钠电(diàn)池产能规(guī)划从0到(dào)10GWh再(zài)到(dào)18GWh，年赚1亿(yì)拟撬动54亿(yì)乃至94亿(yì)投资，传艺(yì)科技(jì)是真(zhēn)跨界还是奢望(wàng)，飙涨后(hòu)又(yòu)腰斩的股价似乎已经给出注脚。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生产(chǎn)商传艺(yì)科技（002866.SZ）身上(shàng)的最大议题莫过于跨(kuà)界(jiè)钠电池。

　　这个(gè)热门又令人(rén)遐想的题(tí)材搭(dā)配公(gōng)司释放(fàng)钠(nà)电(diàn)池项目(mù)进展的“积极(jí)主(zhǔ)动(dòng)”，在(zài)2022年刺(cì)激着传艺科技股价(jià)迅速飙涨4倍，甚至期间还祭(jì)出“七连板”和“五连(lián)板(bǎn)”妖股走势(shì)。然去年末以来，抛“利好消息”催涨股价的套路完全(quán)失灵，股(gǔ)价又在4个(gè)多月时间极速腰斩(zhǎn)。即便是3月末(mò)扔出30亿元定增预案投建年(nián)产5.5GWh钠(nà)电池项目，传艺(yì)科(kē)技(jì)也只(zhǐ)收获了短暂的上涨，而后再未掀起波澜(lán)。

　　钛媒体APP注意(yì)到，股价过山车(chē)式(shì)的涨跌折射的(de)是市场对(duì)传艺(yì)科(kē)技高(gāo)调跨界(jiè)钠电赛(sài)道故(gù)事的怀疑：从(cóng)宣布跨界到(dào)现在，时间不过(guò)10多月，规(guī)划(huà)产能已经从(cóng)0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚(zhuàn)1亿元的传艺科(kē)技如何撬动54亿(yì)元乃至94亿元的投资(zī)成本？巨头环(huán)伺、落(luò)地产能骤增、锂价持续下行(xíng)，在(zài)愈加拥挤的(de)赛道上(shàng)，夸下海口的产能又(yòu)该(gāi)如(rú)何(hé)消化？过往投资计划(huà)频频“跳(tiào)票”、实际(jì)效益与预(yù)期天差地(dì)别等(děng)“黑(hēi)历史”在前(qián)，“大跃(yuè)进”的新项目如何让人(rén)信(xìn)服？

　　跨界钠电池，股价“过山车”

　　早在20世纪(jì)70年代(dài)，钠离子电池便与(yǔ)锂离(lí)子电(diàn)池同时(shí)期萌芽，但(dàn)由于钠崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读电负(fù)极嵌钠(nà)能力较弱、钠电池能(néng)量密度较低，导致其研发(fā)进度大大落后于了(le)锂电池(chí)。直(zhí)到2020年后，随着钠电关键技术完成突破以及锂(lǐ)价不断(duàn)飙升，钠电才作为锂电“备胎”之一(yī)重(zhòng)回人们重视。尤其(qí)2021年7月(yuè)，宁(níng)德时代推出第(dì)一代钠离子电池，掀起钠电风潮，并(bìng)将风口(kǒu)带到了(le)A股(gǔ)市场。

　　时值2022年(nián)锂价暴涨(zhǎng)，A股钠电炒作(zuò)如日中天之际，传艺科技于去年6月22日(rì)晚间高调(diào)宣布入局。彼时的公(gōng)告显示，公(gōng)司(sī)拟投资3000万元通(tōng)过全资(zī)子公司江苏智纬电子(zi)科技有限公司(sī)（以(yǐ)下简称“智纬电子”） 同海(hǎi)盈汇(huì)鑫企业、自然人杨磊和杨崇(chóng)义合作设立控股孙公司江苏传艺钠电科技有(yǒu)限公司（公司持股75％，以下简称“传艺钠(nà)电”）。

　　公告出(chū)，传艺科(kē)技旋(xuán)即涨停，当日盘后公司迫不(bù)及待(dài)召开电话(huà)会(huì)议，向合计64名分析师和个人(rén)投资者披露跨界钠电的各种细节(jié)。根(gēn)据规(guī)划，传艺(yì)科(kē)技钠电(diàn)池项目(mù)中试(shì)线2022年(nián)投产(chǎn)，一期2GWh的(de)产能2023年投产(chǎn)，二期计划新建8GWh的产能(néng)。

