自2022年底以来，A股市(shì)场(chǎng)一改颓势(shì)，展现(xiàn)出积极回暖的(de)画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出(chū)不(bù)穷，基金经理也(yě)随(suí)之调仓(cāng)换股(gǔ)，成为(wèi)市场关(guān)注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星(xīng)基(jī)金经(jīng)理们近期投资动向逐(zhú)一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广(guǎng)发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下基(jī)金的2023年(nián)一(yī)季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基本看法。多(duō)数明星基金经理在一(yī)季度仍保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚持(chí)了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示(shì)对全(quán)年股(gǔ)票市(shì)场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机(jī)会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随(suí)着公司季(jì)度业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。

　　值得一(yī)提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的(de)AI板块的看(kàn)法。他(tā)认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新的技术革(gé)命，但(dàn)直(zhí)言客观上(shàng)当下(xià)的研究(jiū)认知(zhī)还不具备对相关标的的定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨(zhǎng)后，选择暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维(wéi)持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是最受基民关注的基金经理(lǐ)，他是(shì)国内首位千亿(yì)级主动权益基金(jīn)经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管(guǎn)理的(de)4只基金在(zài)今(jīn)年一季度(dù)仓(cāng)位基本都维持(chí)高仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓位均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大的(de)一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季(jì)度末的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进(jìn)行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达(dá)优质精选、易方达亚洲精选在一季(jì)度(dù)末(mò)的仓(cāng)位在94％以上(shàng)。不过(guò)，易方达优(yōu)质企(qǐ)业三年(nián)持(chí)有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张(zhāng)坤一直保持(chí)了一定水平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度末所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基(jī)金基本维持和去年底的差不多的(de)港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季度(dù)末(mò)该基金(jīn)持(chí)有港(gǎng)股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年四(sì)季度配置港股 和美股(gǔ)的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道(dào)，在一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另外(wài)，在(zài)区域分(fēn)布上(shàng)配置的(de)更加均衡。个股方面，仍然(rán)持有商(shāng)业(yè)模式出(chū)色、行业格局清晰、竞争(zhēng)力强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克(kè)制(zhì)而(ér)理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的(de)耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全(quán)力出击。他一直保持着(zhe)偏(piān)低换手率，一季报(bào)的重(zhòng)仓股也基(jī)本保持稳定(dìng)，只(zhǐ)是在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选一(yī)季度末持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的第一大重仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股成(chéng)为其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去(qù)年(nián)末，该基(jī)金前(qián)三(sān)大重仓(cāng)股依(yī)次是腾讯控股、五粮液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整，增加了消费(fèi)等行业的配(pèi)置(zhì)，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行了(le)调整，减持了跟腾(téng)讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石(shí)油。其中，相较去年底，中国(guó)海(hǎi)洋石(shí)油(yóu)新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生物(wù)退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选和易方达优质企业三年(nián)持(chí)有(yǒu)的头号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)为(wèi)贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的头(tóu)号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽(suī)然一(yī)季(jì)度末腾(téng)讯控股仍是易(yì)方达优(yōu)质精选的(de)第一(yī)大(dà)重仓股，但相较(jiào)去年底已经进行(xíng)了减持，同(tóng)样减持的还有港(gǎng)交(jiāo)所，这只个股已(yǐ)经推出(chū)了前十大重(zhòng)仓股之列。而(ér)美团新进(jìn)其前十(shí)大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动权益基(jī)金管理规模超过千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季度(dù)末他所管理规(guī)模基(jī)本和去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理(lǐ)的(de)4只基(jī)金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具(jù)体(tǐ)来(lái)看，一季(jì)度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达优势企业三年、易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。印信是什么意思？ 印信和书信一样吗

