金融界5月27日(rì)消息(xī) 近日因为昆(kūn)明国资委(wěi)的一封声明(míng)，让(ràng)城投债成为关注的焦点，当前地方债的规模(mó)和地方政府的(de)偿债(zhài)能(néng)力已经越来越被重视。如何如(rú)何处置地方债务？

　　在李迅(xùn)雷(léi)看来，在土(tǔ)地(dì)财政缩水的背景下，地方政府的财权(quán)与事权(quán)不匹配问(wèn)题(tí)又凸显(xiǎn)出来。在(zài)我国政府(fǔ)杠杆率(lǜ)水平(píng)并不算(suàn)高的前提下，我国地方政府的杠杆率水平(píng)确实够高了。需(xū)要调整中央和地方之间债务余额的比例关系。“今后应加大(dà)中央政(zhèng)府的发债规(guī)模，为地方(fāng)经(jīng)济减负。”他明确指出。

　　李迅雷认为，在当前中(zhōng)国经济转型(xíng)的(de)关键阶段，维(wéi)护(hù)地方政府的信用，防范区域性金(jīn)融风险显得(dé)尤为重要，故在城投公司还没有与政府部(bù)门完全“脱钩”之前，城投(tóu)债的(de)“信仰”仍(réng)需要保(bǎo)持(chí)。

　　李迅雷(léi)建议给予困难省份一定的(de)“托(tuō)底”支持，在政策上大力度支(zhī)持(chí)地方政府“化债”。如帮助(zhù)地(dì)方政府（如城(chéng)投公(gōng)司的(de)借(jiè)新还旧）降(jiàng)低债务成本、拉长债务(wù)期限(xiàn)（非债(zhài)券(quàn)类债务展(zhǎn)期(qī)，如遵义道桥实践(jiàn)银行贷款(kuǎn)展期），通过政(zhèng)策性银行或商业银行的(de)低(dī)息资(zī)金来降低债(zhài)务(wù)成本，让债务更加容易滚续。

　　李迅雷(léi)还建议，中央(yāng)政策上支持地方政府通过出让(ràng)国有资产来偿债。他表示这(zhè)类典(diǎn)型案例为“茅台化(huà)债(zhài)”：2019年12月、2020年12月茅(máo)台集团两次公告无偿划(huà)转上市公司共计1亿股股份（合计占贵(guì)州茅(máo)台总股本8％，按当(dāng)时市价(jià)计(jì)量市值约为(wèi)1600亿元）至贵州国(guó)资。

　　以下(xià)文字来源李(lǐ)迅雷(léi)金融(róng)与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题《如何(hé)处置地方债务的辨证思考》

　　截至202乔丹有多高2年末(mò)全国城投有息债务54.1万亿元(yuán)

　　城投平台成为(wèi)地方(fāng)债务主要(yào)体现(xiàn)形(xíng)式(shì)

　　城投债(zhài)是(shì)指(zhǐ)城投企业(yè)公开发行的公司(sī)债券和中期票据。按照新预算法、“43号文”出台明确城投债与地方政府(fǔ)信(xìn)用脱钩，城投(tóu)公司(sī)定位由地方政府(fǔ)投融资机(jī)构转(zhuǎn)变为市场化运营主体，地方政(zhèng)府不再对城投债兜(dōu)底。但(dàn)实(shí)际(jì)上市(shì)场仍然把(bǎ)城投债看(kàn)作由地(dì)方政府背书的高信用等(děng)级债券(quàn)。

　　因此城(chéng)投(tóu)公司通常都是地方(fāng)政府下(xià)设(shè)的投融(róng)资机构，很(hěn)难完全独立成为与政府无关的纯市场(chǎng)化(huà)的企(qǐ)业。城投的债务主要包括向(xiàng)银行(xíng)借款和发行债券融(róng)资这(zhè)两(liǎng)种(zhǒng)方式，以前一种方式为主，但后一(yī)种债权融资的规模也(yě)不小，到2022年末，余额(é)估计在13万亿(yì)元以上。

　　总(zǒng)体看，2011年以来，全国城投有息债务快(kuài)速扩(kuò)张，每年增速均保持在10％以上，到2022年末(mò)，全国城投有(yǒu)息债务为54.1万亿元，相较2011年的6.4万亿元增长了7倍以上(shàng)。

城投平(píng)台(tái)发债余(yú)额的增长

图片来源：Wind， 中泰证券研究(jiū)所

　　因此，城(chéng)投平台实(shí)际(jì)上已经成为地方(fāng)债务(wù)的主要体现形式，规模(mó)明显(xiǎn)超过地方(fāng)政府的一般(bān)债(zhài)和(hé)专项(xiàng)债(zhài)之和。城投平台中，如今，城投平(píng)台(tái)的债券(quàn)余(yú)额(é)大(dà)约(yuē)为13.8万亿元，迄今并无违约案例，说明城投(tóu)债仍属于地方(fāng)政府背书(shū)的高等级信用债。但是，城(chéng)投平台的非标(biāo)违约(yuē)情况时有(yǒu)发生，银行(xíng)贷款展期、调整还(hái)贷方(fāng)式的也比较多。

