申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业，其中市值(zhí)权重(zhòng)最(zuì)大的是半导体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯(xīn)国疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别(guó)际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自(zì)主研发的环(huán)境下(xià)，上市公(gōng)司科技含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时，多数上市(shì)公(gōng)司业绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临短期库(kù)存调(diào)整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市(shì)公司业(yè)绩增速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半导体行业(yè)的132家公(gōng)司，2018年实现(xiàn)营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年(nián)营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司的营(yíng)收集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前(qián)5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等(děng)头部(bù)企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低(dī)于行(xíng)业平均增速(sù)。二(èr)是江波(bō)龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居前的(de)企业不(bù)断上市，并在资本助力之下营收快速增(zēng)长。三是当半导体行(xíng)业处(chù)于国(guó)产替代化、自(zì)主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业(yè)的归母净利(lì)润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受(shòu)到电子产品(pǐn)全球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达(dá)到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利(lì)润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业(yè)归母净利润增速区(qū)间

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片定制技术(shù)、丰(fēng)富的(de)IP储备以(yǐ)及强大(dà)的设计能力(lì)，公司得到(dào)了相关客户的广泛认(rèn)可。去(qù)年芯原(yuán)股份以455.32％的增(zēng)速位列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量(liàng)排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快增速与低基(jī)数效(xiào)应有关(guān)。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方(fāng)华创归母(mǔ)净利润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿(yì)利(lì)润(rùn)体量(liàng)下增(zēng)速最快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行业经营风险分析时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器件、半(bàn)导体设(shè)疏离感和陌生感的意思是什么，疏离感和陌生感的区别备等相关产品的(de)周(zhōu)转情(qíng)况，存货(huò)周转率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影(yǐng)响企业现(xiàn)金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈现(xiàn)下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指标反映行业是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于(yú)求的(de)局(jú)面，进而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率中位(wèi)数与2020年(nián)基(jī)本持(chí)平(píng)，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑(huá)的(de)116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表(biǎo)现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科技(jì)等营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低(dī)于行(xíng)业(yè)中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率稳步(bù)提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主研发等(děng)有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数(shù)

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下(xià)滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至部(bù)分芯(xīn)片(piàn)元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报(bào)中也(yě)说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目(mù)前(qián)行(xíng)业最高的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司(sī)经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发(fā)费(fèi)用增长四成，研(yán)发占(zhàn)比不断(duàn)提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改(gǎi)观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据(jù)表明2022年半数企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业(yè)增(zēng)长超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合(hé)研(yán)发费(fèi)用增长率(lǜ)和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国(guó)内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链，“年(nián)产(chǎn)2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研(yán)发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企(qǐ)业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续(xù)3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿(yì)元以上，可谓既有研(yán)发(fā)高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加速卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司(sī)实现了批量销(xiāo)售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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