金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿(yì)元(yuán)1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调(diào)，但(dàn)是机构(gòu)分析，央行行长易纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合适，且(qiě)4月28日政治局会议对一季度的(de)经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金(j洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害īn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上(shàng)限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率上限的下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观(guān)研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加(jiā)银(yín)行净息差收窄。因此(cǐ)，存款利率客观(guān)上可减轻银行负债成本(běn)，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行洗面奶含皂基成分好不好，长期使用氨基酸洗面奶的危害调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方农商(shāng)行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我(wǒ)国(guó)利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本(běn)轮银行(xíng)存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)严格(gé)意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释放(fàng)速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调(diào)降一定程(chéng)度上可以疏(shū)通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政(zhèng)策利率接连调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅(fú)收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款成本(běn)、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为消(xiāo)费及(jí)向金融(róng)资产流入(rù)；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息(xī)资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护银(yín)行(xíng)净息(xī)差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，理论(lùn)上可以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺(cì)激(jī)难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环(huán)比修复最快的时候已经(jīng)过(guò)去。再回归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继续下探(tàn)，高股息(xī)资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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