核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策(cè)略有望以其确定的股息(xī)收入和较高(gāo)的安全边际为投(tóu)资者提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高(gāo)股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息率为投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)票并长期持(chí)有(yǒu)的投资策略(lüè)。高(gāo)股(gǔ)息(xī)率一方面意(yì)味着公(gōng)司(sī)有较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持(chí)有还(hái)可(kě)以节(jié)税(shuì)。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看(kàn)，高一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万(gāo)股息策略(lüè)的(de)安全(quán)性较高，在市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的(de)投(tóu)资收益来看(kàn)，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在(zài)下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的(de)高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的(de)收益就(jiù)需要(yào)满足(zú)以下(xià)几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估(gū)值低(dī)，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性，股价(jià)有(yǒu)进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相(xiāng)对低一些。2）银行高分红(hóng)的背后也(yě)离不(bù)开(kāi)经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万(xíng)整体营收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重定价的情(qíng)况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡(gòng)献(xiàn)利润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的压力(lì)过(guò)去以及二三季(jì)度(dù)农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净(jìng)息(xī)差预计会在下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率继续环(huán)比下降(jiàng)，基(jī)本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的(de)历史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银(yín)行板块(kuài)的配置安全(quán)边(biān)际和性价比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定(dìng)的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作(zuò一亿等于多少千万人民币，一亿等于多少千万？1亿等于多少百万)为“国资含(hán)量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估后有比较不错的(de)表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑(huá)超(chāo)预期，经济恢(huī)复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究报告(gào)：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收益的溢(yì)价》

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