金融(róng)界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平(píng)。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五(wǔ)曾(céng)经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易纲(gāng)曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金(j75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升īn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提(tí)升。5月是(shì)缴税大月，需(xū)要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定存款和(hé)通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下(xià)调有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)银行(xíng)净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研(yán)究指出，近期部(bù)分银(yín)行调(diào)降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不(bù)足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上(shàng)不算(suàn)降息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中小银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布(bù)公(gōng)告(gào)下调人民币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等(děng)权(quán)威媒体报(bào)道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行(xíng)存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)严(yán)格意义上并(bìng)非(fēi)真的降(jiàng)息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维持高位(wèi)，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步(bù)流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资本市场等。二、资(zī)金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款(kuǎn)利(lì)率调降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后，银行(xíng)净(jìng)息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行(xíng)负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入(rù)；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产和(hé)长(zhǎng)期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利(lì)率的(de)效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类(lèi)似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行净(jìng)息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难(nán)度较大(dà)，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经过去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍(réng)将占优。

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