(qī)间还祭出“七连板”和“五(wǔ)连板”妖股走势。然去年末以来，抛“利好消息”催涨股价的套路完全失灵，股(gǔ)价又在4个多月时间极速腰斩。即(jí)便是(shì)3月末扔出30亿元定(dìng)增预案(àn)投建(jiàn)年产5.5GWh钠电(diàn)池项目，传艺科(kē)技也只收获了短暂(zàn)的上涨，而后再(zài)未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股(gǔ)价过山车式(shì)的(de)涨跌折(zhé)射的是市场对传艺科技高调(diào)跨界(jiè)钠(nà)电赛道故事的怀疑：从宣布(bù)跨界到现(xiàn)在(zài)，时间不过10多(duō)月(yuè)，规划(huà)产能已(yǐ)经(jīng)从0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传(chuán)艺科技如何撬动54亿元(yuán)乃至94亿元的投资成本(běn)？巨头(tóu)环伺、落(luò)地(dì)产能骤增(zēng)、锂价持续下行，在愈(yù)加拥挤的赛(sài)道上，夸下海口的(de)产能又该如何(hé)消化？过往(wǎng)投(tóu)资计划频频“跳票(piào)”、实际效益(yì)与预(yù)期天(tiān)差地别等(děng)“黑(hēi)历史”在前，“大(dà)跃(yuè)进”的新(xīn)项(xiàng)目如何让人信服？

　　跨界钠电池，股价(jià)“过山车”

　　早在(zài)20世纪70年代，钠离(lí)子电池便与(yǔ)锂(lǐ)离子电(diàn)池同(tóng)时期萌芽(yá)，但由于钠电负(fù)极嵌钠(nà)能力较弱(ruò)、钠(nà)电池能量密(mì)度较低，导致其研(yán)发(fā)进(jìn)度大大落后(hòu)于了锂电池。直到2020年后(hòu)，随着钠电关(guān)键(jiàn)技术完成突破以及锂价不断飙升，钠电才(cái)作为(wèi)锂电(diàn)“备胎”之一重回人们重视。尤(yóu)其2021年7月(yuè)，宁(níng)德时代推(tuī)出第一代钠(nà)离(lí)子电池，掀(xiān)起钠电(diàn)风潮，并将风口(kǒu)带(dài)到了A股(gǔ)市场(chǎng)。

　　时值2022年锂(lǐ)价暴涨，A股钠电(diàn)炒作如日中(zhōng)天之际，传艺(yì)科技于去年(nián)6月22日晚间高调宣布入(rù)局。彼时的(de)公告显示，公司拟(nǐ)投资3000万元通过全资子公司江(jiāng)苏智纬电子科技(jì)有限公司（以下简称(chēng)“智纬电子”） 同海(hǎi)盈汇鑫企业、自然人杨磊和(hé)杨(yáng)崇义合(hé)作设立(lì)控股孙公司江苏传艺钠电科技(jì)有限公司（公司持(chí)股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋即涨停(tíng)，当日(rì)盘(pán)后公司(sī)迫不及(jí)待召开(kāi)电(diàn)话会议，向合(hé)计64名分析师(shī)和个(gè)人投资者(zhě)披(pī)露跨界钠电的各种细(xì)节。根据规划，传艺(yì)科(kē)技钠电(diàn)池项目(mù)中试线2022年投产，一(yī)期2GWh的产能2023年(nián)投(tóu)产，二期计划新建8GWh的(de)产能。

　　撂(liào)下电话，股价更加疯涨。加上6月23日的涨停(tíng)，传艺科技宣(xuān)布跨界后一口气收出7个涨停板，市值快(kuài)速实现翻倍。

　　传(chuán)艺(yì)科技日K线图，来(lái)源：wind

　　有了钠电消息催(cuī)涨股价(jià)的前车(chē)在前，传(chuán)艺科技(jì)开始有意(yì)无意地“主动”披露(lù)钠(nà)电项目进展，而公司(sī)股价也往往在(zài)公告披露(lù)后录得大幅上涨。去年(nián)12月(yuè)5日盘中，公司(sī)股价一度摸高至54.44元/股，相较于(yú)跨(kuà)界钠电池前10元/股左右的(de)温吞(tūn)股价，不到(dào)半年的时(shí)间已翻了逾5倍。

