来源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政治局(jú)4月28日召(zhào)开会议，分(fēn)析(xī)研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济为什么球星都觉得梅西是最佳增长好于(yú)预(yù)期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不(bù)太可(kě)能转向收紧，但是(shì)面对高(gāo)质量发展要求，也没增量刺激政(zhèng)策。未来扩(kuò)大需(xū)求主(zhǔ)要(yào)依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任(rèn)务。整体看，二季(jì)度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首先强调了今(jīn)年(nián)的(de)成绩，即(jí)“经济增长(zhǎng)好于预期(qī)”，“市场需求逐步恢复，经济(jì)发展呈现(xiàn)回升向好态势(shì)”。从一(yī)季度公(gōng)布的(de)数据看，确(què)实(shí)好于去年(nián)四为什么球星都觉得梅西是最佳(sì)季度时的预期。但(dàn)随后(hòu)会议也提到(dào)“经济运行好(hǎo)转主要(yào)是(shì)恢复性的，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济(jì)转型升(shēng)级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推(tuī)动高质量发展仍需(xū)要克服(fú)不少(shǎo)困(kùn)难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四(sì)季度有明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近(jìn)的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济(jì)仍(réng)需政策呵(hē)护。尤其(qí)是(shì)一(yī)季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需(xū)求”是当前经济(jì)持续回升向(xiàng)好(hǎo)的关键所在。

　　<为什么球星都觉得梅西是最佳img alt="既不转(zhuǎn)向，也不刺(cì)激(jī)——4月政治局会议解(jiě)读（海通宏观(guān) 梁(liáng)中(zhōng)华、侯欢）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022035.png">

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　　稳增长：也没增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量的发(fā)展要求，会议强调经(jīng)济(jì)要实现(xiàn)“质的有效(xiào)提升”和“量(liàng)的(de)合理增长”。这(zhè)一(yī)点和去年经济工作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激(jī)的方式，而是(shì)统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效(xiào)力和激发经营主(zhǔ)体活力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更(gèng)多通过激发市(shì)场化(huà)的力(lì)量去推(tuī)动经济(jì)修复，通(tōng)过改革开放的(de)方式激发(fā)高(gāo)质(zhì)量的增(zēng)长。所以会议指(zhǐ)出，要(yào)坚持“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企(qǐ)业公(gōng)平竞争、共同发(fā)展的(de)法律法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒。各(gè)类企业都要依法合规经营(yíng)。要下决(jué)心从根本上(shàng)解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政策刺激空(kōng)间有限，主要还是以提(tí)振(zhèn)信心和预期、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自(zì)发修复消费，主动稳定投资

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财政(zhèng)政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策(cè)要(yào)“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求，本次会议强调“形成扩大(dà)需求的合(hé)力”，而(ér)去年12月会议(yì)的(de)相(xiāng)关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合(hé)”，这说(shuō)明扩(kuò)大(dà)需求是未来的政策重心。

　　一(yī)方(fāng)面，自发修复(fù)消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城(chéng)乡居民(mín)收入，改善消费环境(jìng)，促进文化(huà)旅游等服(fú)务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居民劳动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳(wěn)增长的(de)重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进城中村改(gǎi)造(zào)和“平急两(liǎng)用(yòng)”公(gōng)共基础设(shè)施(shī)建设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外(wài)商投(tóu)资放在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要支持有条件的自贸试验(yàn)区和自(zì)由贸易港(gǎng)对接国际高标准(zhǔn)经贸(mào)规则，开(kāi)展改革开放先(xiān)行(xíng)先试(shì)。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重(zhòng)实(shí)体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设现代(dài)化产业(yè)体系要以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑(chēng)。我(wǒ)们(men)的理(lǐ)解是(shì)，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里的实体经济并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和(hé)“虚拟经济”相(xiāng)对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自(zì)强根(gēn)基，培(péi)育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和(hé)扩大(dà)新(xīn)能源汽车发(fā)展优势(shì)，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人(rén)工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定程度，监管措施也(yě)必(bì)然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平(píng)台企业规范健(jiàn)康发展(zhǎn)，鼓励头部平台(tái)企(qǐ)业(yè)探索创(chuàng)新。

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　　防风险也(yě)是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐性债务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也需(xū)要化解。所(suǒ)以今年和去年最(zuì)大(dà)的不同(tóng)是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其(qí)他(tā)方面的经济问题依然是存在的。

　　整体看，二(èr)季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制。

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