核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际为投资(zī)者(zhě)提(tí)供不错的收益。而(ér)基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低位，银(yín)行(xíng)板块将成(chéng)为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的(de)股票并长00后初中学历很丢人吗期持有的投资策略。高(gāo)股息(xī)率一方面(miàn)意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值较低(dī)，因此(cǐ)具备一定的(de)00后初中学历很丢人吗安全边际，而且投资的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长期持有还可(kě)以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下(xià)行阶段更加抗(kàng)跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当(dāng)前宏观(guān)经济的角度来看(kàn)，疫(yì)情三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然(rán)有(yǒu)较(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类资产的(de)投资收益(yì)来看，目前(qián)可投(tóu)资的(de)资产不多，收益率在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板(bǎn)块为代(dài)表(biǎo)的(de)高股息策略有望取(qǔ)得(dé)相对不错的收(shōu)益(yì)。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想(xiǎng)要(yào)取得较好的收益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且(qiě)稳(wěn)定的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部(bù)分也就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定(dìng)的成长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价(jià)的(de)情况下能(néng)够保持(chí)正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银00后初中学历很丢人吗行存款利率的下行(xíng)和理财(cái)资(zī)金赎回的趋缓(huǎn)也会(huì)使得负债成本有(yǒu)望进(jìn)一步下行，净(jìng)息差预计会在下(xià)半年提升。资(zī)产(chǎn)质(zhì)量方面(miàn)银行板(bǎn)块(kuài)处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不(bù)良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性(xìng)价(jià)比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定(dìng)的分母也保证了(le)其比较(jiào)高的股息(xī)率(lǜ)。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有比较不错的表现，国资持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者(zhě)带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高股息策(cè)略(lüè)：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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