　　地方政府(fǔ)应(yīng)确(què)保城投债按时兑付(fù)，不(bù)能(néng)轻易违约

　　当前市(shì)场对地方政府债(zhài)务(wù)增长和财(cái)政收(shōu)入(rù)增速下降甚至负增长的(de)现象(xiàng)普遍担(dān)心(xīn)，尤其对财(cái)力(lì)偏弱(ruò)的东北(běi)、中西部省份，城投债的收(shōu)益率普遍高于东部发达(dá)省(shěng)市。2022年13个省土地出让金对政府债务(wù)利(lì)息覆(fù)盖程度不足100％（2021年只有5个），扣除城投(tóu)拿地之后，捉襟见肘的情(qíng)况更加明(míng)显。

　　河(hé)南的永煤债违约(yuē)之后(hòu)，对河南省乃至(zhì)全国的信用债市场都造成负面(miàn)冲击，信用分层现象加剧，部分经济(jì)偏(piān)弱区(qū)域被边(biān)缘化。例如青(qīng)海、云南(nán)和天津等近(jìn)几年(nián)融(róng)资成(chéng)本仍在上升；黑龙江、贵州2017-2019年融资成本大幅(fú)上升，虽(suī)然2020年以来融资成本有(yǒu)所(suǒ)下降，但整体降幅相(xiāng)较全国更小(xiǎo)。辽宁(níng)、广西、吉林、重庆、陕(shǎn)西、宁夏和(hé)甘(gān)肃2020年(nián)以来城投债加权平(píng)均票面利率降幅也明显不如全(quán)国。

　　当前(qián)在经济(jì)复苏不及(jí)预期的背(bèi)景下，投(tóu)资者(zhě)的(de)风险(xiǎn)偏好明显下(xià)降。为此(cǐ)，地方政府应该(gāi)确保城投债的(de)按时(shí)兑付。因为(wèi)违约不(bù)仅不能解决债务(wù)问(wèn)题，反(fǎn)而会(huì)恶化(huà)区域信用环(huán)境，导致地方国企融资难(nán)、融资贵。从未来区域经(jīng)济发展的(de)角(jiǎo)度看(kàn)，政府(fǔ)部门仍需要持(chí)续举债来实现经济平稳增长(zhǎng)，需要(yào)保持政府信用，不能轻(qīng)易违约。

　　建议中央大力(lì)度支持地方政府“化债”

　　因此(cǐ)，当前迫切需要增强城投(tóu)债权人(rén)的持有信心，首先要(yào)确保城投(tóu)债不违约(yuē)，这就(jiù)意味着城投(tóu)公司能够具备低成本的借新还(hái)旧能力。

　　中央提出“谁家的孩(hái)子谁家抱”，意味着对地方债不兜底，但建议给予困难省份一定的“托底”支持，即在政策上大(dà)力度(dù)支持(chí)地方政府“化债(zhài)”，如帮(bāng)助地方政(zhèng)府(fǔ)（如城投公(gōng)司的借新还旧）降(jiàng)低债务成本、拉长(zhǎng)债务期限（非债券类债务(wù)展期，如遵义道桥(qiáo)实践银行贷款展期），通(tōng)过政策性银行或商业银行(xíng)的低息资金来降低债务成(chéng)本，让债务更加容易滚续。

　　此外，对于地方政府可否(fǒu)通过出让国有资产来偿债方面，也希望(wàng)中央(yāng)给(gěi)予政策上的支持。因为今年3月1日(rì)，国(guó)资委在(zài)对(duì)政协(xié)十三届全(quán)国委员会第五次会(huì)议第00503号提案的答复中(zhōng)表示，将适时出台制(zhì)度规定及操作细则，探(tàn)索国有(yǒu)权益份(fèn)额规(guī)范(fàn)化(huà)退出(chū)的有效方式和途径，充分(fēn)发(fā)挥(huī)有限合(hé)伙企业的(de)优势，助力国有(yǒu)企业创新发展。

　　通过出(chū)让(ràng)国(guó)有企业股权获得收(shōu)入偿(cháng)还债(zhài)务，典型(xíng)案例为“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月(yuè)茅台集团(tuán)两(liǎng)次(cì)公告无偿(cháng)划转上市公司共计1亿(yì)股股份（合(hé)计占贵州茅台总(zǒng)股本8％，按当时(shí)市价计量市值约为1600亿元）至(zhì)贵州(zhōu)国资。

　　在当前(qián)中国经(jīng)济转型的关键阶段，维护地方政(zhèng)府的信用，防范区域性金融风险显得尤(yóu)为重(zhòng)要，故在城投公司还没(méi)有与(yǔ)政府部门完全“脱钩”之前，城投(tóu)债的(de)“信仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 乔丹有多高