昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满(mǎn)93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时(shí)的宏(hóng)观(guān)背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大变革时(shí)代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一(yī)季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度(dù)投资(zī)和(hé)衍生(shēng)品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴(bā)菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有(yǒu)储户(hù)的决(jué)定，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答(dá)一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张(zhāng)对两(liǎng)国会造成不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就是和中国和睦相处。美国应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都(dōu)会有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的(de)事业，在今年报告的营(yíng)收都会比(bǐ)去年(nián)较(jiào)低(dī)，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二战的时候我们没有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波动来自于另外一(yī)个地方，他们(men)可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存货过多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像失业(yè)率、就业(yè)率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这六个(gè)月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人(rén)对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢(màn)地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股票(piào)的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的(de)估(gū)值没有吸引(yǐn)力(lì)。自今年(nián)年初(chū)以来，该公司的现金(jīn)储(chǔ)备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月(yuè)表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)美联储加息(xī)和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市(shì)回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为(wèi)在过(guò)去6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的(de)增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业(yè)务范(fàn)围广泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的成功归功于(yú)过去(qù)几十年美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强(qiáng)调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后(hòu)的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将(jiāng)伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储(chǔ)现有(yǒu)的资产负债表规模是否令(lìng)你(nǐ)担(dān)忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)，支(zhī)持(chí)美联储压(yā)低(dī)通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个(gè)很大的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美(měi)联储资(zī)产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱(qián)来解决短期问(wèn)题(tí)将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没有(yǒu)其他地方可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过(guò)页(yè)岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他们也很(hěn)熟悉(xī)。西方(fāng)石油做了很多(duō)好的事情，建(jiàn)了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石(shí)油公司的股票(piào)，但(dàn)对现(xiàn)在(zài)持(chí)股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代美元的(de)储(chǔ)备货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者(zhě)提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让(ràng)债务货(huò)币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储备地位何时(shí)会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多(duō)，一(yī)旦把(bǎ)通胀的(de)精(jīng)灵从(cóng)瓶(píng)子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适得其反。芒格在提到日本的货币政策和财(cái)政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能(néng)发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝(níng)聚(jù)力的社(shè)会，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低(dī)迷，国家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元(yuán)/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随(suí)后在五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)前又略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪(zhū)价格(gé)低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家(jiā)发改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警(jǐng)区间。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规(guī)定，国家发改(gǎi)委会同有关部门研究适(shì)时(shí)启动(dòng)年内第二(èr)批(pī)中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪(zhū)期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场(chǎng)整体延(yán)续(xù)振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无(wú)太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中(zhōng)旬(xún)，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生猪价(jià)格，猪价(jià)振荡回(huí)落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相(xiāng)对较(jiào)低(dī)的猪价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖端(duān)低价(jià)惜(xī)售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺(cì)激贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升(shēng)至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出(chū)栏(lán)迹(jì)象(xiàng)，在缝节(jié)必(bì)跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回(huí)落(luò)，截至(zhì)4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一(yī)节(jié)前各养(yǎng)殖(zhí)类上市(shì)公(gōng)司公布(bù)一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维(wéi)持低(dī)迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的大起大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出(chū)反应走多。从收储本身看，不会(huì)带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调(diào)控长期密(mì)集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪(zhū)价(jià)格(gé)磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数(shù)据，截至今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降幅度(dù)相当有(yǒu)限，累计(jì)下(xià)降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别继(jì)续(xù)回调(diào)走势，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当(dāng)下产(chǎn)能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈大学辍学和退学的区别，辍学和休学的区别，并没(méi)有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪(zhū)价(jià)，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节(jié)奏对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支将在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价(jià)格重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续重点关注(zhù)二(èr)次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带(dài)来的情绪面(miàn)影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪(zhū)整体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并高(gāo)于去(qù)年同(tóng)期水平(píng)，出(chū)栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段(duàn)性出(chū)栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月份以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始生猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪(zhū)近(jìn)端(duān)现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉(wèi)秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪需(xū)求(qiú)的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的时(shí)间点有(yǒu)望逐(zhú)步过(guò)去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以(yǐ)及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价格(gé)空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将(jiāng)更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空(kōng)2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已在(zài)逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后续在收(shōu)储加持(chí)下，期价存(cún)在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易上可从单边(biān)转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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