自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积极回(huí)暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主题(tí)层出不(bù)穷，基金经理也随(suí)之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基(jī)金经理们近期投资(zī)动向逐(zhú)一(yī)曝(pù)光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富(fù)国、景(jǐng)顺长城等(děng)基金披露(lù)旗(qí)下基金(jīn)的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投资(zī)情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本看法(fǎ)。多数明星(xīng)基金经理(lǐ)在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍(réng)坚(jiān)持(chí)了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机(jī)会。刘格(gé)菘也对市场(chǎng)2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐从逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热门的AI板块的(de)看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能是一次全新的技(jì)术革(gé)命(mìng)，但直(zhí)言客观上当下的(de)研究认知(zhī)还不具备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个(gè)股快速(sù)上涨后，选(xuǎn)择暂(zàn)时“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基(jī)民关(guān)注的基金经理，他是国内首位千(qiān)亿级主动权益(yì)基金经理，手(shǒu)握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去年底，张坤所(suǒ)管理的(de)4只基金在(zài)今年(nián)一季度仓(cāng)位基本都维(wéi)持(chí)高仓位运作，多只基金一季度末仓位(wèi)均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只(zhǐ)基金中规模最大的一只(zhǐ)——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的(de)股票市(shì)值(zhí)占基金(jīn)净值比例(lì)的94.7％微调至一(yī)季度(dù)末(mò)的(de)94.26％。张坤在季(jì)报中也(yě)写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季度股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季度(dù)末的仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达优质企业(yè)三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了(le)一定水平的港(gǎng)股仓位，一(yī)季度末(mò)所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年(nián)底的差不多的港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是(shì)易方(fāng)达(dá)亚洲精选，一(yī)季(jì)度(dù)末该(gāi)基金持有港(gǎng)股和(hé)美股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年(nián)四(sì)季度配置港(gǎng)股 和美(měi)股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整(zhěng)，增加了(le)科技等行业(yè)的(de)配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的配置(zhì)，另外，在(zài)区域分布上配置(zhì)的(de)更加均衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常(cháng)在(zài)季报中谈及，投资者需(xū)要(yào)时(shí)刻(kè)保(bǎo)持一种(zhǒng)克制而理性的(de)心(xīn)理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心(xīn)，坚(jiān)持投(tóu)资原则，等(děng)到机会时全(quán)力出击(jī)。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基本(běn)保(bǎo)持(chí)稳(wěn)定，只是在结构上进(jìn)行调(diào)整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看(kàn)，前十大重仓股(gǔ)变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅台(tái)再(zài)次成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前(qián)三大重仓股依(yī)次是腾讯控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结(jié)构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金融等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反(fǎn)弹，张坤明(míng)显进(jìn)行(xíng)了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交易所，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去(qù)年底(dǐ)，中国海洋(yáng)石油新(xīn)进前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)之列，而药(yào)明生(shēng)物退出前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方(fāng)达优质企业三年持有的(de)头号重仓股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台，但是易方达亚洲(zhōu)精选和易方达优质精选的头号(hào)重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一(yī)季度末(mò)腾讯控(kòng)股(gǔ)仍是易方达优质(zhì)精选的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已(yǐ)经(jīng)进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样减持的(de)还有港交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓股之列。而(ér)美团(tuán)新进其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主(zhǔ)动权益基金管理规模超过千亿的基金(jīn)经理(lǐ)，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规模所(suǒ)缩(suō)水。一(yī)季度末他所管理规模(mó)基本(běn)和去(qù)年底(dǐ)持(chí)平(píng)，整体规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总规模达(dá)到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质精(jīng)选、易方达优势(shì)企(qǐ)业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规模分(fēn)别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的(de)是，易方达蓝筹精选在今(jīn)年(nián)一季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨无霸(bà)”的(de)主动权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积(jī)累的(de) “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的

