北京时(shí)间周五晚间，备受关注的4月美(měi)国非农数据出炉，其中新(xīn)增就业25.3万人，高于(yú)预(yù)期的(de)18万人(rén)，打断(duàn)了此前两(liǎng)个月连续环比(bǐ)下(xià)降的节奏；失业率继(jì)续(xù)下(xià)降至3.4％；更受关(guān)注(zhù)的平均小时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较(jiào)上(shàng)个月略(lüè)有(yǒu)上(shàng)升(shēng)。

　　可以被视作利好的(de)是，美国劳工部将今年2月和3月非农数据(jù)均(jūn)大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万(wàn)和16.5万人(rén)。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国(guó)地(dì)区银行(xíng)股也获(huò)得喘息的机会(huì)。截(jié)至发(fā)稿(gǎo)，周五盘前西太(tài)平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发(fā)布后，黄金短线(xiàn)急挫逾(yú)10美元(yuán)/盎(àng)司；美元指数短线拉升35点；美国10年(nián)期(qī)国(guó)债收益率上升9.60个基(jī)点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄(huáng)金期货6月合约收于(yú)2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于(yú)25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之云告诉期货日报记者，周(zhōu)五晚间(jiān)公布(bù)的非农数据远高于(yú)前值且显著(zhù)偏离投行们预(yù)测的中(zhōng)值。此前公布(bù)的ADP数据在3月份增加(jiā)14.2万人后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长(zhǎng)幅度达到9个月(yuè)以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　记者(zhě)注意到(dào)，美(měi)国(guó)4月非农数据公布后(hòu)，美股期(qī)货短线走(zǒu)低(dī)，美元指数短线拉升，贵金(jīn)属(shǔ)下(xià)跌(diē)。尽管(guǎn)科技和金融(róng)行业持续裁员，但不(bù)做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪断下降却仍(réng)然(rán)高企的劳动力需远远抵(dǐ)消了裁员(yuán)的影响，也超过了信(xìn)贷紧缩带来的(de)大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就业的(de)季(jì)节性因素(sù)相对于新(xīn)冠大流行前也(yě)有了有利的发展(zhǎn)，为(wèi)就业人数的增(zēng)长提供了5万—10万人的(de)支持。

　　“不过，我们(men)还(hái)是应该对就业(yè)数据保持一定的(de)谨(jǐn)慎，因为本周早些时(shí)候，美国3月份的就业机会和(hé)劳(láo)动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显(xiǎn)示，3月职位(wèi)空缺(quē)继续下降，为连续第(dì)三个月下跌，创下2021年(nián)5月以(yǐ)来最低。JOLTS现(xiàn)在确实指向了(le)与其他劳动力市场数据相同的方向：劳动力市场正在降温(wēn)。包括最近几(jǐ)周(zhōu)的首次申请(qǐng)失业金人数也呈(chéng)现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从(cóng)趋(qū)势上看，周之云认为(wèi)，加息会导致消费者信贷和企(qǐ)业融资成本上升，进而迫使雇主(zhǔ)削减支出包括裁(cái)员等(děng)，从而减缓经(jīng)济(jì)增长。短期(qī)强劲的非农就业数据会(huì)让市场对于下半年货币(bì)政策放(fàng)松进程有(yǒu)所改变，进(jìn)而对商品的(de)流动性溢价部分有(yǒu)所减少，但(dàn)从中长(zhǎng)期来看，美国(guó)会(huì)继续朝着衰退的方向前进(jìn)，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据(jù)公布后，贵金属进入调(diào)整期？

　　“4月非(fēi)农就业(yè)新(xīn)增人数超预期将(jiāng)引(yǐn)导贵(guì)金(jīn)属步入(rù)调整。对(duì)于(yú)贵金属而言，3—4月的(de)大幅冲高主要受益于其(qí)金融属性，尤其是市场预计5月是美联(lián)储最后一(yī)次加(jiā)息，且预(yù)计9月之后可能降息，这导(dǎo)致美元名义利(lì)率回落，在通胀温(wēn)和回落的情况下，美(měi)元实际利率有(yǒu)了明显的下行。”广州(zhōu)金控期货研究所副总(zǒng)经理程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联(lián)储议(yì)息(xī)会议如(rú)期加息25个基点，将政策(cè)利(lì)率(lǜ)联邦基金利率的目标(biāo)区(qū)间从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和(hé)鲍威(wēi)尔在记者发(fā)布会上的讲(jiǎng)话暗示加息(xī)临近尾声，因此美元(yuán)指数和(hé)美债收益率大幅(fú)回落。