　　值(zhí)得(dé)一提的是(shì)，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一季度规(guī)模缩(suō)水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清(qīng)晰写道自(zì)己(jǐ)的投资(zī)思路，这一(yī)次也不(bù)例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中(zhōng)写(xiě)到，基本面价值投(tóu)资(zī)很(hěn)吸引人的一点是，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用很长(zhǎng)一段(duàn)时间来充分观察公司的(de)发展，等到(dào)它们用事实证明(míng)自己(jǐ)的成功和巨大(dà)的成长潜力(lì)之(zhī)后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面(miàn)价值投(tóu)资的(de)优势之一在(zài)于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对(duì)基本(běn)面(miàn)分(fēn)析方法的理解和对具(jù)体行业和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者(zhě)未来更可能做出对(duì)具体投资标的内在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针(zhēn)对(duì)某一次投资，积累(lèi)的重要(yào)性(xìng)可能并不显著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一生，并将长期复(fù)合回报作为终级目(mù)标，可积累性就是这一目标(biāo)的最重要保障，选择一(yī)条可积(jī)累(lèi)的(de) “很长的坡(pō)”并在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参考全球产业(yè)升级的经验，持(chí)续做深入(rù)的研(yán)究积(jī)累(lèi)，争取构(gòu)建一个全面而尽(jǐn)量准确的坐标系(xì)，希望能正确(què)评估(gū)企业的竞争力(lì)并跨行业选(xuǎn)出好的公(gōng)司(sī)。识别出(chū)好公司是如此重要，因为(wèi)好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是估值过高，在(zài)其他情形下，好(hǎo)公司(sī)都会给投资者(zhě)带来长(zhǎng)期(qī)可观(guān)的(de)回(huí)报(bào)。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定(dìng)期报告并对财务数据进(jìn)行(xíng)系统整理和分析，是理解企业(yè)基本面的核心手段之(zhī)一。在定期报告中(zhōng)，企业(yè)的(de)所(suǒ)有经营活(huó)动(dòng)都(dōu)会反映在财务(wù)数据中，定量(liàng)的数据(jù)可以用来检(jiǎn)验并修正调研中对企业形成(chéng)的定性感(gǎn)知。如果能对一家公(gōng)司过去(qù)和当前的财务状况了(le)如指掌(zhǎng)，就更有可能正(zhèng)确评判这家公(gōng)司的(de)未来价值。罗(luó)杰(jié)斯曾说过，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的(de)公司都经(jīng)历过短期(qī)的经营(yíng)业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场先生态(tài)度的冷(lěng)暖，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通(tōng)过深入的研(yán)究(jiū)并抓住这(zhè)些(xiē)关键的因素，是能够一路坚持下来的重要(yào)因(yīn)素，也通常意味着长期(qī)可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的(de)基金(jīn)经理刘格菘(sōng)，其(qí)一(yī)举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘(liú)格菘管理的广发双擎(qíng)升级为(wèi)例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度(dù)末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一季度持仓(cāng)结构(gòu)并(bìng)没有进(jìn)行大幅度(dù)调整。数(shù)据显示(shì)，广发双擎升级一季(jì)度末前(qián)五大重仓股分别(bié)为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份(fèn)，这些重仓股均出现在该基(jī)金去年四季(jì)度末的(de)前(qián)十大重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格(gé)菘在季报中(zhōng)写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的(de)行业为新科(kē)技(jì)技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒(méi)、通(tōng)信。以(yǐ)光伏、新能(néng)源(yuán)、汽车等为代表的高端制造业(yè)资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担(dān)忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初始(shǐ)预期(qī)、国际关系不确(què)定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈(liè)的应用展望，资金分流可能(néng)是高端制(zhì)造(zào)业相(xiāng)对表现不理想的原因之一(yī)。

　　广发双擎(qíng)升级基金的持仓结构(gòu)并没有进行(xíng)大(dà)幅度的(de)调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的高(gāo)端(duān)制造(zào)产业链(liàn)布局。从重仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变化(huà)不大，仅晶科能源(yuán)新(xīn)进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十(shí)大重仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演(yǎn)绎展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投(tóu)资(zī)中相(xiāng)信基(jī)本面(miàn)优(yōu)秀和(hé)增量价值(zhí)积累的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和体(tǐ)现(xiàn)。

　　就A股市场一季度的(de)阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收益预期的时间(jiān)维(wéi)度预期也呈(chéng)现分化，因此短期内市(shì)场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转(zhuǎn)换速度(dù)都会可预见地加大。这对(duì)于投资人而言，在新信(xìn)息(xī)的处(chù)理上提高(gāo)了难度，短期内基本面(miàn)估值(zhí)匹配的压力也(yě)会(huì)比较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选择(zé)也(yě)就是三、五次