　　但此后(hòu)，公司股价(jià)开始掉头向下，无论其如(rú)何发布“利好”消息，股价也再难(nán)掀大风(fēng)浪，反而随着(zhe)时(shí)间(jiān)的(de)推移，迅速回落。截至4月(yuè)20日收盘(pán)，报(bào)28.14元/股，4个多月时间已经较高点腰斩。

　　值(zhí)得一提的是，由于在2022年6月23日盘(pán)后(hòu)，公司迫切召(zhào)开电话会(huì)并在《投(tóu)资者关系活动(dòng)记录表》中对外发布钠电(diàn)池业务未来(lái)规划、技(jì)术水平(píng)等涉及公司经营的重大信息，但直至2022年(nián)7月(yuè)9日才(cái)正式通过《关于(yú)对深(shēn)圳证券(quàn)交易(yì)所(suǒ)关注函回复的公告》补充披露相关(guān)事项，传(chuán)艺科(kē)技及公司董(dǒng)事长兼(jiān)总经理邹伟民、时(shí)任董(dǒng)秘许小丽还遭(zāo)深交所通(tōng)报(bào)批(pī)评(píng)。

　　产能“大(dà)跃进”，钱(qián)从哪里来？

　　回看传艺(yì)科技股价“过山车”式(shì)上(shàng)下，背后纵有游资推波助澜，但归根结底还是其资(zī)金有(yǒu)限与钠电(diàn)产能(néng)规(guī)划(huà)“大跃进”不匹配无法让市场信服造(zào)成(chéng)的。

　　根据公司定增预案(àn)，钠电池二期5.5GWh项(xiàng)目建成后(hòu)，公司(sī)产能将达到10GWh。而根(gēn)据公司此前对交易(yì)所(suǒ)回(huí)复函和(hé)2023年度定增预(yù)案(àn)，公(gōng)司规(guī)划的(de)10GWh钠(nà)电池项(xiàng)目的投资成(chéng)本约(yuē)54亿元。其中(zhōng)，土地购置及厂房(fáng)成本(běn)约(yuē)4亿(yì)元，10GWh产(chǎn)能需投入(rù)的(de)装修及设备成本约50亿元。

　　实际上，传(chuán)艺科技规划的钠电产能(néng)远不止这公告出(chū)来(lái)的10GWh。据传艺钠电官微消息，公(gōng)司董事长邹伟民4月16日在公开场合演讲(jiǎng)时(shí)提到，“2022年7月，公(gōng)司(sī)决定，发挥资(zī)金优势(shì)，投(tóu)资50亿元，新征(zhēng)410亩土地，用30个月的时间，新上(shàng)钠离子电池全供(gōng)应链项目，逐(zhú)步(bù)形成年产(chǎn)3万(wàn)吨正极材料(liào)、4万(wàn)吨(dūn)负极(jí)材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解液的生产(chǎn)能力；2022年(nián)10底，中试(shì)线已经竣工投产(chǎn)；目前(qián)，4.5GWh量产线已经开(kāi)始试产试销，6月(yuè)底有望批(pī)量(liàng)生产(chǎn)。”

　　什么是等量关系式，什么是等量关系四年级g alt="股价飙涨后又腰斩，穿透传艺科技54亿跨界(jiè)钠电池的野望 | 钛媒体(tǐ)深度(dù)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230422124807089.jpg">

　　邹伟民公开(kāi)演讲时提到的钠电(diàn)产能规(guī)划，来源：传艺钠电(diàn)官微(wēi)

　　若按邹(zōu)伟民(mín)的说法，传艺(yì)科技在上(shàng)述的54亿元资金外(wài)，还需要更多资金，仅另外8GWh钠(nà)电池就需要40亿元的(de)投入。

　　但现(xiàn)实(shí)是，传艺科技(jì)主营式微，年赚1亿元的盈利水平显(xiǎn)然难以(yǐ)撬动动辄几十亿的项目(mù)。

　　传艺科技(jì)主(zhǔ)营(yíng)输入类设备和印制电路板（PCB）两大(dà)类(lèi)消费电(diàn)子零组件，具(jù)体包括笔记本/台式机电脑键盘、触控模(mó)组(zǔ)和鼠标等输入类设(shè)备及通讯(xùn)用板、消(xiāo)费电子、计(jì)算机用板等 PCB 产品。