　　撂下电话，股价更加疯涨。加上6月23日的涨(zhǎng)停，传(chuán)艺科技宣布跨界后一口气收出(chū)7个涨停板，市值快速实(shí)现翻倍。

　　传艺科技日(rì)K线(xiàn)图(tú)，来源：wind

　　有了钠电(diàn)消息催涨(zhǎng)股(gǔ)价的前车在前，传艺科技(jì)开(kāi)始(shǐ)有意无意(yì)地“主动(dòng)”披露(lù)钠电项目进(jìn)展(zhǎn)，而公司股价也(yě)往往在公告(gào)披露后录得大幅上(shàng)涨。去(qù)年12月5日盘中，公司股价一(yī)度摸高至54.44元/股，相较于跨界钠电(diàn)池(chí)前10元/股(gǔ)左(zuǒ)右(yòu)的温吞股价(jià)，不到半年的时间已翻了逾5倍。

　　但此(cǐ)后，公司股价开始掉头向下，无论其(qí)如何(hé)发(fā)布“利(lì)好”消息(xī)，股价也再难掀(xiān)大(dà)风浪，反而随着时间的推(tuī)移，迅(xùn)速回落。截至(zhì)4月20日收盘，报28.14元/股，4个多月(yuè)时间已经较高点腰(yāo)斩。

　　值得一提(tí)的是，由(yóu)于在2022年6月(yuè)23日(rì)盘后，公(gōng)司迫(pò)切召开电(diàn)话(huà)会(huì)并在(zài)《投资(zī)者关系活动记(jì)录表》中对(duì)外发(fā)布钠电池业务未来规划、技(jì)术水平等(děng)涉及公司经(jīng)营的重大(dà)信息，但直(zhí)至2022年7月9日(rì)才正式通过(guò)《关于对(duì)深圳证券交易所关注(zhù)函(hán)回复的公告》补充披(pī)露相关事项，传艺科技及公司董事长兼(jiān)总经理邹(zōu)伟民、时任董秘许小丽还遭深交所通报批评。

　　产(chǎn)能“大跃(yuè)进”，钱(qián)从哪(nǎ)里来？

　　回看传艺科(kē)技股(gǔ)价“过(guò)山(shān)车”式(shì)上下，背后纵有游资推波助(zhù)澜，但归根结底(dǐ)还是(shì)其资金有限与钠电产能规划“大跃(yuè)进”不(bù)匹配(pèi)无(wú)法让市(shì)场信服造成的(de)。

　　根据公司定增预(yù)案，钠电池二期5.5GWh项(xiàng)目建成后(hòu)，公司产能(néng)将(jiāng)达到10GWh。而根据公司此(cǐ)前对交易所回复函和2023年(nián)度定增预案，公(gōng)司规划的10GWh钠电池项目的投资成本约54亿元。其(qí)中，土地购置(zhì)及(jí)厂房(fáng)成本约(yuē)4亿元，10GWh产能需投(tóu)入的装修及设备(bèi)成本约50亿元。

　　实际上(shàng)，传艺科技规划的钠电产(chǎn)能远不(bù)止这(zhè)公告出来的(de)10GWh。据传艺钠电官微消息，公(gōng)司董事长邹(zōu)伟民4月16日在公开场合演讲时提(tí)到，“2022年7月，公(gōng)司(sī)决定，发挥(huī)资金优势，投资50亿元，新征410亩土(tǔ)地，用30个月的时(shí)间，新(xīn)上钠离子电池全供应链(liàn)项(xiàng)目，逐步形成年产3万吨(dūn)正极材料、4万吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨(dūn)电(diàn)解液的生产能力；2022年(nián)10底，中试(shì)线已经竣工(gōng)投(tóu)产；目(mù)前，4.5GWh量产线已经开始试产试(shì)销，6月底有望批量生产。”

　　邹伟民公(gōng)开演讲时提到的钠电产能规划(huà)，来源：传艺钠(nà)电官(guān)微

　　若按邹伟民(mín)的说法，传艺科(kē)技在上述的54亿元资(zī)金(jīn)外，还需要(yào)更多(duō)资金，仅另外(wài)8GWh钠电池就(jiù)需(xū)要40亿(yì)元的投入。

