金融界4月27日(rì)消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一股(gǔ)”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的是(shì)开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽(jǐn)显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门(mén)黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒企(qǐ)成(chéng)功上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年(nián)时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此(cǐ)次珍酒李渡并没有引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡共计(jì)引入两轮(lún)投资(zī)者(zhě)，分(fēn)别(bié)是有(yǒu)着“华尔(ěr)街(jiē)之(zhī)狼”之狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现称的私(sī)募(mù)股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告(gào)费

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主的(de)次高端白酒(jiǔ)产品的(de)中国白酒(jiǔ)公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒(jiǔ)品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营(yíng)白酒公司(sī)，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业中提(tí)供三(sān)种香型白酒的(de)第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡(dù)的(de)增(zēng)速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因(yīn)之一就(jiù)是珍(zhēn)酒李渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出(chū)。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年及2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)销(xiāo)售及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于(yú)同(tóng)期(qī)分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增(zēng)长趋势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的(de)广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴(wú)向东的操盘(pán)手法(fǎ)密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年(nián)，在(zài)湖南(nán)省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四(sì)年，他升(shēng)至新华联集团董事、董(dǒng)事局(jú)副(fù)主席。也是在此，吴(wú)向东正(zhèng)式(shì)开启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年拿下(xià)五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖南第一(yī)。川酒王热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产品涌狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游(yóu)经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮液(yè)签订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一(yī)种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工(gōng)模式，随后(hòu)，金(jīn)六(liù)福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任(rèn)男(nán)足主教练(liàn)的米卢誉为神奇(qí)教(jiào)练(liàn)和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放量都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一(yī)天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际(jì)控制(zhì)的金东集(jí)团(tuán)旗下共有(yǒu)华(huá)致(zhì)酒行、华泽(zé)酒业集团(tuán)（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业(yè)板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一(yī)举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究(jiū)院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪(háo)榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财(cái)富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收(shōu)入低增(zēng)长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时(shí)代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集(jí)中度看趋(qū)势，真正(zhèng)的高端消费在(zài)疫情(qíng)场景中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存仍未(wèi)消化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步(bù)分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在(zài)存在三个矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需的(de)矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在(zài)向下扩展产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重(zhòng)心下移，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大(dà)部(bù)分劳动人口(kǒu)从农村转移(yí)到城市(shì)后，消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯变了，导致未来升级空间(jiān)基(jī)数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价格带(dài)白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据(jù)。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产品节(jié)前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭目以待。

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