　　2017年上市(shì)以(yǐ)来公司经营规模不断扩大(dà)，营(yíng)收从2017年的6.69亿元起(qǐ)步(bù)，逐年递增，到2022年达到(dào)19.99亿元，翻了(le)近(jìn)3倍。但盈利(lì)并(bìng)未同步(bù)，上市当年公司归母净利润就下滑13.60％，只有7776.63万(wàn)元。之(zhī)后随着行业式微，公(gōng)司(sī)盈利水(shuǐ)平起起伏伏，到2022年(nián)也(yě)仅1.15亿元(yuán)，相较于2017年(nián)仅增长了(le)47.90％。而早在2016年，公司盈利就(jiù)已经(jīng)达到(dào)了(le)9000万元，净利润(rùn)增(zēng)长(zhǎng)乏力可见(jiàn)一斑。

　　传艺科技业(yè)绩变动情况，来源(yuán)：wind

　　盈(yíng)利陷(xiàn)入瓶颈，账(zhàng)上(shàng)的资金也并不宽(kuān)裕。2022年，公(gōng)司经营活动产(chǎn)生的(de)现金流量净额4.46亿元；截(jié)至去年末，公司货币资金(jīn)仅(jǐn)2.87亿元，短期借款(kuǎn)8.41亿元；应收(shōu)账款(kuǎn)5.90亿元，应付(fù)账款4.56亿元。

　　那两年半内要拿出54亿(yì)元乃(nǎi)至94亿元以上的资金投资(zī)钠电，钱从(cóng)哪(nǎ)里来(lái)？

　　在(zài)2022年7月(yuè)9日(rì)给(gěi)深交所(suǒ)的回函中，传艺(yì)科技曾详细(xì)披露过2GWh项目资(zī)金来源(yuán)：截至2022年5月31日(rì)，公司可用于(yú)钠离子电池项目的自有(yǒu)资金仅1.61亿(yì)元(yuán)，银行授信未(wèi)使用额度(dù)10.27亿元，足见其在投资钠电项(xiàng)目时自有资金的“捉(zhuō)襟见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺(yì)科技给深交所的回函(hán)

　　很明显，一开始(shǐ)规划的(de)一(yī)期2GWh产能，传艺科技(jì)就是准备靠(kào)银行贷(dài)款解决。后一(yī)期产(chǎn)能增(zēng)加到(dào)4.5GWh，投(tóu)资额(é)增加10亿元(yuán)左右，同样仰仗(zhàng)银行(xíng)贷(dài)款。今年3月30日(rì)公司(sī)公告称，传艺科技及子公司(sī)拟向工商银行、农业银行(xíng)等(děng)组成的联合(hé)银团申请不(bù)超过20亿元的项目贷款，用于公(gōng)司(sī)钠电(diàn)池项目。根据最新的调研记录，“截至目前(qián)，牵(qiān)头银行已审批通过，参团银行(xíng)处(chù)于正(zhèng)常的审批(pī)流(liú)程中。”

　　一期(qī)靠贷款，二期谋定增。今年3月30日，公司披露《2023年度向特定对象(xiàng)发行股票预案》，拟(nǐ)募资不超过30亿元，其中的(de)24亿元拟投入钠(nà)电池制造二期项目，剩余(yú)6亿元补流。

　　根据测算，二期(qī)5.5GWh项目总投(tóu)资额为(wèi)27.47亿(yì)元，除了定增的24亿(yì)元外，还有3.47亿元的缺口。而为(wèi)补这部分缺口，传艺科技(jì)甚(shèn)至将2020年定增(zēng)募投资金(jīn)中的1.75亿元变(biàn)更用于(yú)该项(xiàng)目。

　　简单加总便知，家底不厚，传艺科技10GWh钠电项目(mù)只(zhǐ)能依赖融资(zī)。至于上述邹伟民公(gōng)开演讲时提到的(de)另外8GWh的项目资金来源(yuán)，钛(tài)媒体APP向公司(sī)求证(zhèng)，但截至发稿，仍未(wèi)获(huò)回复。

