银行(xíng)业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第(dì)一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超(chāo)过40％，经(jīng)历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新(xīn)低(dī)，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银(yín)行(xíng)已在为(wèi)其(qí)部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心(xīn)承担(dān)过多风(fēng)险(xiǎn)。目(mù)前可能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银行寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接(jiē)管该银行，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者(zhě)和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行(xíng)能否(fǒu)在未来(lái)的(de)日子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)是否(fǒu)会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前正变得(dé)越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美国经济(jì)衰退(tuì)的担忧增(zēng)加，油(yóu)价周三延续(xù)前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收(shōu)跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取(qǔ)得融资的(de)渠道(dào)。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初(chū)因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息路(lù)径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不(bù)断，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由(yóu)此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美(měi)联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是(shì)市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程(chéng)小勇(yǒng)看来(lái)，对于美(měi)联储货币(bì)政策，大概率还(hái)是维持(chí)加息的大(dà)方向(xiàng)，只不(bù)过加(jiā)息力度会维持25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅(jǐn)回落了1个(gè)百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经(jīng)济减速，但是据我们测算当前(qián)美国(凝神静气的意思，凝神静气的意思解释guó)私人部门资(zī)产负债(zhài)表(biǎo)受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大约(yuē)将在三、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速(sù)不至于引发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加息的经验来(lái)看，高通胀下的美(měi)联储加(jiā)息并不会因经济(jì)减速而(ér)转(zhuǎn)向。此外，美国地(dì)区银(yín)行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏(hóng)观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性(xìng)风险的(de)可能(néng)性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储也不(bù)会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策部门应(yīng)对危机(jī)的速(sù)度和积极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风险发生概率(lǜ)比(bǐ)较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场(chǎng)主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了(le)几乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是(shì)不会(huì)在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通(tōng)胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最(zuì)高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资(zī)和西部信托等(děng)公(gōng)司(sī)认为，美联储和(hé)其他央行将在(zài)加息方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意味着(zhe)继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的目标(biāo)可能(néng)会(huì)让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退(tuì)。而另(lìng)一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的(de)通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行(xíng)的(de)政策制定者是(shì)否真的愿意冒(mào)让(ràng)数百万人失(shī)业的风险(xiǎn)，换句话(huà)说，央行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美(měi)国居(jū)民消费来看，高利率(lǜ)和银(yín)行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放缓是确定性事(shì)件(jiàn)，说(凝神静气的意思，凝神静气的意思解释shuō)明未(wèi)来美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民消费支出(chū)增速虽然(rán)在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情(qíng)绪(xù)短期虽(suī)有(yǒu)升温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金(jīn)属温和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来(lái)并不排(pái)除由于(yú)经济(jì)严重减速(sù)加快(kuài)导(dǎo)致(zhì)大(dà)规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下(xià)降和最近的美(měi)国居民(mín)部门(mén)信(xìn)用卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的，在高通(tōng)胀高利率经济(jì)下(xià)行的环境下，居民部门的资产负债表和收入(rù)状况边际(jì)上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国(guó)居民部门(mén)已经经(jīng)过了十年的(de)去杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于(yú)一个相对健康的状况，这也是(shì)为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙(biāo)升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居(jū)民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验(yàn)看，海外加息结束到(dào)降息(xī)之间就是一个容易出风险的时(shí)间段(duàn)；二是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边的复苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策(cè)的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经(jīng)济的预期想要进一步边际改(gǎi)善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材(cái)下跌(diē)与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个(gè)激(jī)发(fā)避险情绪升级的导火索。”赵(zhào)旭初认(rèn)为(wèi)，今年(nián)大的宏观周期(qī)和(hé)前几年有(yǒu)所不(bù)同(tóng)，国内和海外(wài)出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类(lèi)风(fēng)险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在上涨时(shí)也不过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全(quán)线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱(ruò)的(de)影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提(tí)前流出规避不确(què)定性(xìng)风(fēng)险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引(yǐn)发市(shì)场(chǎng)对银(yín)行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数快速回升，成为(wèi)有(yǒu)色板块全(quán)面(miàn)下(xià)行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市(shì)场的扰(rǎo)动较大(dà)。市(shì)场一直在衰(shuāi)退论和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不面(miàn)对(duì)高企(qǐ)的(de)通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多需(xū)求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝为代表的大部(bù)分品种还在区间运行(xíng)，除了锌(xīn)的空头势头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二(èr)季度是有色(sè)金(jīn)属的(de)传统旺季，4月的(de)开局延(yán)续(xù)了需求(qiú)的强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一(yī)是精炼(liàn)铜及再生铜制(zhì)杆(gān)、铝材加工(gōng)和镀锌(xīn)板等行业(yè)样本企业开工率却出(chū)现(xiàn)接连下(xià)降(jiàng)，社(shè)会(huì)库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业订单(dān)难以为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较(jiào)往年出(chū)现小幅(fú)累积，这也就意味着之前的“强预(yù)期(qī)”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高开工透支了部分(fēn)旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说(shuō)，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来(lái)，资金从有色市(shì)场流(liú)出规避不确(què)定性(xìng)风险，价格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有(yǒu)色价格快速回(huí)落也是(shì)近段时间(jiān)对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下(xià)，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从(cóng)具(jù)体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面(miàn)积(jī)19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长1凝神静气的意思，凝神静气的意思解释4.7％，较上期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一步(bù)的增长，可能和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测值普遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值(zhí)也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势(shì)也(yě)表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场预(yù)期过于(yú)一致，主流观点认(rèn)为加息已(yǐ)近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我们要警惕(tì)这种市场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因(yīn)为(wèi)美通胀高(gāo)位(wèi)持(chí)续，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板(bǎn)块(kuài)多(duō)数品种供应增加总体比(bǐ)较确定(dìng)的，需求(qiú)跟不上(shàng)供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观经(jīng)济是对未来的(de)预(yù)期(qī)，更(gèng)多的是反(fǎn)映市场(chǎng)对未(wèi)来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对(duì)有色(sè)板块的(de)短期或(huò)短(duǎn)线影(yǐng)响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上。“对(duì)有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心的是在(zài)多(duō)空分歧的位置和时间(jiān)节点突发未知(zhī)的(de)风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大(dà)了价(jià)格(gé)短线的波(bō)动性，带来持(chí)仓管理的(de)压力。”他说。

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