　　然而，美联储(chǔ)会后声明表示，委(wěi)员会将密(mì)切(qiè)关注未来(lái)发布的信息，并评估其对货(huò)币政策的影响，且鲍(bào)威尔(ěr)在(zài)新闻发布会(huì)上(shàng)表示，美联储焦点仍在双重(zhòng)使命上(shàng)。这意味着美联(lián)储是否结束加息需要看到通胀(zhàng)明显(xiǎn)回落(luò)。至于是(shì)否要开始降(jiàng)息(xī)，需要看到就(jiù)业市场(chǎng)出现明显(xiǎn)恶化。从历(lì)史经验来(lái)看，美联储加息看通胀，降息(xī)看就(jiù)业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分(fēn)析师从(cóng)姗姗告诉记(jì)者，美国银行业风波(bō)持续发酵、经济走弱预期升温叠加市场预期美联(lián)储(chǔ)年内或将降(jiàng)息，贵金属振荡偏强运(yùn)行(xíng)。美国就业数据超预期，美债收益(yì)率、美元指数走高，贵金属(shǔ)短线大幅下挫。这份超预期的非(fēi)农报告(gào)，这让美联储陷入困(kùn)境，美联(lián)储希望暂(zàn)停加息，甚至可能很快就需要降息，但就(jiù)业市场并不(bù)配合，美国就业市(shì)场依(yī)然强劲(jìn)，美联储可能在长(zhǎng)时间(jiān)内维持(chí)高利率(lǜ)。

　　光大期货(huò)贵金属分析师展大鹏告(gào)诉记(jì)者，4月美国(guó)非农就业数据和时薪增(zēng)速全面(miàn)超预期，表明美(měi)国当(dāng)前劳(láo)动力市场仍十分强劲(jìn)，美(měi)联储控(kòng)通胀压力(lì)加(jiā)大，这也就意味着美联储可(kě)能会在较长时间(jiān)内维(wéi)持高利率环(huán)境，且(qiě)6月再次加息(xī)的(de)预期开始回升(shēng)。

　　“美国(guó)非农数据强于预期或在短期提振美元指数和美(měi)债(zhài)收益率，从而打压贵金(jīn)属的(de)涨势(shì)，但中期(qī)看(kàn)，美(měi)联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶段，市场将加(jiā)大对(duì)下半年降息的博弈，贵金属将获得提振而走强(qiáng)，使均值(zhí)平台不断上移。”广发期货贵(guì)金属研究员叶倩宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和(hé)2018年两轮美联储(chǔ)停止降息后(hòu)的表现来看(kàn)，尽管此后美(měi)国经济仍市场偏强运行一段时间，失业率继续(xù)走(zǒu)低，但美(měi)联(lián)储并未再次加息，而贵金属则在美债收益率持续下行的(de)情况下，呈现(xiàn)振荡走强的趋(qū)势。但(dàn)当前情况不(bù)同(tóng)的是(shì)，通胀率相对更高，而(ér)黄(huáng)金价格对降息并(bìng)未提前预(yù)期更多。

