银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不(bù)久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心(xīn)承担过多(duō)风险。目前可(kě)能的解(jiě)决方(fāng)案是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元(yuán)的(de)大型银行(xíng)寻求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报(bào)道(dào)，白宫或美(měi)国财政部无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道(dào)这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经营下去，也(yě)不(bù)知道联邦存款保险公司是(shì)否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声(shēng)明(míng)”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能，因为第一(yī)共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日(rì)内跌(diē)幅快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱(ruò)的美国经(jīng)济数据(jù)，对(duì)美国(guó)经(jīng)济衰退的(de)担忧(yōu)增加，油价(j这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊ià)周三延(yán)续前一(yī)交易日的(de)跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该(gāi)行评级，将限制(zhì)第一共和银(yín)行(xíng)从美联储(chǔ)取得(dé)融资的(de)渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货(huò)收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的(de)经(jīng)济衰(shuāi)退阴霾(mái)，美联储会如(rú)何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基点(diǎn)的大(dà)力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美(měi)国银行(xíng)业危机(jī)引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门资产负债表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储加息(xī)的(de)经验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加息并不会(huì)因经济减速而转(zhuǎn)向(xiàng)。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担(dān)忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于(yú)当前美国商业(yè)银行危机(jī)主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危机时那样(yàng)的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性(xìng)风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研(yán)究院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊旭初同样(yàng)认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的可(kě)能性是较小的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也(yě)不会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场主流的(de)预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现(xiàn)了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如(rú)金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年(nián)来(lái)的最高水平进(jìn)一步回落(luò)多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金经理们也开(kāi)始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部(bù)信托等公司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着继续加(jiā)息、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可(kě)能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者(zhě)信心指数降至(zhì)了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率和银行业信贷收紧导致消费者信心指数下降，消费支出(chū)增速(sù)放缓是(shì)确定(dìng)性事件，说明未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而(ér)，由于(yú)美(měi)国居民消费支出增速虽(suī)然在下(xià)滑，但(dàn)在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情(qíng)绪短期虽有升温(wēn)，但(dàn)不(bù)至于出(chū)发(fā)市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和(hé)反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出占可支配收入(rù)的(de)比例越来(lái)越高，未来并不排除(chú)由于(yú)经济严重减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐(kǒng)慌再(zài)现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的下降(jiàng)和(hé)最(zuì)近(jìn)的美国居民(mín)部(bù)门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配(pèi)的(de)，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下(xià)行的环境(jìng)下，居(jū)民(mín)部门的资产(chǎn)负债表和收入(rù)状况(kuàng)边际(jì)上会有恶(è)化也(yě)是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部门已经经(jīng)过(guò)了(le)十年的(de)去(qù)杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债(zhài)处于一个(gè)相对健(jiàn)康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信(xìn)心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继续(xù)扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需求仍然十分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪(xù)的催化有两方面(miàn)的(de)背景，一是按照历史经验看(kàn)，海外(wài)加息结束到降息之间就(jiù)是一个容易出风(fēng)险的时间段(duàn)；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激政策(cè)的情(qíng)况这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊(kuàng)下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预期想要进一步边际(jì)改善(shàn)是比较困难(nán)的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初(chū)认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对(duì)危(wēi)机(jī)的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不(bù)至于出现单(dān)边(biān)的持续性共振，这就导致各类风险资产难(nán)以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思路应(yīng)该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合约(yuē)2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究(jiū)所有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下(xià)行有两个利(lì)空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息(xī)会议，加息25个基点的概率升(shēng)至高(gāo)位(wèi)，市(shì)场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一(yī)晚欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场(chǎng)对(duì)银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情(qíng)绪对市场的扰(rǎo)动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感(gǎn)到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得加息(xī)预(yù)期降低。加(jiā)息(xī)预期降低后又不得(dé)不面对高企的通(tōng)胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表(biǎo)示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前(qián)看多需求(qiú)修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表的大部分(fēn)品种(zhǒng)还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为(wèi)明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季(jì)度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续了(le)需求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季过半，市场却出现不一样(yàng)的声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降，社会库存虽然持续(xù)去化，但(dàn)速(sù)度较3月(yuè)份明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业(yè)订单难(nán)以为(wèi)继(jì)，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说(shuō)3月份(fèn)的高(gāo)开工透(tòu)支(zhī)了(le)部分旺(wàng)季(jì)的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息(xī)’的宏观环境并不支持(chí)价格高(gāo)走，同(tóng)时(shí)国内劳动(dòng)节假(jiǎ)期即(jí)将(jiāng)到来，资金(jīn)从有色市(shì)场流出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价格(gé)出(chū)现(xiàn)回调并不意(yì)外，昨日有色价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来(lái)看，下游需求无疑(yí)是在慢(màn)慢(màn)复(fù)苏的。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开工(gōng)率上最近几周出(chū)现了(le)高位停滞，没有进一(yī)步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不(bù)大，但也(yě)没能(néng)有力提振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下(xià)走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过于一致(zhì)，主流观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去，但今年(nián)可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高(gāo)位持(chí)续(xù)，美(měi)联(lián)储的结果导(dǎo)向很可能使(shǐ)得加息时间(jiān)或者幅度超预(yù)期，这样(yàng)市场就(jiù)会有超预(yù)期的下(xià)跌。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的增速，整个(gè)周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其(qí)对有色板块的(de)短期或短线影响并不(bù)显著，短期可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格趋势的关系(xì)以及可(kě)能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更(gèng)多担心的(de)是(shì)在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发(fā)未知(zhī)的(de)风险事(shì)件，从(cóng)而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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