　　但现(xiàn)实是(shì)，传艺科技主(zhǔ)营式微，年赚1亿(yì)元的盈利水平显然(rán)难以撬动动辄(zhé)几十亿的(de)项目。

　　传艺科技主营输入类(lèi)设备和印(yìn)制电路板（PCB）两大(dà)类消费电子零组件，具体包(bāo)括笔记本(běn)/台式机电脑键(jiàn)盘(pán)、触控模(mó)组和鼠标等输入类设备(bèi)及通讯用板、消费电子、计(jì)算机用(yòng)板(bǎn)等 PCB 产品。

　　2017年上(shàng)市以来(lái)公司经营规模不(bù)断扩大，营(yíng)收从(cóng)2017年的(de)6.69亿元起(qǐ)步，逐(zhú)年递增，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并未同步，上市(shì)当年公(gōng)司归母净利润(rùn)就下滑(huá)13.60％，只有(yǒu)7776.63万元。之后随着行业式微，公(gōng)司盈(yíng)利水平起起(qǐ)伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅(jǐn)增长了(le)47.90％。而早(zǎo)在2016年，公司盈利就已经达到了9000万元，净利润增长乏力可见(jiàn)一(yī)斑。

　　传艺科技业绩变动情(qíng)况，来(lái)源：wind

　　盈利陷入(rù)瓶(píng)颈，账(zhàng)上的资(zī)金也并不宽(kuān)裕。2022年，公司经营活动产生的现金流量(liàng)净额4.46亿元；截至去年末，公司货币资(zī)金仅(jǐn)2.87亿元，短期借款(kuǎn)8.41亿元；应收账(zhàng)款5.90亿元，应付账款4.56亿元(yuán)。

　　那(nà)两年半(bàn)内要(yào)拿出54亿元乃至94亿元以(yǐ)上的(de)资(zī)金投(tóu)资钠(nà)电，钱(qián)从哪(nǎ)里来？

　　在2022年7月(yuè)9日给深交所的回函中(zhōng)，传艺(yì)科技曾详(xiáng)细披露过2GWh项目资金来源：截(jié)至(zhì)2022年(nián)5月31日，公司可用于(yú)钠离(lí)子电(diàn)池项(xiàng)目的自有资金仅1.61亿元，银行授信未使用额(é)度10.27亿(yì)元(yuán)，足(zú)见其在(zài)投资钠电项目时自有资金的(de)“捉(zhuō)襟见肘”。

　　来源(yuán)：传艺科技给深交所(suǒ)的回(huí)函

　　很明显，一(yī)开始规划的一期2GWh产(chǎn)能，传艺科(kē)技就(jiù)是准备靠银行贷款解决。后一期产(chǎn)能(néng)增加到4.5GWh，投(tóu)资额增加(jiā)10亿元左右(yòu)，同样仰仗(zhàng)银(yín)行贷款。今年3月30日公司公告称，传艺(yì)科(kē)技及子公司(sī)拟向工商银行、农业银(yín)行等(děng)组成的(de)联合(hé)银团申请不超过20亿元的项目贷款，用于公司钠电池项目。根据最新的调研记(jì)录，“截至目前，牵头银行(xíng)已审批通过(guò)，参团银行处(chù)于正常的审批流程(chéng)中。”

　　一期靠贷款，二期谋定增。今年(nián)3月(yuè)30日，公司(sī)披露(lù)《2023年度(dù)向特定对象发行股票预案》，拟募资不超(chāo)过30亿元，其中(zhōng)的24亿元(yuán)拟投入钠电池制造二(èr)期项(xiàng)目，剩崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读余6亿元(yuán)补流(liú)。

　　根(gēn)据测(cè)算，二期5.5GWh项(xiàng)目(mù)总投资额为27.47亿(yì)元，除了定(dìng)增(zēng)的24亿元外，还有3.47亿元的缺(quē)口。而为补(bǔ)这部分缺口(kǒu)，传艺科技甚至(zhì)将2020年定增募投(tóu)资金中的1.75亿(yì)元(yuán)变(biàn)更用于(yú)该项目。

　　简单加总便知(zhī)，家(jiā)底不厚(hòu)，传艺科技(jì)10GWh钠电(diàn)项目只能依赖融(róng)资。至于上述(shù)邹伟民公开演讲时(shí)提到的另(lìng)外8GWh的(de)项目资金来源，钛(tài)媒体APP向公司求证，但(dàn)截至(zhì)发(fā)稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有(yǒu)优势吗？

