作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居(jū)民消费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。下半年随(suí)着(zhe)生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平(píng)有望回归正(zhèng)常水平，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前主要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食(shí)品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心(xīn)通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)

　　4、价格(gé)跌(diē)多(duō)涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累，4月食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅(fú)上涨0.1％。剔(tī)除食(shí)品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累。受(shòu)受生猪(zhū)产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行需求带动(dòng)旅游价格(gé)环比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下(xià)降影响，交通工具及交通(tōng)工具用燃料价格环(huán)比分别(下午5点到6点是什么时辰 下午5点到6点是什么生肖bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资料、生活资料价格环比分(fēn)别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原(yuán)油(yóu)价(jià)格波(bō)动带动国(guó)内油煤加工、化(huà)学(xué)原料及(jí)制品相关行业(yè)价格环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预(yù)期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自去(qù)年底以(yǐ)来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能(néng)继持续释放、供给相(xiāng)对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关(guān)注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应当理(lǐ)性看待物价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压力正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比走势(shì)均处于(yú)正常波动(dòng)区间，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或(huò)对(duì)今年后续CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动(dòng)。我们认为，应更(gèng)多关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半(bàn)年生猪(zhū)需求的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半(bàn)年(nián)物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步回归至正(zhèng)常水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当前经济的主要矛盾。

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