2022年是国内(nèi)实(shí)施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在(zài)政策扶(fú)持和(hé)行业高(gāo)成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归(guī)母(mǔ)净利润不断增长，但行业内(nèi)上(shàng)中下游板块的盈利(lì)能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟(jí)待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司研(yán)究院的数(shù)据显示(shì)，光伏设(shè)备产业(yè)链(liàn)盈利参(cān)差不齐。光伏设备(bèi)行业(yè)主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池(chí)组(zǔ)件。利润结构整体呈(chéng)现(xiàn)金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长(zhǎng)的利(lì)润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利(lì)润贡献(xiàn)度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设(shè)备的(de)上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去(qù)库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料(liào)成本得(dé)到(dào)控制，利(lì)于(yú)企业经营能力提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方(fāng)向(xiàng)的光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加(jiā)大对上市公(gōng)司的(de)扶持力度。金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)统(tǒng)计(jì)发(fā)现，行(xíng)业(yè)中48家上(shàng)市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较(jiào)2021年增加；累(lèi)计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量(liàng)318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实(shí)现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特(tè)、安彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年(nián)电池片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池处(chù)于供不(bù)应求的(de)状(zhuàng)态(tài)，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利(lì)能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛利率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游多(duō)数板(bǎn)块(kuài)毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于(yú)供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波(bō)动(dòng)巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半(bàn)年硅片价(jià)格(gé)持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企(qǐ)业(yè)签订(dìng)巨额订单，提(二婚和剩女哪个干净，女性生理需求tí)前(qián)完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企业容(róng)易(yì)形成规(guī)模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市(shì)公司，不容(róng)易形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增(zēng)长(zhǎng)，平均归母净利润增速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归(guī)母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环(huán)3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归(guī)母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈(liè)。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利润增长贡(gòng)献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电二婚和剩女哪个干净，女性生理需求毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来(lái)逐(zhú)年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在全球(qiú)主流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业(yè)写照，而自2022下半年(nián)硅料硅片价格自(zì)高位(wèi)走出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅(fú)度(dù)超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色金属工业协会硅业(yè)分会公布的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶硅片(piàn)价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)的(de)经营数据也可看(kàn)出硅(guī)片价(jià)格下跌对上游公(gōng)司(sī)盈(yíng)利的(de)影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能(néng)源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季(jì)度存货周转率数(shù)据发现，无(wú)论是环比还是同比，相(xiāng)较而(ér)言都有(yǒu)明显下(xià)行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以大全能源为例(lì)，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期(qī)供(gōng)过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步下行(xíng)空间(jiān)。这对于(yú)光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对(duì)中下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等(děng)有一定帮助。

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