近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净(jìng)利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发集团，其旗(qí)下(xià)子公司兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中的关键材(cái)料(liào)，公司客户(hù)包括(kuò)长江存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获(huò)得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第二大客(kè)户竟然(rán)是可口可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露(lù)了(le)一个(gè)冷知识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更(gèng)高(gāo)纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控股股东(dōng)还(hái)与第二大(dà)股东有(yǒu)可(kě)复(fù)活的对赌协议。且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即在兴福电(diàn)子正(zhèng)式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格(gé)IPO的。

　　合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福电子(zi)主要从(cóng)事从事(shì)湿电(diàn)子化学品业务(wù)，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷(lín)酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸(suān)的同(tóng)时会(huì)产生部分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产(chǎn)品。其中2022年食品级磷酸的主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的(de)主要(yào)销售内容(róng)为磷酸(suān)产品。这个销售金额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)多出了4994.81万元。原因是，兴福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等其(qí)他行业客户(hù)。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高(gāo)于一般(bān)的(de)食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口(kǒu)可(kě)乐(lè)公(gōng)司的磷(lín)酸产品等级实际为符(fú)合食品级要求的(de)面(miàn)板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示(shì)，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的(de)营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月(yuè)进行过前期会计差(chà)错更正及追溯调整(zhěng)，比如兴福(fú)电子原报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事(shì)务所合伙人对记者(zhě)表示，非(fēi)经(jīng)常性损益(yì)是指公司发生的与经营业(yè)务无直接(jiē)关系(xì)，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务相(xiāng)关，但由(yóu)于(yú)其性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非(fēi)经常性士官生是什么意思，大学士官生是什么损益后，兴福电子(zi)2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个(gè)点(diǎn)为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增长与(yǔ)主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过(guò)申报(bào)稿列(liè)举的同行业可比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在申(shēn)报稿中表示(shì)，2021年以来公(gōng)司(sī)陆续实现众多(duō)集成电路客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利(lì)率水平较高(gāo)的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司(sī)根据部分产(chǎn)品(pǐn)原(yuán)材料(liào)价格上涨情(qíng)况适时调高了(le)产品销售价(jià)格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子(zi)未(wèi)来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨价，兴福电(diàn)子未来是否还(hái)能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看(kàn)，兴福电(diàn)子控(kòng)股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的(de)间(jiān)接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国(guó)家集成(chéng)电路基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金二期(qī)之间存在对赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相(xiāng)关(guān)协议已经终止，但(dàn)回购权和随售权存在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且其(qí)中一(yī)条比较少见，即“兴福电子正式(shì)申报(bào)IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审(shěn)议，还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比较(jiào)少，但不是没有例外(wài)。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶段的(de)合合(hé)信息和先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期(qī)已经(jīng)过去18个月。

　　那么，兴福电子合(hé)格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的(de)27.78％。以(yǐ)此计(jì)算，兴福电子达到(dào)的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子(zi)增资时，公司的投(tóu)后估(gū)值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后(hòu)，15家战略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子重大(dà)经常士官生是什么意思，大学士官生是什么性关联采购主要(yào)系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材(cái)料、电(diàn)力(lì)等(děng)能(néng)源以及建筑工(gōng)程服务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大(dà)经常性关联采购金额(é)（不含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向(xiàng)间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购(gòu)。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分主要(yào)原材(cái)料的关(guān)联采购占比较(jiào)高(gāo)。比如，报告(gào)期(qī)内，公(gōng)司普(pǔ)通黄磷关联(lián)采购金(jīn)额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫(liú)关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在(zài)主营(yíng)业务方面，兴(xīng)福电子是控股股东(dōng)兴发(fā)集团合(hé)并报表范(fàn)围内唯一从事湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)相(xiāng)关业务的(de)主体，与(yǔ)兴发集团及其(qí)控(kòng)制(zhì)的其(qí)他公(gōng)司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴(xīng)发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季度营业(yè)收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公(gōng)告(gào)中表示(shì)，归母净利润较上年同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要(yào)是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下(xià)半年以来，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期性产品市(shì)场(chǎng)价(jià)格持续下跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大(dà)，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上述产品产(chǎn)销量同比均出现大幅下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及(jí)湿电子化(huà)学(xué)品，即公(gōng)司(sī)湿电子化学品(pǐn)、特种化学品(pǐn)、食品添(tiān)加剂等(děng)成(chéng)长性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是(shì)兴发(fā)集(jí)团(tuán)另一则公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度统计口(kǒu)径不太(tài)一样，销量数(shù)据不(bù)太好找，所以(yǐ)不太好具体判(pàn)断(duàn)湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在(zài)平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违(wéi)法建(jiàn)筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交所予(yǔ)以(yǐ)监管警示(shì)的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成短线(xiàn)交易。

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