金融(róng)界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接(jiē)暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就(jiù)缩(suō)水超过60亿港元，惨(cǎn)遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第(dì)一(yī)只(zhǐ)实现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意(yì)的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮(lún)投(tóu)资(zī)者(zhě)，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两(liǎng)次(cì)成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味着(zhe)私募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料(liào)显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家(jiā)致(zhì)力提(tí)供以酱(jiàng)香型为主的次高端白酒产(chǎn)品的(de)中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑(xiào)四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年(nián)收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中(zhōng)国第四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以及(jí)中(zhōng)国白酒行业中(zhōng)提(tí)供三(sān)种香型白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增(zēng)速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也(yě)处(chù)于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部(bù)的今世缘、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期(qī)分别(bié)占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存(cún)货正在逐(zhú)步增(zēng)加。报告期内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势(shì)，存货周转天数(shù)分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的(de)毛利率和(hé)“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖(hú)南省外(wài)贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他(tā)升(shēng)至新华联(lián)集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是(shì)在此，吴向东正(zhèng)式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗(qí)下川(chuān)酒王(wáng)的(de)代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品(pǐ太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位n)涌现(xiàn)。同时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经(jīng)销商的(de)日子越来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任男足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉(yù)为(wèi)神奇教(jiào)练和(hé)好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担(dān)任金六(liù)福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六(liù)福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六福的广告(gào)投放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下(xià)，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制(zhì)的金东(dōng)集(jí)团(tuán)旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下辖金六福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企）、金东投(tóu)资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足(zú)金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网、酒业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人(rén)民(mín)币财(cái)富(fù)位(wèi)列榜单第(dì)955太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的(de太监割掉的是哪些部位，太监为什么割掉的是哪些部位)相关(guān)论坛上，在(zài)酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量(liàng)负(fù)增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的(de)高端消费在(zài)疫情场景中并没(méi)有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复(fù)较(jiào)快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速放缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二，从(cóng)白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期(qī)看(kàn)趋(qū)势(shì)，现在存在三个矛盾：一是产区和供需(xū)的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和地方(fāng)酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白(bái)酒行(xíng)业(yè)销量(liàng)为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块(kuài)钱以下(xià)的(de)价位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大部分(fēn)劳(láo)动(dòng)人口(kǒu)从农(nóng)村转移(yí)到城市(shì)后，消费(fèi)习(xí)惯变了(le)，导致未来升级空间(jiān)基数变小；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价格带(dài)白酒节(jié)前和节后的(de)终端进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相关产(chǎn)品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端(duān)相关产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节(jié)后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前(qián)下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭目以待。

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