　　张坤(kūn)每次在季报中都(dōu)会清晰写道自己的投资思路，这一次也不(bù)例外，值(zhí)得投资者(zhě)看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可(kě)以(yǐ)用很长一(yī)段时间来充分观察(chá)公(gōng)司的发(fā)展，等(děng)到它们用(yòng)事实证(zhèng)明(míng)自己的成(chéng)功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力之后(hòu)，再(zài)买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资的(de)优(yōu)势之一在于可积(jī)累性。具体来说，积(jī)累体(tǐ)现在对(duì)基(jī)本面分析方法的(de)理解和(hé)对(duì)具体行(xíng)业和企业的(de)洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来更(gèng)可能(néng)做出对具体(tǐ)投资标(biāo)的内(nèi)在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并(bìng)将长期(qī)复(fù)合回报作(zuò)为终级目标，可积累性(xìng)就(jiù)是(shì)这(zhè)一目(mù)标的最重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的。我们会参考全球(qiú)产业升级(jí)的(de)经验，持(chí)续做深入的研究(jiū)积(jī)累，争取构建一(yī)个全面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正确评估(gū)企业的竞争力(lì)并(bìng)跨行业选出(chū)好(hǎo)的公(gōng)司。识别出(chū)好公(gōng)司是如此重要，因为(wèi)好公司不是好(hǎo)股票(piào)的唯(wéi)一情形就是估值(zhí)过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给投资者带来长期(qī)可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读企业的定期报告(gào)并对财务(wù)数据(jù)进行系统整理和(hé)分析，是理(lǐ)解企业基本面的(de)核心手(shǒu)段之一。在定(dìng)期报告(gào)中，企业的所有经营(yíng)活动都会(huì)反映在财务数据中，定量的(de)数据可(kě)以用来检验并修正(zhèng)调(diào)研中(zhōng)对(duì)企业形成的定性感(gǎn)知。如果(guǒ)能对一(yī)家公司过(guò)去和当前(qián)的财(cái)务状况了如(rú)指掌，就更有可能正确评判(pàn)这家公司的(de)未来价值。罗杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅读一切(qiè)。如果(guǒ)你对一家(jiā)公司(sī)感兴趣，那(nà)就看看它的年(nián)报，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如(rú)果你(nǐ)阅读了年报(bào)中的附注，你就会超(chāo)过华尔街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何成功的公司(sī)都经(jīng)历过短期的经(jīng)营业绩(jì)和股(gǔ)价的震(zhèn)荡，经历(lì)过市场(chǎng)先生(shēng)态度的冷暖，但它们成(chéng)功的(de)模式往往没有(yǒu)变化，通过深入的(de)研究并抓(zhuā)住这些关键的(de)因素(sù)，是能够一路坚持(chí)下(xià)来的重(zhòng)要因素，也通(tōng)常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持仓光伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一(yī)人包揽(lǎn)前三(sān)的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sō美国各州的缩写是什么，美国各州缩写英文字母ng)管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保(bǎo)持较高仓(cāng)位(wèi)运作，该基(jī)金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅(fú)度调整。数据显(xiǎn)示(shì)，广(guǎng)发双(shuāng)擎升(shēng)级一季度末(mò)前五(wǔ)大重仓股分别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年四季(jì)度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的(de)行(xíng)业为新科技技术演(yǎn)绎预(yù)测中的相关行业(yè)，例如(rú)计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信(xìn)。以光伏、新能源(yuán)、汽车等(děng)为代表的高端制造业资产(chǎn)经历(lì)了下(xià)跌。在海外金融风险(xiǎn)担忧、经(jīng)济衰退的初始预期、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望(wàng)，资金分(fēn)流可能是高端(duān)制(zhì)造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发(fā)双擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进行大幅(fú)度(dù)的调整，依然(rán)围绕已经建立全(quán)球比较优势的高端制造产业链布局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十(shí)大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重(zhòng)仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘(liú)格菘对市(shì)场2023年二(èr)季度的(de)表现持(chí)乐观的态(tài)度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐披露，市(shì)场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基(jī)金重点(diǎn)持仓的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方(fāng)向保持相对乐观，投资(zī)中相信基本面(miàn)优秀和(hé)增(zēng)量价值积(jī)累(lèi)的(de)公司(sī)。经过调整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在(zài)市(shì)场定价中未被充分(fēn)认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一(yī)季度(dù)的阶段特点来说(shuō)，当(dāng)前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益预期的时间维(wéi)度预期(qī)也呈(chéng)现分化(huà)，因此短(duǎn)期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度、转换速度(dù)都会可(kě)预见地加大。这对于(yú)投(tóu)资人而(ér)言，在新信息(xī)的处理上提高了难度，短期内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配的压(yā)力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人(rén)生(shēng)一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五(wǔ)次(cì)

