金融界(jiè)4月(yuè)27日消息(xī)  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴(gān)尬的(de)是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘(pán)下(xià)跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年时间第(dì)一只实现资本上市的白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不(bù)知道(dào)是出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计(jì)引入两轮投资者(zhě)，分别是(shì)有着(zhe)“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本(běn)分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元(yuán)。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提供(gōng)以酱香型(xíng)为主的(de)次高(gāo)端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡(dù)、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中国第四大(dà)民营(yíng)白酒公司(sī)，以及中国白(bái)酒行业(yè)中提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与(yǔ)A股白酒公司(sī)相比也处于(yú)下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率(lǜ)超(chāo)过90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子窖等(děng)企(qǐ)业毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接(jiē)原因之一就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡销(xiāo)售及(jí)经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同(tóng)期分(fēn)别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广(guǎng)告开(kāi)支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货(huò)正在(zài)逐(zhú)步增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称大部(bù)分存货为基酒(jiǔ)，但仍(réng)然有不少(shǎo)针对其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利(lì)率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支(zhī)出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向(xiàng)东(dōng)出生在湖(hú)南(nán)醴陵的一(yī)个普(pǔ)通农(nóng)村(cūn)家(jiā)庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新华联集团工作。此(cǐ)后诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗四年(nián)，他升至(zhì)新华(huá)联集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式(shì)开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞(jìng)争白热(rè)化(huà)，下游经销(xiāo)商的(de)日子越来越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白酒(jiǔ)业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌(pái)代工模(mó)式，随后，金六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国(guó)男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主教练的(de)米卢誉为神奇教(jiào)练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东找来(lái)米卢担任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中(zhōng)国人的福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广告(gào)投放量都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下(xià)，金六福(fú)迅(xùn)速(sù)成为国民(mín)白酒，高峰期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的(de)操盘下，贵(guì)州酱酒品牌(pá诫勉谈话影响期是多长时间，诫勉谈话受影响吗i)珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际控制的金(jīn)东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资(zī)三(sān)个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业等多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币(bì)财富(fù)位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在(zài)前不久(jiǔ)的第(dì)108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会(huì)上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意(yì)从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长(zhǎng)期(qī)进入销量负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中度(dù)看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中(zhōng)并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端(duān)的恢复没有看到更强(qiáng)的动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩(jì)会出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存周期看趋势，现(xiàn)在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下降(jiàng)；二是(shì)名酒(jiǔ)企业都(dōu)在(zài)向下扩展产品线(xiàn)，和(hé)地(dì)方(fāng)酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名酒企业(yè)渠道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠(qú)道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原(yuán)因在于城市化(huà)，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转移(yí)到城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了(le)一组各价(jià)格带白酒节前和节(jié)后(hòu)的(de)终端进(jìn)货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相(xiāng)关产(chǎn)品节前(qián)下降41%，节后(hòu)下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方让我们拭目以待。

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