四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动市(shì)场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行(xíng)业已有三波(bō)存款利(lì)率下(xià)调，此前两次分别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下(xià)调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下(xià)调人民(mín)币存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那(nà)么，如(rú)何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百(bǎi)姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本次(cì)存款利率新规主要基于三(sān)重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率市(shì)场化改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调有助于减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是(shì)促(cù)进投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也需要看(kàn)到的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则(zé)集中于短期(qī)存款，都是(shì)针(zhēn)对特(tè)定存取(qǔ)需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有(yǒu)限。据民生(shēng)证券(quàn)宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银(yín)行存(cún)款中占(zhàn)比不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款(kuǎn)为例(lì)，常年(nián)只占企业(yè)存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据(jù)显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据(jù)看(kàn)，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持(chí)在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)水平(píng)基本(běn)匹配。在经济(jì)复(fù)苏的关键时点上，如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调降更(gèng)多是出于推进利率市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)的(de)考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基(jī)金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导(dǎo)利率自律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机制发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引(yǐn)入(rù)了(le)存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行(xíng)存(cún)款利(lì)率下(xià)调，5月5日浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂(guà)牌(pái)利率(lǜ)下调。李湛认(rèn)为，这均是(shì)在利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营(yíng)考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压力(lì)的(de)必要(yào)性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏观团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并且完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和(hé)定期存款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性(xìng)调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利(lì)率有助于降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场(chǎng)化改革(gé)及银(yín)行净息(xī)差压力增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民(mín)消费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及(jí)风险(xiǎn)偏(piān)好下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银(yín)行在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关注二：本次(cì)存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议(yì)强调，要(yào)有效(xiào)防范化解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银(yín)行息(xī)差(chà)压力。本次下调(diào)将引(yǐn)导银(yín)行的(de)对公活期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本(běn)补充(chōng)能(néng)力；二是减少企(qǐ)业及居民(mín)的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学(xué)家罗志(zhì)恒的观点是，调(diào)降协定存款和通知(zhī)存款的(de)利率上(shàng)限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负(fù)债成本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小，压降负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈利(lì)、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席分析(xī)师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别(bié)是中小行高息揽储的成本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的(de)无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银行总存(cún)款(kuǎn)付(fù)息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有助于压低全社会利(lì)率水平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压(yā)降银(yín)行存款成(chéng)本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第(dì)一要求，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调降意味着当前长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但这一调降是(shì)针对(duì)银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市(shì)场不应(yīng)视(shì)为降息的(de)确(què)定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经(jīng)济修(xiū)复内(nèi)生动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对(duì)经(jīng)济修(xiū)复带(dài)来支撑作用，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利(lì)率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不(bù)谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势(乔丹有多高shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷(dài)款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行(xíng)或有动(dòng)力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银(yín)行金融市场研究员(yuán)认为，需要看到(dào)的是，目(mù)前经(jīng)济处于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复(fù)苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币政策支持精准有力乔丹有多高。预计下半(bàn)年(nián)货(huò)币(bì)政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币(bì)政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支(zhī)持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手(shǒu)中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通知存(cún)款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有(yǒu)利(lì)于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的(de)存款(kuǎn)收益缩水了。在评价(jià)双方博弈观(guān)点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个概念(niàn)的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于活期存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比定期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共同(tóng)优点是，在(zài)保持(chí)资金灵活使用的同时，提高利息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种档次利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存款的(de)基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存(cún)款双重功能(néng)的协定存款(kuǎn)账户，并约定(dìng)基本存款额度(dù)，由银行将协定存(cún)款账户中超过该额度(dù)的部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质介(jiè)于活期和定期存款之(zhī)间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协(xié)定存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的(de)影响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来(lái)说(shuō)，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若(ruò)存(cún)贷(dài)款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资并(bìng)降低融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注意(yì)到，央行(xíng)最(zuì)新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一(yī)步来看，存款利率调(diào)降是否会刺(cì)激超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君(jūn)安董琦(qí)表示，这一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑。经(jīng)济(jì)当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会带(dài)动居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看，招商(shāng)基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性(xìng)循环(huán)。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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