大家(jiā)周末好，先(xiān)来看(kàn)下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队(duì)进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪弹小黄人名字分别叫什么和震(zhèn)爆(bào)弹，并闯入了(le)兹韦(wéi)钱区行政大(dà)楼(lóu)。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的(de)自治省，1999年科(kē)索(suǒ)沃战争结(jié)束后(hòu)由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃(wò)单方面宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃(wò)拥有主权。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上(shàng)行！这一(yī)数据创年(nián)内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔除(chú)食(shí)物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周(zhōu)期相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美(měi)联储政策(cè)利率期货(huò)合约交(jiāo)易商周五加大了对美联储将继续加息的(de)押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信，美联(lián)储今年将多次降(jiàng)息。但他(tā)们最终承认，基于(yú)对期货的押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他(tā)们预(yù)计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低(dī)于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据、劳动力市(shì)场以及(jí)债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年(nián)降息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的(de)会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市(shì)场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货(huò)日报记者观察到，煤(méi)化工品种无(wú)论(lùn)是下跌(diē)幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产(chǎn)品(pǐn)这一(yī)分化的根源(yuán)还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危机在期货(huò)市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原(yuán)油价格的下行已触(chù)碰到(dào)中东(dōng)主要(yào)产油国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生(shēng)产商边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增(zēng)速持续不达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特和(hé)俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生(shēng)，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边(biān)际到(dào)港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情(qíng)况下供应有增无减，宽松的(de)供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体便处于震荡下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱势震荡(dàng)的(de)走势，并未(wèi)出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市(shì)场而言(yán)，本周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负(fù)责(zé)人(rén)夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情(qíng)持续(xù)低迷。国(guó)内煤(méi)炭市(shì)场供应存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力(lì)预计逐步好转，电(diàn)煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍(réng)存(cún)在下调(diào)可能，成本(běn)端难以提(tí)供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整体(tǐ)需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部(bù)分区域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成(chéng)本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化(huà)工近期的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终端(duān)产品的需(xū)求并(bìng)没有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著恢复(fù)。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭(tàn)的(de)大幅走弱，目(mù)前(qián)甲醇(chún)企业亏损较之(zhī)前(qián)有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价(jià)格(gé)创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格同步走低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中止。“今年以来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来看，行业整体处(chù)于不景气(qì)阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部(bù)分地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低位，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅度(dù)较(jiào)大(dà)，且部分内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消息，后(hòu)续值得(dé)持(chí)续关注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象(xiàng)。“经(jīng)历(lì)过前几(jǐ)年(nián)的持(chí)续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和(hé)尿素(sù)的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以(yǐ)匹配新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上(shàng)游降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后(hòu)续大概率是一(yī)个产能(néng)的上(shàng)下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤(méi)化工能否(fǒu)走(zǒu)出偏弱(ruò)周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要取决于(yú)需求(qiú)的(de)恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng小黄人名字分别叫什么eight: 24px;'>小黄人名字分别叫什么)长(zhǎng)期看(kàn)，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期能源化工(gōng)（尤其(qí)是油化工(gōng)）板(bǎn)块(kuài)较为强(qiáng)势主要(yào)还(hái)是基(jī)于原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在(zài)其年(nián)度领(lǐng)导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年(nián)全(quán)球(qiú)原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年全(quán)球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏(sū)的持续；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较煤(méi)化工较强(qiáng)的关键原(yuán)因(yīn)还是在(zài)于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行(xíng)旺季来临显著增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均出现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需(xū)也环(huán)比增(zēng)加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产(chǎn)不及(jí)预期，但沙特能源(yuán)部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下半年(nián)全球原(yuán)油平衡表。但在美(měi)国债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化(huà)高级分析(xī)师陆(lù)甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升。预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本将基本(běn)维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价(jià)格(gé)表现更(gèng)弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原(yuán)油(yóu)供(gōng)应端(duān)的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的(de)减产已在(zài)原油及成品油(yóu)发(fā)运船(chuán)期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月(yuè)末起(qǐ)暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出(chū)口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对欧(ōu)美银行业危机(jī)和美国债务(wù)上限谈判带(dài)来的(de)需(xū)求(qiú)端不确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库(kù)预期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现中，油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表示(shì)，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依(yī)然(rán)存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差(chà)或依(yī)然存(cún)在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力(lì)煤市场中下游库存有效去化，或低(dī)价(jià)格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望延(yán)续。

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