四(sì)大国(guó)有银行的集(jí)体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它(tā)金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来银(yín)行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下调(diào)，此前两(liǎng)次(cì)分别是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利(lì)率下(xià)调(diào)；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有(yǒu)至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱(qián)袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存款利(lì)率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对(duì)银行(xíng)而言(yán)，存款利率下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于(yú)减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银(yín)行(xíng)负(fù)债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次(cì)降息(xī)也被看作(zuò)是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限。据民生证(zhèng)券(quàn)宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行(xíng)的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看，我国实(shí)际(jì)利率(lǜ)总体保持(chí)在(zài)略(lüè)低于(yú)潜(qián)在经济增速(sù)这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基(jī)本(běn)匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多是出于推进利率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济学家李湛梳理了这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大行同年(nián)9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入(rù)了存款定价惩(chéng)罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌(pái)利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自(zì)身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续(xù)去年(nián)9月(yuè)这一轮存款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润(rùn)空间。存(cún)款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调降都(dōu)集中在活期和(hé)定期(qī)存款，实际上忽略了这(zhè)些(xiē)介(jiè)于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整通知(zhī)存款和协(xié)定存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调(diào)的有效性。此外，数据显示，国有银行一(yī)季度净(jìng)息差水平(píng)均创历史新低，当下(xià)调利率有助于降低银行(xíng)负债成本，推(tuī)动银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息(xī)差(chà)压力增(zēng)大外，某大型银行(xíng)金融市场研(yán)究员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近(jìn)年(nián)来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素(sù)冲击(j中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数ī)，居民消费场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市(shì)场供需(xū)变化，综(zōng)合(hé)指数(shù)经营情(qíng)况(kuàng)，灵活(huó)调(diào)节(jié)存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī)构改革化(huà)险工作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定(dìng)的一大举措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公(gōng)活(huó)期成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利(lì)将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内(nèi)生(shēng)资(zī)本补充能力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款和通知存款的(de)利率上限，主要目的是规范银(yín)行业(yè)存款定价秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成本。当前银行(xíng)净利差空间较(jiào)小，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为(wèi)资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融资成(chéng)本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦(qí)也(yě)认为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本压(yā)力，又(yòu)有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费(fèi)投资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量资金”的定位。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存(cún)款定价的(de)无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预(yù)计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助(zhù)于压低全社会(huì)利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券；同时股票(piào)市(shì)场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　<中国有多少万兵力，中国有多少万兵力人数strong>关注(zhù)三：压(yā)降(jiàng)银行存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执行报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一(yī)要求，而在(zài)此基础上也强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放(fàng)的信号来(lái)看(kàn)，是否(fǒu)意味着(zhe)货币政策进一步宽(kuān)松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意(yì)味着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一调降是针对银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降息(xī)的(de)确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方(fāng)观点提到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策(cè)将继续(xù)对经济修复带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来(lái)伴随经济修复，利率水平的(de)调降还(hái)没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的(de)观点也不谋而合——长期来看，存款利(lì)率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行(xíng)普遍(biàn)以(yǐ)量补价，使得贷款价格(gé)战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷(dài)款利率很难(nán)上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制存(cún)款成(chéng)本成为当(dāng)务之急。中小银行或有(yǒu)动力主动跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来(lái)货币政策的走向(xiàng)，上述(shù)大(dà)型银行金融(róng)市场研(yán)究员认(rèn)为，需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货(huò)币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依(yī)然(rán)突出，要求货(huò)币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在(zài)保持信贷总量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重(zhòng)结构性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市(shì)场观(guān)点担心，降息一(yī)方面有利于(yú)刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通(tōng)知存(cún)款及(jí)协(xié)定存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通(tōng)知(zhī)和协定(dìng)存款介(jiè)于(yú)定活期(qī)存(cún)款之(zhī)间(jiān)，利率高于(yú)活期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两者的共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存(cún)期及支取(qǔ)日相应(yīng)币种档(dàng)次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单(dān)位在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超(chāo)过该(gāi)额度(dù)的(de)部分按协(xié)定存(cún)款利(lì)率(lǜ)单独计息的一(yī)种存(cún)款(kuǎn)方式。协定(dìng)存(cún)款性(xìng)质介于活期和(hé)定期存款之间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期(qī)限(xiàn)最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席经济(jì)学家(jiā)罗志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基(jī)本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息(xī)损失(shī)，但若存贷款利率都能有(yǒu)所下调，也(yě)有助于(yú)刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资(zī)成本(běn)。

　　此外记者也(yě)注(zhù)意到，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少(shǎo)1.2万(wàn)亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降(jiàng)是否会刺激超额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董琦表示，这一传导(dǎo)过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期服(fú)务业修复后，与(yǔ)制(zhì)造业产(chǎn)生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金(jīn)李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才会回(huí)升，进而形成储蓄(xù)转化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚企业(yè)、居(jū)民(mín)收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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