　　锂价暴跌，钠电还有(yǒu)优势吗(ma)？

　　“今年销售不(bù)低于10亿元，整个钠电池全供应链项目计划(huà)到2024年(nián)末全部竣工(gōng)投(tóu)产，达产(chǎn)达(dá)效后(hòu)，可实现年销售250亿元。”若传艺科(kē)技(jì)的钠电项目真如邹伟民在近日的演讲(jiǎng)中所言照进现实，几年后公(gōng)司营收将在当前基(jī)础上翻十几倍。但近来腰斩的(de)股价显示，市(shì)场对这(zhè)个故事(shì)并不再买(mǎi)账，除了(le)资金实(shí)力有限公司外，核心还(hái)在其大干快上后产能如何消(xiāo)化的问(wèn)题。

　　毕竟，在钠电池商业化(huà)元(yuán)年的2023年，包括(kuò)宁(níng)德(dé)时(shí)代、中科海(hǎi)纳、亿纬锂能、雅迪等(děng)诸多巨头(tóu)在内，已纷纷(fēn)发产(chǎn)品(pǐn)、量产并大建产(chǎn)能，竞争者初露威胁，赛道已然开(kāi)始(shǐ)拥(yōng)挤。

　　尽管就披露(lù)的参数和性(xìng)能来(lái)看(kàn)，传(chuán)艺钠(nà)电的钠电池与巨头们不相上下，但宁(níng)德时代(dài)落地奇瑞(ruì)车(chē)型、华语(yǔ)新能(néng)源配套雅迪(dí)极钠S9等(děng)表明，大佬(lǎo)们已经走在(zài)前面，率(lǜ)先在两轮(lún)电动车和低(dī)速电(diàn)动(dòng)车领域(yù)实现装车应用。而传艺科技(jì)除(chú)了在(zài)岁末年(nián)初公告与中祥航业、江苏新能源(yuán)、德博(bó)新能(néng)源(yuán)签订项目合作或(huò)战略合作协议外(wài)，并未官(guān)宣重(zhòng)点客(kè)户(hù)。

　　每每有投资者问及客户情况(kuàng)时，公(gōng)司都以(yǐ)“目(mù)前订(dìng)单下游(yóu)运用覆盖储(chǔ)能、低速电(diàn)动(dòng)车(chē)及电动(dòng)工具等(děng)多(duō)个领域(yù)”“公司钠离子电池送样(yàng)后客(kè)户的(de)反馈(kuì)普遍较为良好，并已与多名客(kè)户签订(dìng)了销售订单(dān)”“公司已(yǐ)与多(duō)家知名两轮电动车品牌开展送(sòng)样和合作意向洽谈等工作(zuò)”等进行回复。至(zhì)于具体的(de)客户名称(chēng)和订单金额(é)，一直语焉(yān)不详。

　　且2023年(nián)，钠(nà)电池产能落地正数倍级增长。上(shàng)海钢联新能源(yuán)事业部钠(nà)电池分析师汪奇告(gào)诉钛(tài)媒体APP，2022年钠(nà)电(diàn)池项目(mù)落(luò)地产能有(yǒu)3GWh左右，预计2023年落(luò)地(dì)产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫椤(luó)资(zī)讯最新(xīn)发布数据则称，到(dào)2023年底，预计钠(nà)电池产能将增(zēng)加(jiā)至21GWh。无论是哪(nǎ)种预测，今年钠(nà)电池(chí)落地产能大(dà)幅(fú)增加(jiā)已可预(yù)见。

　　“参考(kǎo)锂电(diàn)池行业(yè)产能利用率，钠电(diàn)池落(luò)地的产能中可(kě)以实现装机(jī)的(de)在4-5GWh左右(yòu)，而铅酸电(diàn)池(chí)的市场规(guī)模接近40GWh。前期用于(yú)两(liǎng)轮(lún)车的(de)钠电池(chí)不到5％，后面成本降下来才会有较大(dà)比例的替(tì)代。”汪奇(qí)认为，今年钠电池只(zhǐ)会小批量应用到(dào)多元化场景。

　　然传艺科技却十分自信(xìn)，其在调研记录(lù)中(zhōng)预测，预(yù)计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相(xiāng)当于其(qí)占去了2023年(nián)钠(nà)电池市场的(de)绝大部分份额。