　　作为市场(chǎng)上较为知(zhī)名(míng)的均(jūn)衡性(xìng)投资选手(shǒu)，陈(chén)皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如(rú)何展望(wàng)未来市场投(tóu)资机(jī)会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管(guǎn)理的(de)易方(fāng)达新经济基金(jīn)中回(huí)顾(gù)一季度市场行情时表(biǎo)示，一(yī)季度(dù)中(zhōng)国经济整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫(yì)情(qíng)，居民消费和企业投(tóu)资的信心恢复(fù)会有一个(gè)过程，因此短期(qī)持续加杠杆的(de)动力不强，复(fù)苏(sū)力度相比市场乐观预(yù)期仍有(yǒu)一定(dìng)差距。海外则维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月以(yǐ)硅(guī)谷银行为(wèi)代表的(de)欧美 金融(róng)风波暂时(shí)平息，但也让投资者担心(xīn)这是否(fǒu)只是(shì)当下(xià)复杂(zá)环境下(xià)各种危机的冰山一(yī)角。尤(yóu)其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的减产(chǎn)行为进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也(yě)让美联储(chǔ)在货币政策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经(jīng)济(jì)基(jī)本面遇到无处(chù)安(ān)放的流动性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生(shēng)成）”和部分(fēn)国企(qǐ)相关板块获得(dé)了边际资金的(de)巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的(de)调仓(cāng)行为，则(zé)进一步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主题的(de)TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突(tū)出(chū)，而新能(néng)源、金融地产等行(xíng)业则录得(dé)负(fù)收(shōu)益。

　　谈及(jí)一季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动(dòng)的投资主(zhǔ)线，本(běn)基(jī)金一季度操作(zuò)不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆(nì)向增持(chí)了(le)一些由于短期基本面一般或(huò)者机构调仓导致股(gǔ)价(jià)下跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小盘个(gè)股。

　　从(cóng)前十大重仓股变化上看，此前(qián)连续3个(gè)季度位(wèi)列前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在(zài)今年(nián)一(yī)季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件取(qǔ)代(dài)五粮液，新进前五大重仓(cāng)股。

　　作为(wèi)一季(jì)度唯一一只仍保留(liú)在前十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一(yī)个季度，陈皓在一季(jì)度(dù)减持了6.8万股(gǔ)贵(guì)州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅台也从上一(yī)季度的第(dì)二(èr)大重仓股(gǔ)退(tuì)居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供(gōng)应北(běi)斗(dòu)关键器件(jiàn)的振芯(xīn)科技、氟化(huà)工龙头中的(de)巨(jù)化股份、特钢龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出前(qián)十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一(yī)季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的(de)看法。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热(rè)的AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积极(jí)的研究(jiū)，方向(xiàng)上(shàng)非常认同其很可(kě)能(néng)是一次全新的技术革(gé)命，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但客(kè)观上我(wǒ)们当(dāng)下的(de)研究认知还不具备对相(xiāng)关(guān)标的的定价(jià)能力(lì)，尤其当(dāng)这些个(gè)股快(kuài)速上(shàng)涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以相对合理的价格买入预期收益率更高的资产”这一投资理念，因此会选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，继(jì)续对产业(yè)和公司(sī)进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率和(hé)赔(péi)率更高的(de)投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中(zhōng)还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴(bā)胺(àn)，我们更倾(qīng)向于(yú)通(tōng)过深(shēn)入研究获得(dé)超额认(rèn)知、并(bìng)最(zuì)终映射到投资上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都可(kě)以(yǐ)做选择，但终其一(yī)生最重要的其实也就是(shì)那三、五次，我(wǒ)们(men)平(píng)时(shí)的不断学习、反思、进(jìn)化，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在(zài)每一次关键选择(zé)时将(jiāng)胜率再提升一点点。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季(jì)度，陈皓认为(wèi)，“一(yī)些积极(jí)因素正在酝(yùn)酿(niàng)或发(fā)酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国在中东(dōng)、南(nán)美等新兴(xīng)市场获得了更多实质性认(rèn)同的(de)声音和(hé)举动；国(guó)内主要(yào)城(chéng)市的(de)一二手(shǒu)房销售持续恢(huī)复，部分行业已(yǐ)经(jīng)进入库存周期(qī)的尾(wěi)段，我(wǒ)们可(kě)能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能(néng)扭转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入(rù)正循环。一如(rú)当下(xià)的证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的希望(wàng)其(qí)能够早日摆脱存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少(shǎo)醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少(shǎo)醒一(yī)季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗(liáo)、银(yín)行、券(quàn)商、新能源等板块龙头为主。

