核心(xīn)观(guān)点(diǎn):在当(dāng)前经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的(de)股息收入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块(kuài)将成为(wèi)高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略是以股息率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股票并长(zhǎng)期持有的投资(zī)策(cè)略(lüè)。高(gāo)股息率一方(fāng)面意(yì)味着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者每年可以(yǐ)获得(dé)较高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历(lì)史(shǐ)表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策略的(de)安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三年后(hòu)经济恢(huī)复仍然(rán)有较大(dà)的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的(de)资产不多，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高(gāo)股息策略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的(de)收(shōu)益。

　　高(gāo)股息(xī)率(lǜ)想(xiǎng)要取得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要满足以(yǐ)下几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端(duān)需(xū)要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要(yào)稳定；古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等3）在分母(mǔ)部分(fēn)也(yě)就是股价端估值低，因此安全(quán)边际(jì)比较高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行和城商行，农商行(xíng)相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银(yín)行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重定价(jià)的情况(kuàng)下能(néng)够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺(wàng)季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中(zhōng)小银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债成本(běn)有(y古代诗人称号大全全部，古代诗人称号大全诗圣诗仙等ǒu)望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计会在下(xià)半年(nián)提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的(de)PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全边(biān)际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的(de)板块，从去年底开(kāi)始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出中特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今年以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资(zī)者带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收(shōu)益的(de)溢(yì)价》

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