大(dà)家周末好，先来看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔维亚(yà)总统(tǒng)武契奇(qí)当天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队的(de)战(zhàn)备状态(tài)提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队(duì)战备状态与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃(wò)北部兹(zī)韦钱塞族区(qū)塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察发(fā)生(shēng)冲(chōng)突(tū)，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科索沃战争结(jié)束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维亚(yà)始(shǐ)终坚持对(duì)科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美(měi)联储年内不降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物(wù)和能(néng)源(yuán)后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常(cháng)高，处于1985年以来的(de)最(zuì)高(gāo)记(jì)录。

　　美联(lián)储(chǔ)政策利率(lǜ)期货合约交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价美(měi)联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他(tā)们最终承认(rèn)，基于对期(qī)货的押注，今年(nián)降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀数据、劳(láo)动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认(rèn)为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将在(zài)2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准利率届时(shí)将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到(dào)，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成(chéng)本端为(wèi)煤(méi)炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这一分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在(zài)期货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半(bàn)年(nián)起市场(chǎng)进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国(guó)收储目标价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规能(néng)源产量(liàng)增速持续不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能源品的(de)下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减(jiǎn)量率(lǜ)先(xiān)发(fā)生，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于(yú)国内三(sān)西主产区(qū)动(dòng)力煤(méi)的(de)边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利(lì)润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松(sōng)的(de)供需(xū)面持续(xù)带动产业(yè)链各环节累(lèi)库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处(chù)于震荡下行(xíng)的趋(qū)势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大(dà)的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)而言，本(běn)周(zhōu)持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期(qī)期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增(zēng)加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区(qū)域需求受到影响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压(yā)下(xià)行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势以及自(zì)身品种的(de)产(chǎn)能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出(chū)现(xiàn)显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的(de)估(gū)值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本(běn)端(duān)松动(dòng)，但(dàn)煤化工品(pǐn)种自(zì)身表(biǎo)现同样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润(rùn)修(xiū)复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理论核(hé)算来看，行业(yè)整体处于不(bù)景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下新低(dī)，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到历史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回(huí)落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且(qiě)部(bù)分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降负(fù)的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年的持续投(tóu)产，国内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产能不断(duàn)扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率(lǜ)是一个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大投产(chǎn)压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将(jiāng)受到低(dī)价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即使(shǐ)存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期(qī)下跌后(hòu)的反(fǎn)弹，而不(bù)是(shì)行情(qíng)的(de)反转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基(jī)于原料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到(dào)供需(xū)基本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨(zhǎng)，带动(dòng)油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下跌(diē)的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是(shì)沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格(gé)上限的行为都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来(lái)看，下半(bàn)年全球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球需求(qiú)同比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自(zì)于中国需求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美(měi)国宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随(suí)着出行(xíng)旺季(jì)来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内(nèi)的成品油库(kù)存均(jūn)出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言力挺(tǐng)油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受(shòu)度提(tí)升(shēng)，预计(jì)6月化(huà)工品市场(chǎng)对标的(de)原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下(xià)跌(diē)，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身(shēn)现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出现(xiàn)了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应端的利好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产(chǎn)已(yǐ)在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未(wèi)恢复(fù)，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者(zhě)发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭(tàn)供给相对(duì)充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依(yī)然(rán)存(cún)在。原油方面，怎么测信息素，免费测abo性别和信息素气味夏季是成品油(yóu)消费高峰，因(yīn)此油价往往容易获得支撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤(méi)市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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