　　从一季度(dù)前十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠基金(jīn)前三大重仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域(yù)医学首次(cì)进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，金域医学是一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业务为核心的(de)高科技服务企业(yè)，通过不断积累的“大平(píng)台(tái)、大网(wǎng)络、大(dà)服务、大(dà)样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全(quán)国各级(jí)医疗(liáo)机构提供领(lǐng)先(xiān)的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外，基(jī)础化工板块(kuài)中(zhōng)的(de)蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止4月(yuè)20日，今(jīn)年以来，蓝晓科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度退出富国(guó)天惠(huì)前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度(dù)沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业(yè)板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年(nián)后，一季度实(shí)体经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显改善。货(huò)币政策(cè)保持(chí)宽松，前(qián)几年实施的一些收(shōu)缩(suō)性行业监管(guǎn)政策放松管制的(de)迹象确认。投(tóu)资者的(de)风险偏好(hǎo)有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复(fù)苏(sū)力(lì)度还不是很强，但我们(men)应(yīng)该看到是积极的因素正在发(fā)挥作用(yòng)持续的(de)进(jìn)程中(zhōng)。更要重视的是市场的整体估值依然处(chù)于长周期(qī)中很有吸(xī)引力的位置，当下权(quán)益(yì)市场处在较(jiào)好的风(fēng)险收益区间。

　　他表(biǎo)示(shì)，放在(zài)更长的时间(jiān)维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解决的出路。投(tóu)资者(zhě)当前选择承受市场波动(dòng)对应的预期回报水平(píng)的是相当合适的。未来我们依(yī)然会致(zhì)力于在(zài)优质(zhì)股票(piào)里寻找价值，去翻更多(duō)的“石(shí)头”。

　　他在(zài)多次季报披露时(shí)反复强调，我们并不(bù)具备精确预测市场短(duǎn)期趋势的可靠能(néng)力，而(ér)把精(jīng)力集(jí)中在耐(nài)心收集具(jù)有远大前(qián)景的(de)优秀公(gōng)司，等(děng)待(dài)公(gōng)司自(zì)身创造价值的(de)实现和市场情绪在未来某(mǒu)个时点的周期(qī)性回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司治理结构完(wán)善、管理层优秀的企业。我们认(rèn)为(wèi)此(cǐ)类企业，有(yǒu)更(gèng)大的概率能在(zài)未来为投资者(zhě)创造价值(zhí)。分享企业自身(shēn)增(zēng)长(zhǎng)带来的资本市场收益是(shì)成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的主投大消费板块的(de)基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓(cāng)换股(gǔ)，他又(yòu)是如(rú)何看待未来(lái)市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的(de)仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化(huà)不(bù)大(dà)。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季(jì)报(bào)写道，一季(jì)度组(zǔ)合(hé)仓位和行业配置没(méi)有大的变化(huà)，仍然(rán)坚持自下而(ér)上精选个股(gǔ)而非择时的投资风(fēng)格，保持合(hé)同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古(gǔ)井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前十大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度上看(kàn)，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底持仓，美的集团新进前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股之列(liè)，而(ér)晨光(guāng)股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期变化对国(guó)内(nèi)资(zī)本市场造成较(jiào)大扰动。美国失(shī)业率水(shuǐ)平再创新低，意味着高利率环境大概(gài)率持续更长时间。气球事件(jiàn)导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观背景(jǐng)。经济运行正常化需要一个过(guò)程，特别是居民和中小企业(yè)，需要时(shí)间修复资(zī)产负债表、修复信心(xīn)。随着经(jīng)济(jì)逐步正常化，居(jū)民消费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然事件(jiàn)，消费今(jīn)年大(dà)概率超预期回升(shēng)。就近期公布的社融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷反映出加息过快带来的金融风(fēng)险，本(běn)身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向下修(xiū)正。紧缩(suō)带(dài)来的金融风险更多是流(liú)动性问题，底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)问题不(bù)大，海(hǎi)外(wài)央行及时救助(zhù)可以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危(wēi)机的风险(xiǎn)不大。欧美(měi)等发达国家通(tōng)胀和金融风险并存，处理难度(dù)较大，这也意味着全球无风险收(shōu)益率在相对(duì)顶部位置，国家(jiā)之家沟通对(duì)话、加强(qiáng)合作的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之(zhī)外，我们可以将目光更多放在微(wēi)观企(qǐ)业层面。可以看到很多公司在过去几年始(shǐ)终做正确(què)的事，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境(jìng)中变得更加优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是关注宏观(guān)数(shù)据，多看看微观企业变化可以让内(nèi)心更加平静。我们对全年(nián)股票市场有信心，未来(lái)将继续(xù)保持(chí)合(hé)同约(yuē)定较高(gāo)仓位运(yùn)作，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资(zī)机会。期待(dài)为持有人(rén)创造良好收益。

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