　　“今年(nián)销售不(bù)低(dī)于10亿元，整(zhěng)个钠(nà)电池全供应链(liàn)项目计划到2024年(nián)末(mò)全(quán)部竣工投产，达产达效后，可实现年销售(shòu)250亿元。”若传艺(yì)科技(jì)的钠电项(xiàng)目真如(rú)邹(zōu)伟民在近日(rì)的演讲中所言照进现实，几(jǐ)年后公司营收将在(zài)当前基础上(shàng)翻(fān)十(shí)几倍(bèi)。但近(jìn)来腰(yāo)斩的股价(jià)显示，市(shì)场(chǎng)对(duì)这个故(gù)事并不再买账，除了资金实(shí)力有(yǒu)限公(gōng)司外，核(hé)心还在其(qí)大干快(kuài)上(shàng)后产能如何消化的(de)问(wèn)题。

　　毕竟，在钠(nà)电(diàn)池商业化元(yuán)年(nián)的(de)2023年(nián)，包括(kuò)宁德时代、中科(kē)海纳、亿纬(wěi)锂能(néng)、雅迪(dí)等诸多巨头在(zài)内(nèi)，已(yǐ)纷纷发产(chǎn)品、量产并大(dà)建产(chǎn)能，竞争者初露威胁，赛(sài)道已然开始拥挤。

　　尽管就披露的参数和性能来看，传艺钠电的钠电池与(yǔ)巨(jù)头(tóu)们不相上(shàng)下，但宁德时代落地奇瑞车型、华(huá)语新(xīn)能源配套雅迪极钠S9等表明，大(dà)佬(lǎo)们已经走在前面，率(lǜ)先在两轮电动车和(hé)低速电动车领域实现装车(chē)应用。而(ér)传艺科技除了在岁末年初公(gōng)告(gào)与中祥航业、江苏(sū)新(xīn)能源、德博新(xīn)能源签订项目合作或战略(lüè)合作(zuò)协议(yì)外，并未官宣重点客户。

　　每每有投资者问及客户情况时，公司都以“目(mù)前订单下游(yóu)运用(yòng)覆盖储能(néng)、低速电动车及电(diàn)动工具等多个领(lǐng)域”“公(gōng)司(sī)钠离子电池送样后客户的反馈普遍较为良(liáng)好，并(bìng)已与多(duō)名(míng)客户签订了销售订单(dān)”“公司已与多家知名两轮电(diàn)动车品牌开展送(sòng)样和合(hé)作意向洽谈等工(gōng)作”等进行(xíng)回复。至于具体的(de)客户名(míng)称和订(dìng)单金额，一直语焉(yān)不(bù)详。

　　且2023年，钠电池产能落地正数(shù)倍级增长。上海钢(gāng)联(lián)新能源事业(yè)部钠(nà)电池分析师汪奇(qí)告(gào)诉钛媒体APP，2022年(nián)钠电(diàn)池项目落(luò)地产能(néng)有3GWh左(zuǒ)右(yòu)，预计(jì)2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯(xùn)最新发布数(shù)据则(zé)称，到2023年底，预计钠电(diàn)池产能将(jiāng)增加至21GWh。无论(lùn)是哪种预测(cè)，今年钠(nà)电池落地产能大(dà)幅增加已(yǐ)可预见(jiàn)。

　　“参考锂(lǐ)电池行业产能利用率(lǜ)，钠(nà)电(diàn)池落地(dì)的产能中(zhōng)可以实现装(zhuāng)机的在4-5GWh左(zuǒ)右(yòu)，而(ér)铅酸电池(chí)的市(shì)场规模接近(jìn)40GWh。前(qián)期用于两轮车的钠电池不到5％，后面成本降下来才(cái)会有较大(dà)比例的(de)替代。”汪奇认为(wèi)，今年钠(nà)电池只会(huì)小批量应(yīng)用(yòng)到多(duō)元化场景。

　　然传艺科技却十分(fēn)自信，其(qí)在调研(yán)记(jì)录中预(yù)测，预(yù)计2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠(nà)电池市场的(de)绝(jué)大(dà)部分份额。