　　作为(wèi)市场上较为(wèi)知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整(zhěng)投(tóu)资组合，如何(hé)展望未来市(shì)场投资机会，也非(fēi)常受到(dào)市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易方达新经济(jì)基金(jīn)中回顾一季度市场行(xíng)情时表示，一季度中国经济整体温(wēn)和(hé)复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情(qíng)，居民消费和企业(yè)投资(zī)的信心(xīn)恢复会有一(yī)个过(guò)程，因此短期持(chí)续加杠杆的动力(lì)不(bù)强，复苏力度(dù)相(xiāng)比市(shì)场乐观预(yù)期仍有一定差距(jù)。海外则维持(chí)滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月以硅(guī)谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风波(bō)暂(zàn)时平息(xī)，但也让投(tóu)资者(zhě)担(dān)心这是否只是当下(xià)复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危机(jī)的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也(yě)让(ràng)美联储在(zài)货(huò)币政策调(diào)整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到(dào)无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容(róng)生成）”和部分国企相关板块获得了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行为，则进一步加(jiā)剧了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板(bǎn)块(kuài)表现突出(chū)，而新能源、金(jīn)融(róng)地(dì)产(chǎn)等行(xíng)业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时，陈(chén)皓称(chēng)，由于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括行业(yè)上(shàng)用医(yī)药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由(yóu)于短期基本(běn)面一般或(huò)者机构(gòu)调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上(shàng)看(kàn)，此前连(lián)续3个(gè)季度位列前(qián)五大重仓股之(zhī)一的五粮(liáng)液，在(zài)今年一季度退(tuì)出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进(jìn)前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯一一(yī)只仍保留在(zài)前十大重仓(cāng)股(gǔ)的贵(guì)州茅(máo)台也遭到陈皓(hào)减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度(dù)减持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵州(zhōu)茅台也从上一季度的(de)第二大(dà)重(zhòng)仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供(gōng)应北(běi)斗关键(jiàn)器(qì)件的(de)振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也退出前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报也用相当大的篇(piān)幅谈了(le)他对(duì)一季度热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称(chēng)，对于(yú)火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提升全(quán)社会(huì)的生产效率(lǜ)，但客观上(shàng)我们(men)当下的研(yán)究认(rèn)知还不具备对相关标(biāo)的的(de)定价能力，尤其(qí)当(dāng)这些个股快速(sù)上涨后，也不太符合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入预期(qī)收益率更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因(yīn)此会选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续(xù)对产业和公司进行跟踪(zōng)、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在一(yī)季报(bào)中还(hái)分享了(le)自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相比资本(běn)市场即(jí)期涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究获得超额(é)认知、并最终映射(shè)到投资上(shàng)来获得内啡肽。投资和人生一(yī)样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生最重要(yào)的其实也就是(shì)那(nà)三、五次(cì)，我们平时的不断学(xué)习、反思、进化，努(nǔ)力追寻的(de)正(zhèng)是在每一次关键选择(zé)时将(jiāng)胜(shèng)率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓(hào)认为，“一些积(jī)极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与(yǔ)世界(jiè)的链接，中(zhōng)国(guó)在中东、南(nán)美(měi)等新(xīn)兴市场获得了(le)更(gèng)多(duō)实(shí)质性认(rèn)同(tóng)的声音和举(jǔ)动(dòng)；国内(nèi)主要城(chéng)市的一二(èr)手房(fáng)销售(shòu)持续恢复(fù)，部分(fēn)行业已经进(jìn)入库存周(zhōu)期的尾段(duàn)，我们可能真的只(zhǐ)需要一(yī)点点信心，就能(néng)扭转困局，将(jiāng)经济带入(rù)正(zhèng)循环。一(yī)如(rú)当下的证券市场(chǎng)，我们(men)也(yě)衷心的希(xī)望其能够早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前(qián)十大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基(jī)金(jīn)前三大重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓股(gǔ)，这也是自2021年以来，金域医学首次(cì)进入富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是一(yī)家以第(dì)三方医(yī)学检验及病理诊断业务为核(hé)心(xīn)的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大(dà)服(fú)务、大(dà)样本和(hé)大(dà)数据”等(děng)资(zī)源优势，为全国各级(jí)医疗机(jī)构提供(gōng)领(lǐng)先的医学诊(zhěn)断信息(xī)整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技也在一季度(dù)新(xīn)进富国天惠(huì)前十大(dà)重仓股，受益(yì)于生命(mìng)科学业务增(zēng)长迅速，截止4月20日(rì)，今年(nián)以来，蓝(lán)晓科(kē)技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明康德、瑞(ruì)丰(fēng)新材两只个(gè)股(gǔ)则在一季度退出(chū)富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季(jì)度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难(nán)挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一季度实体经济(jì)进(jìn)入了复苏的阶段。