大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最高战备(bèi)状(zhuàng)态，紧(jǐn)急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)南通社(shè)26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战(zhàn)备状(zhuàng)态提(tí)升到最(zuì)高(gāo)等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契奇提(tí)升塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队战(zhàn)备(bèi)状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族(zú)区塞族民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族警察(chá)发(fā)生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战(zhàn)争结(jié)束后由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃(wò)拥有主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年(nián)内(nèi)新高(gāo)，美联储(chǔ)年内(nèi)不降(jiàng)息(xī)？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔(tī)除食(shí)物(wù)和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前(qián)值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的(de)周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期(qī)货合(hé)约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报(bào)道(dào)，交易员们(men)一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可能会(huì)考虑加息25个基(jī)点。市(shì)场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前(qián)，衍生(shēng)品市场预(yù)计(jì)基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种(zhǒng)，在原油下(xià)跌幅(fú)度(dù)不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能源首席分析师高明(míng)宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化(huà)的根源还(hái)是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油(yóu)价格的(de)下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平(píng)衡成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边际(jì)产油(yóu)成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产量增速持(chí)续不达预期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油供给(gěi)约束的(de)兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全(quán)行(xíng)业利润丰厚的(de)情况下(xià)供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供(gōng)需面持续(xù)带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤炭价(jià)格整(zhěng)体便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料(liào)煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤炭(tàn)，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡(dàng)的(de)走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)而言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人(rén)夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水电(diàn)出(chū)力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高(gāo)温雨季部分区(qū)域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下(xià)行，煤化工受到成(chéng)本(běn)端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱(ruò)也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观(guān)需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近(jìn)期，甲醇期货价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货(huò)价(jià)格(gé)不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整(zhěng)体利(lì)润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本(běn)下降(jiàng)而(ér)明显转好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业有传出(chū)因甲(jiǎ)醇价格(gé)太(tài)低(dī)，出现停(tíng)车(chē)或者(zhě)降负的消息，后续值(zhí)得持续关(guān)注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投(tóu)产，国(guó)内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的产能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再(zài)平剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么(píng)衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部分品(pǐn)种面临较大投产压力(lì)，进口(kǒu)体(tǐ)量大的品种将受到(dào)低价进口货(huò)源的冲(chōng)击(jī)，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有(yǒu)起色(sè)，即使(shǐ)存在上涨(zhǎng)，也(yě)表现为(wèi)长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而(ér)不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势主要还(hái)是基(jī)于(yú)原料端(duān)的(de)驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师(shī)杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周(zhōu)原(yuán)油(yóu)整体(tǐ)呈现先抑后(hòu)扬的走势，受(shòu)到供(gōng)需基(jī)本面收紧的(de)前景提(tí)振油价(jià)上涨，带动油化工板块表(biǎo)现较(jiào)为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品(pǐn)多数下跌的行情中，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国(guó)债务上限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪(xù)扰动(dòng)，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领导人会(huì)议(yì)上承诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的行为(wèi)都对于油价起到(dào)提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复(fù)苏(sū)的(de)持续(xù)；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在(zài)8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的(de)关键原因还是(shì)在于原料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库(kù)存超预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源(yuán)自原(yuán)油进口(kǒu)的(de)大幅下降(jiàng)和随(suí)着出行旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同程度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万(wàn)桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能(néng)源(yuán)部长发(fā)言力(lì)挺油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层面的不确(què)定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务(wù)上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接受度提升，预计6月化工品市场对标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价(jià)格水(shuǐ)平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基(jī)本(běn)维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的加(jiā)工利润反而出现(xiàn)了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原(yuán)油及成品(pǐn)油(yóu)发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的(de)伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长再次对(duì)原油(yóu)市(shì)场做空者(zhě)发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会(huì)议再次减(jiǎn)产(chǎn)的小概率事件发生，二季度(dù)起的基(jī)准去(qù)库预期仍将为原(yuán)油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依(yī)然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏(xià)季(jì)是成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库(kù)存(cún)有效(xiào)去(qù)化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑现减量(li剪子股儿和籰子的意思是什么，剪子股儿是什么àng)预(yù)期之前(qián)，油化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的(de)行情仍然(rán)有(yǒu)望(wàng)延续。

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