　　来源：传艺(yì)科技(jì)2023年1月(yuè)9日投资者关系活动记录表

　　需要注意(yì)的是(shì)，沉寂(jì)多(duō)年的(de)钠(nà)电池是在此(cǐ)前(qián)锂价飙涨的背景下作为“替代”而(ér)被推(tuī)到台前的，去年底以(yǐ)来，碳酸锂价格持续下行，4月20日(rì)电(diàn)碳价格(gé)均价已(yǐ)经(jīng)跌(diē)至(zhì)18万元/吨。一(yī)时间，锂价持续下跌会(huì)否影响(xiǎng)钠电池(chí)商业化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中(zhōng)科院院士欧阳明高近日就表示：“钠电池能(néng)够起到(dào)对锂电池的平衡(héng)作(zuò)用(yòng)，平衡锂价(jià)，保证(zhèng)锂资源的供应安(ān)全(quán)，不(bù)太可能成(chéng)为主流。锂价一(yī)便宜(yí)，就会让钠离子的发(fā)展陷入被动。”但他也强调，“钠离(lí)子技(jì)术一定(dìng)要发(fā)展，因(yīn)为它是锂离(lí)子(zi)电池(chí)的一个有益的补充。”

　　汪奇称(chēng)，锂电和钠(nà)电建设(shè)成本接近(jìn)，目前三元(yuán)钠电量产的(de)生(shēng)产成(chéng)本在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池在(zài)0.5元(yuán)/Wh左(zuǒ)右。其进(jìn)一步向钛媒体APP分(fēn)析(xī)，“钠(nà)离(lí)子电池性能比较接近磷酸铁(tiě)锂(lǐ)电池，高能量密度的也接(jiē)近三元523电池。目前电碳价(jià)格下跌至16-18万元/吨，锂(lǐ)电池成(chéng)本大(dà)幅下降(jiàng)40％以上(shàng)，所以目前已(yǐ)经和(hé)钠电池(chí)成本基本(běn)相当；而由于锂原料价格大幅下降，目前铁锂和锰(měng)酸锂等(děng)电池(chí)成(chéng)本已经优于钠电池。今年碳酸(suān)锂(lǐ)价格在20万以下时，锂(lǐ)电池对钠电池有(yǒu)明显优势。”

　　当然，市(shì)场普遍认为钠(nà)电池还(hái)有降本的(de)空间(jiān)。兴(xīng)储世纪(jì)总裁助(zhù)理刘(liú)继茂(mào)就告诉钛媒体APP，“待产业链完善(shàn)后，规模(mó)量产(chǎn)后钠离子电池正、负极材料价格可降至5万元(yuán)/吨(dūn)甚至(zhì)以下(xià)，钠离子电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长期来看(kàn)碳(tàn)酸(suān)锂存(cún)在降价(jià)可(kě)能，但(dàn)只(zhǐ)要碳(tàn)酸锂(lǐ)价格高于15万(wàn)元/吨(dūn)，钠离子电池(chí)的成(chéng)本(běn)优势(shì)就依(yī)然存(cún)在，并且随着技术不断发展、产业不断成(chéng)熟(shú)，钠离子电池的降本空间有望进一步打(dǎ)开，该成本(běn)临界点(diǎn)仍有进一步下探的可能。”

　　汪(wāng)奇也称，明年钠电产业规模化(huà)完成(chéng)后，能和锂离子电池的成本拉开差距，接近铅酸(suān)电(diàn)池(chí)的成本。但能(néng)量(liàng)密度的限制，使得碳酸(suān)锂价格在15万以(yǐ)上(shàng)时，成熟(shú)后的钠离子电池有一定(dìng)优势(shì)；碳酸(suān)锂价(jià)格(gé)在10万左右及以下(xià)时，钠离(lí)子电池在动力领域优势较(jiào)小。

　　钛媒体APP注意到，包括传(chuán)艺科技(jì)在内，诸多入局钠电(diàn)池的企业都(dōu)言锂(lǐ)价下跌无碍钠电池(chí)商(shāng)业化(huà)进(jìn)程。但随着锂价持续下降，钠电池利润率下(xià)降或(huò)也是(shì)必然的。

　　以(yǐ)传艺科技为例(lì)，其在1月9日的调研记录中曾表示，公(gōng)司(sī)钠电池定价主要(yào)根据碳(tàn)酸锂的(de)价格，一(yī)般给(gěi)到(dào)客(kè)户的(de)价格比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价会随(suí)碳酸锂(lǐ)价格(gé)波动(dòng)而波动(dòng)。