　　来(lái)源：传(chuán)艺科技2023年1月9日投(tóu)资者关系活动记录表

　　需(xū)要注意的是，沉寂多年的钠电池是(shì)在此(cǐ)前锂价飙涨的背景下(xià)作(zuò)为“替(tì)代(dài)”而被推到台前的，去年(nián)底以来，碳酸(suān)锂价格持续(xù)下行(xíng)，4月20日电碳(tàn)价格均价已经跌至18万(wàn)元/吨。一时间(jiān)，锂价持续下跌会否影响钠(nà)电池商业(yè)化进程(chéng)的(de)讨论甚嚣尘上。

　　中科(kē)院(yuàn)院士欧阳明高近日就表示(shì)：“钠电池能够起到对锂电(diàn)池(chí)的平(píng)衡(héng)作用，平衡锂价，保证锂资源(yuán)的供应安全，不太可能成为(wèi)主流。锂价一便宜，就会让钠离(lí)子(zi)的发(fā)展陷入被(bèi)动。”但他也强调，“钠离(lí)子技术一定要发(fā)展，因为它是锂(lǐ)离(lí)子电池的一(yī)个有益(yì)的(de)补充。”

　　汪奇(qí)称，锂(lǐ)电和钠电建设成本接(jiē)近，目前三(sān)元钠电量(liàng)产(chǎn)的生(shēng)产成本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂(lǐ)电池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛(tài)媒(méi)体APP分析，“钠离子电池性(xìng)能比较接近磷(lín)酸铁锂(lǐ)电(diàn)池，高能量密度的也接(jiē)近三(sān)元523电(diàn)池。目前电碳价格下(xià)跌至16-18万元/吨，锂电池成本大幅下降40％以上，所以目前已经(jīng)和钠电池成本基本相(xiāng)当；而(ér)由于锂原(yuán)料(liào)价格(gé)大幅(fú)下降，目前铁锂和锰酸锂等(děng)电(diàn)池成(chéng)本已(yǐ)经(jīng)优于钠电池。今年碳酸(suān)锂价(jià)格在20万以下(xià)时，锂电池对钠电池(chí)有(yǒu)明显优势。”

　　当然，市场普(pǔ)遍认为(wèi)钠电池(chí)还有(yǒu)降本的空间。兴储世纪(jì)总裁助理刘继茂(mào)就(jiù)告诉钛媒体APP，“待产业链完善后，规(guī)模量产(chǎn)后钠离子电池正(zhèng)、负极材料价格可降至5万元/吨甚至以下，钠离子电(diàn)池的(de)理(lǐ)论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看碳(tàn)酸锂存(cún)在(zài)降(jiàng)价可能，但只(zhǐ)要(yào)碳酸(suān)锂价格高于15万(wàn)元/吨，钠(nà)离子电(diàn)池(chí)的成本(běn)优(yōu)势就依然存(cún)在，并且(qiě)随(suí)着(zhe)技术(shù)不断发(fā)展、产业不(bù)断成熟，钠(nà)离子电池的降(jiàng)本空间有望进一步打开，该成本临界点仍有进一步下探的(de)可能。”

　　汪奇也称，明(míng)年(nián)钠电产业规模化完成后，能和(hé)锂离子电池的(de)成本拉开差距(jù)，接(jiē)近铅酸电池的(de)成本。但能量密度的限(xiàn)制，使得碳酸锂价格在(zài)15万(wàn)以上时(shí)，成熟后的(de)钠离子电池(chí)有一定(dìng)优势；碳酸(suān)锂价格在10万(wàn)左右及(jí)以下时，钠离子电池在动力(lì)领域优势较小。

　　钛媒(méi)体APP注意到(dào)，包括传艺(yì)科技(jì)在内(nèi)，诸(zhū)多入局钠电池的企业都言锂价(jià)下跌无(wú)碍钠电池商业化进程。但随着锂(lǐ)价持续下(xià)降，钠电池(chí)利润率(lǜ)下降或也是(shì)必然的。

　　以传艺科技为例，其在1月9日(rì)的调研记录中曾(céng)表示，公司钠电池定价主要根据(jù)碳酸(suān)锂的价格，一般(bān)给到(dào)客(kè)户的(de)价(jià)格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定(dìng)价(jià)会随碳酸锂(lǐ)价(jià)格波动而(ér)波动。

