大家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先(xiān)来(lái)看下重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队战(zhàn)备状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和(hé)震(zhèn)爆弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科(kē)索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃(wò)战(zhàn)争(zhēng)结束后由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚(jiān)持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高(gāo)，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务(wù)部(bù)最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期(qī)相关的通(tōng)胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货(huò)合约交(jiāo)易商(shāng)周五(wǔ)加大(dà)了对美联(lián)储将继续(xù)加息的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些合(hé)约的隐(yǐn)含收益率上升，定价美联储在(zài)6月会议上将基(jī)准利率目标(biāo)区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分(fēn)点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交易员们一直(zhí)坚信，美联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预计(jì)在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的经(jīng)济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓解降低(dī)了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察(chá)到(dào)，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原油的(de)品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成(chéng)本(běn)端为煤炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期(qī)货能源(yuán)首席分析师(shī)高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还(hái)是原料(liào)端表现的差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的战争(zhēng)风(fēng)险溢(yì)价将能(néng)源危机在期(qī)货市(shì)场(chǎng)的(de)影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来(lái)看，前期原(yuán)油价格的(de)下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产(chǎn)油(yóu)国(guó)的财政(zhèng)盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能(néng)源产量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下(xià)行趋势(shì)中原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率(lǜ)先呈现(xiàn)震荡(dàng)筑底的(de)迹象(xiàng)。”高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言(yán)，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际(jì)到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润(rùn)丰(fēng)厚的情(qíng)况(kuàng)下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供(gōng)需(xū)面持续带(dài)动产业链(liàn)各(gè)环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价格整体便处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示(shì)，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工(gōng)市场而(ér)言，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上(shàng)海分院负(fù)责(zé)人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利(lì)好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应存在(zài)保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可(kě)流(liú)通货(huò)源充裕，今年受到(dào)天气因素(sù)的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价(jià)格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库存水(shuǐ)平(píng)偏(piān)高，价格(gé)承压下行(xíng)，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的(de)持(chí)续(xù)走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱势以及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期(qī)调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品的需求(qiú)并没有因疫(yì)情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以(yǐ)来(lái)新(xīn)低，现货价格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看(kàn)，行(xíng)业整(zhěng)体处于不景气(qì)阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业整(zhěng)体利(lì)润并没有随着煤价回落、采(cǎi)购(gòu)成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格(gé)太低，出(chū)现停(tíng)车或(huò)者降负的(de)消息(xī)，后续值得持续关(guān)注这一问题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前(qián)几年(nián)的持续(xù)投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张(zhāng)，当前下游的需(xū)求难以匹(pǐ)配(pèi)新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较低水(shuǐ)平，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工(gōng)能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要取决于需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进(jìn)口体量大的品种(zhǒng)将受(shòu)到低价(jià)进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化(huà)工(gōng)）板块较为强势主要还是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前景(jǐng)提(tí)振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观(guān)情(qíng)绪(xù)扰动(dòng)，但是(shì)沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和(hé)G7在其年(nián)度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出(chū)口价格上限的(de)行为都对于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全(quán)球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全球需求(qiú)同比增(吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗zēng)加220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持(chí)续；同时(shí)美(měi)国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成(chéng)本端(duān)带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工较强的关键(jiàn)原因(yīn)还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口的大(dà)幅(fú)下降和随着出(chū)行旺季来临显著增长的(de)需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油(yóu)库(kù)存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油(yóu)表需也(yě)环(huán)比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化(huà)高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工(gōng)品市(shì)场对标的原油成本(běn)将基本维持5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的(de)聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于(yú)聚乙(yǐ)烯自(zì)身(shēn)现(xiàn)货(huò)价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利(lì)润反而(ér)出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端(duān)的利(lì)好已进(jìn)入兑(duì)现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油及成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近(jìn)期(qī)沙特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)再次对原(yuán)油市场做空(kōng)者发(fā)出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带(dài)来的需求端不(bù)确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生(shēng)，二季度(dù)起(qǐ)的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为(wèi)原油带来相对支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段(duà吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗n)，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原料价(jià)格表现(xiàn)上(shàng)，目前国内煤炭(tàn)供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中下游库存有(yǒu)效去(qù)化(huà)，或低(dī)价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量(liàng)预期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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