　　缺(quē)乏长远投资(zī)定力 过往项目频(pín)频“跳票”

　　资金(jīn)和产(chǎn)能消化(huà)之外(wài)，市场还担忧传艺科技项目(mù)投资的(de)定力。

　　尽管公(gōng)司对进军钠(nà)电(diàn)领域雄心勃勃，然而钛媒体APP梳理其(qí)过往投资履历发现，传艺科技在投资上缺乏长远定力，临时“跳票”甚至终(zhōng)止募(mù)投计划可(kě)谓(wèi)“家(jiā)常便(biàn)饭”。

　　2017年4月，传艺科技(jì)IPO募资4.81亿(yì)元(yuán)，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜(mó)线路(lù)板生产线技改(gǎi)并扩产(chǎn)项目。然2018年4月公(gōng)司就变更募资用途(tú)，将FPC生产项目(mù)未用的资金1.20亿元(yuán)和(hé)1.04亿元(yuán)分别用于3D玻璃(lí)面板生产(chǎn)项目、轻(qīng)薄型键(jiàn)盘生产(chǎn)项目(mù)，已经使用了7737.67万元募(mù)资的FPC生产项目则被终止。

　　2019年8月(yuè)，又将薄膜(mó)线路板生(shēng)产线技改并扩产项目(mù)的实施地点从一厂(chǎng)搬迁至二(èr)厂；2021年6月，再将该项目的实施地点变更为重庆市(shì)合川(chuān)区工业园区核心区高(gāo)阳路30号，实施主体则从传艺科技变为(wèi)全资子(zi)公司重庆(qìng)营志。

　　2020年12月，IPO募投项(xiàng)目则再生变。公司终止(zhǐ)实施3D玻璃面(miàn)板生产项目（已投入(rù)募资7445.13万元(yuán)），并(bìng)将(jiāng)该(gāi)项目剩余资(zī)金(jīn)全部投(tóu)入轻薄型键盘生产项目的建(jiàn)设，并将后者的产能(néng)从(cóng)1600万台提升(shēng)至2240万台。

　　2020年(nián)8月，传(chuán)艺科(kē)技再融资，定增募资6亿元(yuán)，其中的4.20亿元用于年产18万(wàn)平方米中(zhōng)高(gāo)端印(yìn)制电路板建设项目(mù)。但次年(nián)6月(yuè)，公司将该项目中的SMT工序实施地点(diǎn)由江(jiāng)苏省高邮市(shì)经开区凌(líng)波(bō)路(lù)33号(hà崤什么时候读yao佳肴，崤什么时候读o)改(gǎi)建至(zhì)江(jiāng)苏(sū)省高邮市经开区凌(líng)波路49号的闲(xián)置(zhì)厂房；2023年3月(yuè)，传艺科(kē)技再(zài)“变(biàn)卦(guà)”，又将该项目剩余募资（已投入募资2.41亿(yì)元）1.75亿元变更用于(yú)投入“钠(nà)离(lí)子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频(pín)变(biàn)更募(mù)投计划的地(dì)点、资金乃至(zhì)项目，直(zhí)接的后果就是原有的投入(rù)打水飘、投资效率(lǜ)低下以及建成项目实际效(xiào)益与预计天差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板(bǎn)生产线(xiàn)技(jì)改(gǎi)并(bìng)扩产项目建设期仅12个月(yuè)，达产年(nián)可实(shí)现(xiàn)销(xiāo)售收入(rù)2.24亿元(yuán)。定(dìng)期报(bào)告显示，2018年6月30日，该项目就已经建(jiàn)成。但2019年-2022年，该项目的(de)效益分别仅283.41万(wàn)元、447.55万元(yuán)、948.94万(wàn)元和2599.93万元。

　　而根(gēn)据定增(zēng)方(fāng)案，年产18万平(píng)方米中高端印制电(diàn)路板建设(shè)项目建设期也仅12个(gè)月，预(yù)计(jì)达(dá)产年实现营收7.48亿元，项目净(jìng)利润1.31亿元。然两年多时间(jiān)过去(qù)了(le)，截至2022年12月31日(rì)，该项(xiàng)目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该项目效(xiào)益分(fēn)别为-1091.61万元、2300.17万元，与(yǔ)当初(chū)的预期相(xiāng)去甚远。

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