财联(lián)社记者近(jìn)期从(cóng)行(xíng)业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之(zhī)下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了(le)贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)倒挂或(huò)接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商行相关负责人(rén)对财联(lián)社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新(xīn)发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环(huán)比增加22款(kuǎn)，其中(zhōng)86款(kuǎn)为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能(néng)在金(jīn)融市场(chǎng)空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高(gāo)的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长金中夏(xià)对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院(yuàn)决(jué)策(cè)部(bù)署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。

　　而上(shàng)周，央行一(yī)季度金融(róng)统计数据发布会上公布的数据显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系(xì)新发(fā)企业贷加权平(píng)均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平(píng)，并(bìng)没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势(shì)，如(rú)近期票据转贴现利(lì)率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买(mǎi)票(piào)据来填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市场当前(qián)的不景气(qì)形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一季度理财(cái)市场的收(shōu)益率却在节(jié)节(jié)回(huí)升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公司(sī)存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的(de)近1个月(yuè)年化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平(píng)均基(jī)准(zhǔn)利(lì)率3.81％，已恢复至(zhì)去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基(jī)准(zhǔn)利(lì)率与1年期AAA级(jí)中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品收益率相比，当(dāng)前(qián)银行新发(fā)贷款(kuǎn)的(de)利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标(biāo)准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新(xīn)发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警惕(tì)资(zī)金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融行业(yè)人士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是(shì)多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情(qíng)况。部(bù)分人士(shì)认为(wèi)，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策(cè)之下(xià)，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技(jì)研究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利(lì)率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低息贷款没有投入实(shí)际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩(jì)比较基(jī)准不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品向(xiàng)净值(zhí)化(huà)转型(xíng)之后对企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发展实(shí)验(yàn)室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率(lǜ)相对应(yīng)，出现(xiàn)倒(dào)挂(guà)的情(qíng)况主(zhǔ)要(yào)是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定价的理财(cái)收益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同(tóng)步的脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果(guǒ)银行贷款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未(wèi)来一段时(shí)间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下行通道(dào)。

　　这一(yī)判断得(dé)到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(谢霆锋资产有百亿吗xíng)广(guǎng)州分(fēn)行(xíng)负责(zé)人(rén)对财(cái)联社(shè)表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理财(cái)收(shōu)益和存(cún)贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这与货币政策初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大(dà)型企业，理论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人(rén)的信用等级比大型企(qǐ)业要低(dī)，所以个(gè)贷的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高(gāo)才对。现在出现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平(píng)，甚至(zhì)出现倒挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门当前的信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未(wèi)来新发(fā)理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对(duì)利率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新发(fā)的(de)收(shōu)益(yì)率未来会下(xià)来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量的产品(pǐn)年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为底层资产(chǎn)是去年利(lì)率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低预期下(xià)，其净(jìng)值表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联社记者称，当(dāng)前贷款端谢霆锋资产有百亿吗定(dìng)价疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关方(fāng)面不断(duàn)出手规(guī)范存款利率的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地区大(dà)型城(chéng)商行负责(zé)人(rén)对记者(zhě)表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受的压(yā)力将(jiāng)是(shì)巨大的。“现(xiàn)在(zài)各(gè)行(xíng)储(chǔ)蓄又多(duō)，之(zhī)前理(lǐ)财波(bō)动的影响(xiǎng)还没(méi)完全消除(chú)，很多客(kè)户的(de)资金还(hái)没有出来(lái)，都压(yā)在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确认，意味着贷款利率依然有下降(jiàng)的可能性和(hé)空间，银(yín)行(xíng)息差(chà)水平面临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息收(shōu)益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券王一峰团队最新研报认为(wèi)，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理(lǐ)的手段包括但不限于以下三(sān)个方(fāng)面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期(qī)存款有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次(cì)，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳入自律机(jī)制上限，进一(yī)步压(yā)降结(jié)构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活(huó)期存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均(jūn)水平，则上(shàng)市银行(xíng)企(qǐ)业(yè)活(huó)期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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