上市公司(sī)退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带(dài)着可(kě)转(zhuǎn)债一起退(tuì)市却是个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交易日(rì)低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及其可(kě)转债(zhài)被终(zhōng)止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股退市而(ér)强制退市的可转(zhuǎn)债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市整理期，引发投资者(zhě)对可转债信(xìn)用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的说法是，可转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债30多年(nián)发(fā)展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市(shì)的(de)情况(kuàng)，也未(wèi)发生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等(děng)的(de)退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说可转债退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多(duō)数上市公司是因经营不善(shàn)导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿(ná)不(bù)出钱(qián)进行(xíng)赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整(zhěng)，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确(què)定性(xìng80寸电视尺寸长宽多少)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了(le)。事(shì)实上，可转债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相(xiāng)关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市(shì)规则(zé)，上市公司股票被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市的(de)，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过(guò)去A股退市难、退市少，成就了(le)可转债30多年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退(tuì)市机(jī)制(zhì)正在形成，以上市股为锚(máo)的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出清，违(wéi)约风险(xiǎn)随(suí)之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买债”的路(lù)径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规(guī)避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正(zhèng)股基(jī)本面、成(chéng)长性、估值水平以及80寸电视尺寸长宽多少发债公司(sī)偿(cháng)债能力(lì)等，防范债券退市、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远离正股业(yè)绩表(biǎo)现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市风险较高(gāo)的标的(de)，而选择(zé)正股80寸电视尺寸长宽多少经营效益良(liáng)好、估值合理且随(suí)市场下(xià)跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和(hé)结构(gòu)，学会(huì)在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势(shì)变化(huà)。目(mù)前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少空(kōng)白(bái)和(hé)盲(máng)点，监(jiān)管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可进一步明(míng)确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市后是否仍存在(zài)交易可能、是(shì)否还(hái)拥(yōng)有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强(qiáng)化(huà)发行前(qián)的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的(de)公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下(xià)，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根(gēn)本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套(tào)路(lù)行不通了，一些规则制度上的(de)短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了。各市场参(cān)与主体还需顺时(shí)应势(shì)，调整包括可(kě)转债在内(nèi)的投资方法，完善配套制(zhì)度，提(tí)升风险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展。

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