各(gè)项宏观经(jīng)济指标在3月份有(yǒu)了明显改(gǎi)善。货币政策保持(chí)宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管(guǎn)目前数据(jù)上呈(chéng)现的复苏(sū)力度还(hái)不是(shì)很强，但(dàn)我(wǒ)们(men)应(yīng)该看到是积(jī)极的因(yīn)素正在发挥作用持(chí)续的(de)进程(chéng)中。更要重视的是市场的整体估值依然处于长周期中很有吸(xī)引力的位置，当下权益市场处在(zài)较好的(de)风险收(shōu)益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在所面临的(de)重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受市(shì)场波(bō)动(dòng)对(duì)应的(de)预期回报水平的(de)是相当合(hé)适的。未来我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值，去翻更(gèng)多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报(bào)披露(lù)时(shí)反复强调(diào)，我们并不(bù)具备精确预测(cè)市(shì)场短期(qī)趋(qū)势的可靠能力，而把精力集(jí)中在耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的(de)实(shí)现和市场情绪在未(wèi)来某(mǒu)个时点的周期(qī)性(xìng)回(huí)归。个股(gǔ)选择层面，本基金(jīn)偏好投资(zī)于具有(yǒu)良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结构完善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为(wèi)此(cǐ)类企业，有更(gèng)大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企(qǐ)业自身增长带来的(de)资本市场(chǎng)收益是成长型基金获(huò)取(qǔ)回报的(de)最(zuì)佳途径(jìng)。

　　刘(liú)彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费(fèi)板块的基金(jīn)经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重(zhòng)金”的刘(liú)彦春一季度如何调(diào)仓(cāng)换股，他又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露(lù)的(de)2023年一(yī)季报(bào)显示，刘彦春(chūn)整体(tǐ)持仓的仓位和(hé)行(xíng)业板块(kuài)变化不大(dà)。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基金季(jì)报写道，一季(jì)度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的(de)变(biàn)化，仍然坚持自下(xià)而(ér)上(shàng)精(jīng)选个股(gǔ)而非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从(cóng)景顺长城(chéng)鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为白酒龙头股，贵州茅台(tái)、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮(liáng)液。此外(wài)，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续在(zài)其前(qián)十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上(shàng)看，刘彦春对(duì)中(zhōng)国中免加(jiā)仓力度最大，一季(jì)度环(huán)比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持仓(cāng)，美的集(jí)团新进前十大(dà)重仓股之列，而(ér)晨(chén)光股份(fèn)退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内(nèi)资本市场造成较(jiào)大扰动(dòng)。美国失业(yè)率水平(píng)再创新低(dī)，意味着高利率环境大概率持续更(gèng)长时间。气(qì)球事件导致中美(měi)关系再度紧(jǐn)张。国(guó)内强刺(cì)激预期落空，叠加海外风险事件，股票(piào)市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后(hòu)通胀下行仍将是今年主要宏观背景。经(jīng)济运行正常化需要一个过程，特别是居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需要时间修复资(zī)产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超额储蓄(xù)下降是必然事件，消费(fèi)今年(nián)大概率超(chāo)预(yù)期回升。就近(jìn)期公布的社融和地产数(shù)据分析(xī)，二季度A股盈利(lì)增速有望进入(rù)上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过(guò)快带来的金融(róng)风险，本身会加大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是流动性问题，底层资产(chǎn)问题不大，海(hǎi)外央行(xíng)及(jí)时(shí)救助可以避(bì)免风险蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融危(wēi)机的风险不大(dà)。欧(ōu)美等发达国家(jiā)通胀和(hé)金融(róng)风险并(bìng)存，处(chù)理难度较大(dà)，这也(yě)意味(wèi)着全球无风险(xiǎn)收益率在相对(duì)顶部位置，国家(jiā)之家沟(gōu)通对话、加(jiā)强合(hé)作的可能(néng)性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正在重回正轨的路上。除了继(jì)续关注(zhù)整(zhěng)个经济体(tǐ)发展状况之(zhī)外，我们可以将(jiāng)目(mù)光更(gèng)多放在(zài)微观(guān)企业层面。可以看到很多公司在过去几年(nián)始(shǐ)终做正确的事，经营效率提升，逆境中变(biàn)得更加优秀、更加强大。不必(bì)总是关注宏观(guān)数据，多看看微观(guān)企业变化可以让内心(xīn)更加平静(jìng)。我们对全(quán)年(nián)股票(piào)市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投(tóu)资机会。期待(dài)为持有人创造良(liáng)好收益(yì)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 印信是什么意思？ 印信和书信一样吗