四大国(guó)有银行的(de)集体(tǐ)降息(xī)惊(jīng)动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存(cún)款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银行(xíng)业已有三(sān)波存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次分(fēn)别是(shì)：4月，多(duō)家(jiā)中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用合(hé)作(zuò)联社(shè)）下调人民币存款利率，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手(shǒu)中(zhōng)的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利率新规主要(yào)基于三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存款利率下(xià)调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债成本；三(sān)是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促进宏(hóng)观经济(jì)复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需(xū)要看(kàn)到的是(shì)，本(běn)次调(diào)降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存(cún)款则集中于(yú)短(duǎn)期存款(kuǎn)，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求的客(kè)户，面向范围有限。据(jù)民生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款(kuǎn)在(zài)银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)数据显示(shì)，协定(dìng)存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此(cǐ)次(cì)下调(diào)通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近(jìn)期(qī)公开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体(tǐ)保(bǎo)持在略(lüè)低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键时点上，如何理解(jiě)此次(cì)下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于(yú)推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首(shǒu)席经济(jì)学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)的(de)过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市(shì)场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有(yǒu)大(dà)行同(tóng)年9月下(xià)调存款利率，中(zhōng)小家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译银(yín)行陆(lù)续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定(dìng)价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利(lì)率下(xià)调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行出于自(zì)身经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力(lì)的(de)必要(yào)性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次(cì)调整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽(hū)略(lüè)了(le)这些介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负(fù)债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研(yán)究员(yuán)还关(guān)注到的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供(gōng)需变化(huà)——近年来国(guó)内经济(jì)受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局(jú)会议强调(diào)，要(yào)有(yǒu)效防范化(huà)解重点领域风险，统(tǒng)筹做好(hǎo)中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降利率(lǜ)也被认为(wèi)维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差(chà)压(yā)力。本次(cì)下调将引导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行(xíng)息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增强(qiáng)银行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是减少企业及居(jū)民(mín)的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促(cù)进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是规(guī)范银(yín)行业(yè)存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债(zhài)成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债(zhài)端成本(běn)下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款利率下(xià)调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金”的(de)定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规(guī)对于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中，存款利(lì)率(lǜ)下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也将(jiāng)因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一(yī)个重要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降(jiàng)息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度(dù)货政(zhèng)例(lì)会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有(yǒu)力”仍是第(dì)一(yī)要(yào)求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)提供更有力支持”。从本次降息(xī)释(shì)放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招(zhāo)商基金李湛(zhàn)的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为边际(jì)再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这(zhè)一(yī)调(diào)降是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称(chēng)。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力(lì)”的货(huò)币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平(píng)的(de)调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观(guān)点(diǎn)也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等(děng)影(yǐng)响(xiǎng)，2023年(nián)银行息(xī)差压力(lì)增大，控制(zhì)存(cún)款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经(jīng)济复苏不(bù)平衡(héng)问题依(yī)然突出，要(yà家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译o)求货币政策支(zhī)持(chí)精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性合理充裕(yù)情况下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重(zhòng)点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手中的(de)钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念的定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存(cún)款之间(jiān)，利(lì)率高于活期存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活(huó)期(qī)存款的一(yī)种，主要有1天(tiān)和7天两个期限(xiàn)，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可(kě)按(àn)实际存期(qī)及支取日相应币种档次利率计(jì)付利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天(tiān)和7天(tiān)期通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别(bié)为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位(wèi)在银行开立一个具有结(jié)算和(hé)协定(dìng)存款双(shuāng)重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过(guò)该额度的(de)部分按协定存款利(lì)率单(dān)独计(jì)息(xī)的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利(lì)率(lǜ)为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于(yú)对公(gōng)业务，通知存款既有对公业(yè)务，也(yě)有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓(xìng)的影响不(bù)大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款(kuǎn)利率都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业(yè)修(xiū)复后(hòu)，与制造业产生(shēng)循环(huán)，带(dài)动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及(jí)居民形成了一定规模的(de)超(chāo)额储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费，促进经济复(fù)苏。“只(zhǐ)有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提(tí)升(shēng)，企业、居(jū)民对后续的(de)收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形(xíng)成(chéng)增厚企业(yè)、居(jū)民(mín)收入的(de)良性循环(huán)。”李湛表示。

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