　　虽(suī)然目前距离降(jiàng)息(xī)仍有(yǒu)时(shí)间，美联储表示美国银行系统仍健康并有(yǒu)弹性，但高利率(lǜ)环(huán)境下美国银(yín)行系统风险(xiǎn)并未解除，在第一共(gòng)和银行宣布被接管收购后，因银行业长期存在的弱(ruò)点，又有多家区域性(xìng)银行出现股价(jià)暴跌。存款仍(réng)在持续(xù)流出使银行(xíng)融资(zī)成本正在(zài)攀(pān)升，信贷(dài)收紧(jǐn)将(jiāng)不断向实体经济(jì)蔓(màn)延，美国2023年一季(jì)度实际GDP年化环比增长1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的增(zēng)速(sù)大幅放缓，而(ér)且远不及预期(qī)的1.9％，具体看企(qǐ)业投资(zī)和(hé)库存(cún)对GDP拉动(dòng)转负，但消费的拉动上升反映出一定(dìng)的韧性(xìng)。未(wèi)做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪来随着经济下(xià)行(xíng)压(yā)力不(bù)断上(shàng)升，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的(de)共同影响下，美债收益率(lǜ)和(hé)美元(yuán)指数将持续承压，避险需求提振下(xià)，贵金属价格有望再创历(lì)史(shǐ)新高，长线可维持(chí)逢低买入配置思路，短线(xiàn)则可(kě)买(mǎi)入黄金和白银(yín)虚值看涨期权把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇介绍说，从黄金(jīn)的供需数据来看(kàn)，黄金(jīn)的需求(qiú)实际上是明显(xiǎn)下降的(de)。世(shì)界黄金(jīn)协(xié)会公布的数据显示，今(jīn)年第一(yī)季度剔(tī)除场外交易(yì)的全球黄金需求(qiú)下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行和(hé)中国(guó)消费(fèi)者(zhě)需求(qiú)较高(gāo)，但(dàn)其(qí)余(yú)投资者购(gòu)买量(liàng)的减少抵消(xiāo)了这一增长(zhǎng)。其(qí)中对(duì)黄金价格其(qí)关键作用的黄金投资需在(zài)一季(jì)度(dù)同比(bǐ)下降50％左右，较去年四季度有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨(dūn)。其中，实物金(jīn)条和(hé)硬币方面(miàn)的(de)黄(huáng)金需求(qiú)为(wèi)302.41吨(dūn)，高于去(qù)年同期的287.74吨，但(dàn)低(dī)于去年(nián)四季度(dù)的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下降(jiàng)28.67吨，去年同期(qī)高(gāo)达(dá)270.67吨。白银方面，由于(yú)美国(guó)经(jīng)济指标耐用品(pǐn)订(dìng)单等指标走弱，商品属性更强(qiáng)的白银因需求受经济下行拖累而涨幅受限。因此，金银比价大概率继续攀(pān)升。世(shì)界白银协(xié)会预计2023年白银实物(wù)消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美联(lián)储(chǔ)加息(xī)25个(gè)基点在议息(xī)前已经(jīng)被充分计提，议息前的谨慎转变为(wèi)议息后的乐观，因此黄金市场一度(dù)表现为极为(wèi)乐观，伦敦现货黄金甚至(zhì)创出了历史(shǐ)新高。

　　“目前欧美央(yāng)行加息(xī)靴子落地，且银行业风(fēng)险仍在蔓延(yán)，避险情绪(xù)提振(zhèn)贵金(jīn)属(shǔ)价格。此外，随着(zhe)经济走弱(ruò)预期升温，预计美联储下半年大概率暂(zàn)停(tíng)加息并将(jiāng)进入(rù)降息周期，实际利(lì)率或将继续下行，贵金属中长期仍具有较高配置价(jià)值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金(jīn)而(ér)言，市场寄希望于美联储(chǔ)最后(hòu)一次加(jiā)息落地然后转降息预期，从而刺激价格继续高走，从(cóng)这个角度考虑黄金(jīn)确实(shí)存在(zài)做出贡献，做出贡献与作出贡献的区别在哪恢复(fù)上行趋(qū)势的可能(néng)性。但当前美通胀仍在高(gāo)位，美(měi)联(lián)储货币(bì)紧缩动作并没(méi)有结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会维(wéi)系较(jiào)长(zhǎng)一段时间，且(qiě)高利率环境到底会(huì)对经(jīng)济(jì)和金(jīn)融市场产生怎样的影(yǐng)响也(yě)未可知，因(yīn)此在当前看(kàn)多观点出奇一致，且海外看多头寸比较(jiào)拥挤的情况(kuàng)下，对(duì)待金(jīn)价节节攀高(gāo)的(de)观点(diǎn)谨慎为上。

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