　　缺(quē)乏(fá)长远投资(zī)定(dìng)力 过往项目(mù)频频“跳票”

　　资金(jīn)和(hé)产能消(xiāo)化之外(wài)，市场还担忧传艺科技项(xiàng)目投资的定力。

　　尽管公司对进军钠电领域(yù)雄心勃勃，然而钛(tài)媒体APP梳理其过往投资履历(lì)发现，传艺(yì)科(kē)技(jì)在投(tóu)资上缺乏长(zhǎng)远定(dìng)力，临时“跳票”甚至终止募投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技IPO募资(zī)4.81亿元，其中将(jiāng)2.98亿(yì)元投向FPC生产(chǎn)项目，9418.08万元投向薄膜(mó)线路(lù)板生产(chǎn)线技改并扩产项目。然2018年4月公司就变更募资用(yòng)途，将FPC生产项目未用的资金1.20亿(yì)元和(hé)1.04亿元分别(bié)用于3D玻璃面板生(shēng)产(chǎn)项(xiàng)目、轻薄(báo)型键盘生产项目，已经(jīng)使用了7737.67万(wàn)元募资的FPC生产(chǎn)项(xiàng)目(mù)则被终止。

　　2019年8月，又将(jiāng)薄膜线路板生产线技改(gǎi)并扩(kuò)产(chǎn)项目的实施地点从一厂搬迁至(zhì)二厂；2021年6月(yuè)，再将(jiāng)该项(xiàng)目的实施地点变更为重庆市合(hé)川区(qū)工业园区核心(xīn)区高阳路30号(hào)，实施主体则从传艺科技变为全资子公司重庆营(yíng)志。

　　2020年12月，IPO募投(tóu)项目则(zé)再生变。公司终止实施(shī)3D玻(bō)璃面板生产项目（已投入募资7445.13万元），并将该(gāi)项目(mù)剩余资金全部投入轻(qīng)薄型键(jiàn)盘生产项目的建设，并将后者(zhě)的产(chǎn)能从(cóng)1600万(wàn)台(tái)提升至2240万台。

　　2020年8月(yuè)，传艺(yì)科(kē)技再融资，定增募(mù)资6亿元，其中的4.20亿元(yuán)用于年产18万平方米中(zhōng)高(gāo)端印(yìn)制(zhì)电(diàn)路板建设项目。但次年(nián)6月(yuè)，公司将(jiāng)该项目中的SMT工序(xù)实施地(dì)点由江苏省(shěng)高邮市经开区凌(líng)波(bō)路(lù)33号(hào)改建(jiàn)至江苏省高邮市经开(kāi)区(qū)凌(líng)波路49号的(de)闲置厂房；2023年(nián)3月，传艺(yì)科技(jì)再“变卦”，又将该项目(mù)剩余募(mù)资（已投(tóu)入募资2.41亿元）1.75亿元变更用于投入“钠离子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投(tóu)计划的地点、资金乃至项(xiàng)目，直(zhí)接的后果就是原有的投入(rù)打水飘、投资效率低下以及建成项目(mù)实(shí)际效益与(yǔ)预计天(tiān)差地别。

　　根据招股书，薄膜线(xiàn)路板生产线技改并扩(kuò)产(chǎn)项目建设(shè)期仅12个月，达(dá)产(chǎn)年可(kě)实(shí)现销售收入2.24亿元。定(dìng)期报告显示，2018年6月30日，该项目就已(yǐ)经建成(chéng)。但(dàn)2019年(nián)-2022年，该项(xiàng)目的效益分别仅283.41万元、447.55万元(yuán)、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定增方案(àn)，年产(chǎn)18万平方米中(zhōng)高端(duān)印制电路板(bǎn)建设项(xiàng)目建设期也仅12个月，预计(jì)达产年实现营收7.48亿(yì)元，项(xiàng)目净利润(rùn)1.31亿元。然(rán)两年多时间过去了(le)，截(jié)至(zhì)2022年12月31日，该项目投(tóu)资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目(mù)效益分别为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元，与当初的预期(qī)相去甚(shèn)远。

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