金融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统计(jì送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由)司司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当前价格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在通缩，总的(de)来看，下阶段也不(bù)会出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今(jīn)年以来(lái)，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的(de)，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落(luò)了0.6个(gè)百分点，CPI走低主要是(shì)一些(xiē)阶段(duàn)性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是食品价(jià)格(gé)的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有所回(huí)落。同时，生猪市场(chǎng)供应总体是充(chōng)足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进入淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格(gé)下行，也(yě)带动(dòng)了食品(pǐn)价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回(huí)落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以来，受到世界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民(mín)消(xiāo)费汽(qì)柴油(yóu)价(jià)格输出(chū)型影响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车优惠(huì)补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六(liù)B的(de)排(pái)放标(biāo)准在今年7月份切换，车(chē)企降价促(cù)销力度(dù)加大，带(dài)动了价格的(de)下行。我(wǒ)们(men)看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四(sì)是(shì)上(shàng)年同期对比(bǐ)基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期等因素的影(yǐng)响(xiǎng)，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情影(yǐng)响(xiǎng)，去(qù)年(nián)国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食(shí)品和能源由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的还要看核心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况来看，4月(yuè)份(fèn)同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的(de)情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前(qián)相比还(hái)是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因(yīn)是(shì)服务(wù)需求(qiú)仍在(zài)恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步(bù)扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价(jià)格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价(jià)格(gé)同比上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比上月(yuè)扩大0.2个百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随着(zhe)服(fú)务消(xiāo)费需(xū)求(qiú)带(dài)动增强，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合理的水平(píng)。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素影(yǐng)响(xiǎng)。我国部分(fēn)大宗商品价格(gé)与国际(jì)市场(chǎng)联系比(bǐ)较紧(jǐn)密(mì)，今年以来受到(dào)世界经(jīng)济恢(huī)复乏(fá)力影(yǐng)响(xiǎng)，国际大宗(zōng)商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格(gé)出(chū)现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢复(fù)常态化(huà)运(yùn)行(xíng)以后，部分行(xíng)业(yè)产能供(gōng)给(gěi)充裕(yù)，但市(shì)场需求相对不足，价(jià)格有所下降。比如(rú)煤(méi)炭产能继续释放，进口持续(xù)增(zēng)加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能(néng)比较充(chōng)足(zú)，而市(shì)场(chǎng)需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份(fèn)黑色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业(yè)价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变(biàn)动翘尾下拉影响加大。4月(yuè)份上年价格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看，国(guó)际输(shū)入(rù)性影响还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行(xíng)情(qíng)况还会延续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当(dāng)前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨天央行发布的一季(jì)度货币政策报告也(yě)提(tí)及(jí)通(tōng)缩(suō)。报(bào)告提(tí)到，我(wǒ)国(guó)通(tōng)胀水平(píng)处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都在(zài)2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主要与供需恢复(fù)时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增(zēng)长态(tài)势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回(huí)落客观上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生产持(chí)续(xù)加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也保证了居民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足(zú)。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退(tuì)，居(jū)民超(chāo)额(é)储蓄向消费的转化受收入分配分化(huà)、收入(rù)预(yù)期(qī)不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民出现提(tí)前还贷(dài)现(xiàn)象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明(míng)显。去年国际油价一(yī)度逼近140美(měi)元大关，今年以来已(yǐ)回(huí)落至80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨，对(duì)今年(nián)也存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同样(yàng)存在(zài)明显基数效应(yīng)，去年二季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用(yòng)下(xià)今年二季度GDP增速(sù)可(kě)能明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基(jī)数(shù)影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应(yīng)将进一(yī)步显现，市场(chǎng)机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可(kě)能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通(tōng)缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续(xù)负增(zēng)长，货币供(gōng)应量(liàng)也具(jù)有下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍在(zài)温(wēn)和上涨(zhǎng)，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右(yòu)，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡，货币(bì)条件合理适度，居民(mín)预期(qī)稳定(dìng)，不(bù)存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨(tǎo)论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧大可不(bù)必(bì)

　　物价(jià)是经济短周期波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经(jīng)验显示(shì)，经济(jì)的周期(qī)性波动主要(yào)由需(xū)求(qiú)驱动(dòng)，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而(ér)变化，使得物价变化(huà)滞(zhì)后(hòu)经济(jì)1-2季度左右(yòu)；经济(jì)复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开(kāi)始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得(dé)物价指(zhǐ)标(biāo)低(dī)位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处(chù)于复苏初期。以(yǐ)企业(yè)中长(zhǎng)期(qī)资金来源刻画的有(yǒu)效社(shè)融增速，去年(nián)9月以来(lá送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由i)持续回(huí)升，由(yóu)去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会(huì)带(dài)动(dòng)经济(jì)在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回(huí)落(luò)，受基数、供给和(hé)外(wài)需(xū)等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价(jià)格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线(xiàn)下活(huó)动相关服务(wù)、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周(zhōu)期(qī)启(qǐ)动，渐入佳境

　　经(jīng)济复苏初期，资(zī)金存在(zài)一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似特征；有所不(bù)同的是，当前(qián)资(zī)金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系、而不是非(fēi)银金融机构(gòu)，与居民理财回(huí)表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得(dé)信用派生驱动和(hé)表征不同过(guò)往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体(tǐ)信用(yòng)派(pài)生(shēng)。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮(lún)信(xìn)用修复主要靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效(xiào)社(shè)融从(cóng)去年9月开始持(chí)续(xù)回升，而居民信(xìn)贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来(lái)的(de)经济效应不同过往，有效信用派生对企业(yè)行(xíng)为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显著弱于以往，使得制造(zào)业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资(zī)的持续改善，企业(yè)资本开(kāi)支在1季度有所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派(pài)生(shēng)和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观(guān)数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指标(biāo)报复性反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫(yì)后(hòu)“疤痕效应”的存(cún)在，使得大(dà)家容易产生悲(送筷子的寓意是什么,送筷子是什么意思 筷子送合作伙伴的寓意和理由bēi)观情绪。疫情政策(cè)调整(zhěng)，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动能的修(xiū)复已然(rán)开始，消费(fèi)动能或被(bèi)低估，前半(bàn)程靠居(jū)民出行(xíng)和企业消费，后半程靠(kào)居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿的(de)持(chí)续改善、企业经营活动正(zhèng)常化等，皆指向场景恢复(fù)带来的(de)消费修复(fù)持(chí)续(xù)性和弹性(xìng)不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关(guān)行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助(zhù)于推动收入与(yǔ)消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累(lèi)积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地产链条修复会弱于传统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后的(de)修(xiū)复出(chū)现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质(zhì)量(liàng)改(gǎi)善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西(xī)部地区(qū)收入修复等，有利于稳定低能级城市需求。

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