原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次集(jí)体刷高了业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白酒上市(shì)企(qǐ)业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露完(wán)毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收(shōu)总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净利润实现(xiàn)1305亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头部企业营收(shōu)净利再创新高，14家白酒上市企(qǐ)业营收取得了两位数增长。在打响疫情(qíng)后首个(gè)春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业(yè)拿下两位数增长。

　　钛媒(méi)体APP注意到，过(guò)去三年(nián)，外部环境(jìng)对白酒造成了不(bù)可忽(hū)视的影响，穿(chuān)透最(zuì)新的(de)业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能(néng)力足够强大(dà)，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性增长。但随着白酒行(xíng)业集中度提升，头部(bù)酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处于新一轮(lún)调整周期的(de)白酒行业，分化加剧(jù)。而(ér)今(jīn)年，白酒企业的(de)一个共(gòng)同主题(tí)是去(qù)库存，谁快谁就(jiù)会(huì)占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强(qiáng)者恒(héng)强

　　根据中国(guó)酒业协会公布的数据，2022年白酒行业(yè)营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这(zhè)当(dāng)中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒(jiǔ)结(jié)构(gòu)性增长的表现之一是优势(shì)品牌正在持(chí)续拥抱红利(lì)。白酒产量、销量已经(jīng)连(lián)续多年(nián)下降(jiàng)，行业(yè)集(jí)中度(dù)不断提(tí)升，存量竞争格局(jú)下企业(yè)间挤压式竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的(de)业态促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名(míng)酒时代(dài)”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为产业经济(jì)增(zēng)长的主要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基本保(bǎo)持了两位数增长，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业5k是多少钱，5k是多少钱人民币营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元(yuán)，占(zhàn)比超(chāo)80％；前五强净利润(rùn)也在2022年首次突破(pò)千亿(yì)大关。

　　举(jǔ)例而言，贵州(zhōu)茅(máo)台2022年实现营收1275.54亿(yì)元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)266.91亿元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同(tóng)比增长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持了(le)良(liáng)性(xìng)的(de)增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开后消(xiāo)费(fèi)场景的多元化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是(shì)，在过去(qù)取得了(le)稳定(dìng)增长(zhǎng)和快速发展的企业，基本形成(chéng)了中高端驱动增长的发(fā)展(zhǎn)模式，这(zhè)在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上除高端一如(rú)既往强(qiáng)势(shì)以外，其中高端(duān)产(chǎn)品销量都以超两(liǎng)位(wèi)数的(de)涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布局(jú)，二三线(xiàn)品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都(dōu)在进行(xíng)产品结构优化。

　　也正是因为产品结构优化的需要(yào)，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区的优质(zhì)产能的(de)释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅(máo)台、五粮(liáng)液(yè)、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目(mù)，这些都是企业为持(chí)续保持结构(gòu)性增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡(cài)学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持(chí)续走强，并且利(lì)用自身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非名酒市场，而基于品类(lèi)和产(chǎn)品的名(míng)酒格(gé)局很快形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二(èr)三线酒企分化加剧 非名酒承压5k是多少钱，5k是多少钱人民币

　　白酒行业(yè)数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售(shòu)收入累计增长5％，利5k是多少钱，5k是多少钱人民币(lì)润累计(jì)增长了71％。透过2022年白(bái)酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒企(qǐ)强(qiáng)者恒(héng)强(qiáng)外，二三线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上(shàng)市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这(zhè)个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干(gàn)酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进(jìn)一步变(biàn)成7家，在前(qián)一年的6家基础(chǔ)上(shàng)新增了(le)一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒(jiǔ)板(bǎn)块、川酒板块、徽酒板块(kuài)的二级梯队，都是在各自省内有一定话(huà)语权、有较大市(shì)场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的(de)竞(jìng)争，也(yě)推动(dòng)了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分(fēn)化(huà)加剧(jù)，要么像古井贡酒那(nà)样完成产品升级和全国化(huà)布局，挤进一(yī)线市场，要(yào)么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经营(yíng)性现金(jīn)流的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能(néng)说明问题(tí)。举例而言，今(jīn)年一季度酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年(nián)同期基数较高(gāo)，以及公(gōng)司(sī)主动(dòng)进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在省内“内卷”和名(míng)酒“高压”双重(zhòng)挤压下，其业务体量和(hé)利润(rùn)出现萎缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元(yuán)、12.11亿元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长(zhǎng)有限，但净利(lì)润在(zài)2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是(shì)下(xià)降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在年报(bào)中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库(kù)存(cún)仍(réng)是行业(yè)性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来(lái)看，20家白(bái)酒上市企业(yè)中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台(tái)高达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利率低(dī)于(yú)50％。且有15家企业毛(máo)利率与上(shàng)年同期相比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企业毛利(lì)率有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超(chāo)强的盈利能力，但透过年报，白酒的(de)高库(kù)存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧(jǐn)随(suí)其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外，其他酒企(qǐ)库存(cún)增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负(fù)债情况亦能一定程度上反(fǎn)映(yìng)当前渠道的(de)情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同(tóng)负债(zhài)下滑(huá)，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅(fú)超(chāo)五(wǔ)成(chéng)。截(jié)至今年一季度末，总体合同(tóng)负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业资(zī)深(shēn)评论员(yuán)肖竹青告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常(cháng)优秀。但(dàn)是我们发现整个(gè)市场除了茅台供不应(yīng)求以外，其他产品都存在价格倒挂现象，这(zhè)说明除茅台以外(wài)社(shè)会库存很大(dà)，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表(biǎo)示(shì)，“预计今年下半年(nián)中(zhōng)秋节后有(yǒu)望成为酒业(yè)重回(huí)正轨发展(zhǎn)的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问(wèn)题。”蔡学飞(fēi)表(biǎo)达了同样的看法，他(tā)认为，随着国家(jiā)经(jīng)济面的恢复(fù)以及社会活动的复(fù)苏，会加速(sù)去库存(cún)，特别是(shì)名酒库存会得到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区域中小企业(yè)仍然会面临不小的库存压力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台回答(dá)投资(zī)者(zhě)关于(yú)库(kù)存的问题时就谈到，五粮液(yè)产品渠道(dào)库存量不到一个月(yuè)，属于正(zhèng)常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠(qú)道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年，受疫情影(yǐng)响线(xiàn)下消费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会(huì)库(kù)存积压。从产能来(lái)看，近十年(nián)来白酒(jiǔ)产量在不断下(xià)降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存(cún)量产能过剩是不争的(de)事实，未来仍然是趋势之一。加之消费观念(niàn)、消(xiāo)费习惯的变化，即使(shǐ)是(shì)疫情后消费场景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去(qù)库存，全行业各(gè)环节(jié)都(dōu)在努(nǔ)力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化(huà)能力强(qiáng)劲的(de)新渠道。可(kě)以看到，大小酒企均(jūn)在(zài)营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费(fèi)用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年(nián)谁的库存消化得快，谁的价格倒挂(guà)恢复(fù)得快，谁(shuí)就能(néng)在新(xīn)周期中胜出。

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