上市公司(sī)退市在(zài)A股(gǔ)早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价(jià)连(lián)续20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债被(bèi)终(zhōng)止上市，搜特(tè)转债或(huò)成为(wèi)首只因正股退(tuì)市而强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上市，其可转债(zhài)已进入(rù)退市(shì)整理期(qī)，引发投资(zī)者(zhě)对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性(xìng)，自诞(dàn)生以来颇受市(shì)场(chǎng)欢迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保底(dǐ)，上不(bù)封顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股(gǔ)性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思在可转债糯糯是什么意思，糯糯的说一句什么意思30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股(gǔ)退市(shì)而(ér)退市(shì)的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实(shí)质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市(shì)，零(líng)违(wéi)约历史或将(jiāng)被(bèi)打破(pò)，可转债(zhài)信(xìn)用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可(kě)以执行赎回(huí)和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致(zhì)退市(shì)，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可能(néng)性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清(qīng)偿顺序(xù)相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不(bù)稳定了(le)。事实上(shàng)，可转债退市并(bìng)非完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易(yì)所上市规则(zé)，上市(shì)公司股(gǔ)票被(bèi)终止上市的，其(qí)发行的(de)可转债及(jí)其他衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少(shǎo)，成就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市(shì)，或将成(chéng)为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对(duì)可转债的认(rèn)知了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路(lù)径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评估正股基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债(zhài)公司偿(cháng)债(zhài)能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险；在(zài)取舍(shě)标(biāo)的时(shí)，应远离正股(gǔ)业绩表现不佳、估(gū)值较(jiào)低、退市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可(kě)转债市场风(fēng)格(gé)变化(huà)，及时调整配置(zhì)比例(lì)和(hé)结构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变(biàn)化。目(mù)前(qián)关于可(kě)转债的退市处理还(hái)有不少(shǎo)空白(bái)和盲点，监(jiān)管部门应尽快打齐(qí)补丁(dīng)，给予市(shì)场明(míng)确预期。比(bǐ)如，可(kě)进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股功(gōng)能等。同时，应加(jiā)强对可(kě)转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的(de)公司，可考虑提高担保(bǎo)资(zī)产(chǎn)与回售条款等(děng)相关要求，适当提升准(zhǔn)入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制度(dù)上的短板不(bù)能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应(yīng)势(shì)，调(diào)整包括可转债(zhài)在(zài)内的(de)投资方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提(tí)升(shēng)风险(xiǎn)意识(shí)，共促A股(gǔ)市场健康稳定发展。

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