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人+工念什么 人工念什么姓

人+工念什么 人工念什么姓 国金证券赵伟:通缩是个伪命题,CPI或已见底,后续或逐步回升

  事件

  5月(yuè)11日(rì),统计(jì)局公布4月物价(jià)数据:CPI同比上涨0.1%,预期0.4%,前值(zhí)0.7%;PPI同比下(xià)降3.6%,预(yù)期降3.3%,前值降2.5%。

  CPI低(dī)位(wèi)并非(fēi)通缩(suō),内部结(jié)构分(fēn)化、与终端需求相关的(de)服务业延续(xù)涨价(jià)

  物价作(zuò)为经(jīng)济表现的(de)滞后(hòu)指标,在经(jīng)济复(fù)苏早期多(duō)表现(xiàn)相(xiāng)对低迷(mí)、实属常态。传统周期下,经济的周期性波动(dòng),主(zhǔ)要由需(xū)求端驱动,物价作为(wèi)经济的滞后(hòu)指(zhǐ)标,表现出明显(xiǎn)的周(zhōu)期性波动。经验显示,CPI等(děng)物价指(zhǐ)标,与(yǔ)经济走势(shì)大体类(lèi)似,一般滞后经济(jì)表现2个季度左右;经(jīng)济(jì)复苏早(zǎo)期,CPI同比表(biǎo)现一度(dù)相对低迷,例如(rú),2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比(bǐ)在1%以下的低(dī)位徘(pái)徊。

  通缩是个(gè)伪(wěi)命题(国金宏观·赵伟团队)

  当前CPI低位、主(zhǔ)要缘于供给(gěi)端影响和外需拖累部分(fēn)商品价格回落等。年(nián)初以来,CPI同(tóng)比持续回落至4月的0.1%,拖累主要来自于食品和非(fēi)食品(pǐn)中的商品、不完全(quán)由需求主导。其中,猪肉、鲜(xiān)菜供(gōng)给充足(zú),价格回落成为拖(tuō)累(lèi)食品(pǐn)同比自年初的6.2%回落至4月的0.4%;非食(shí)品中(zhōng),原油等国际定价(jià)的(de)大(dà)宗商品价格回落(luò),带动交通工具用燃料等分项环比延续低于季(jì)节(jié)性,部分耐用品(pǐn)价格回(huí)落也有拖(tuō)累、与相关原(yuán)材料成(chéng)本压力缓(huǎn)解等有关(guān)。人+工念什么 人工念什么姓

  通缩是(shì)个伪命题(国金(jīn)宏观·赵伟团队)

  通缩是个伪命题(tí)(国金宏观·赵伟团队)

  需求修复较早的领域、线下消费(fèi)相关(guān)的商品和服务,在(zài)价(jià)格上已有(yǒu)连续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显(xiǎn),其中(zhōng),CPI服(fú)务同比、CPI其他商品服务同比自(zì)年初以来明显回(huí)升、分别至(zhì)4月的3.5%和1%。终(zhōng)端(duān)需求回暖(nuǎn)带动部分中(zhōng)上游行业涨价,在PPI中(zhōng)亦(yì)有体现(xiàn),例如,文(wén)教娱制造业价格环比上涨(zhǎng)0.9%。

  通缩是个伪命(mìng)题(国金(jīn)宏(hóng)观·赵伟(wěi)团队)

  通缩是个伪命题(tí)(国金宏观·赵(zhào)伟团队)

  重(zhòng)申观点:CPI或已见底(dǐ),后续或逐(zhú)步回升。线(xiàn)下(xià)消费活(huó)动持续改善等(děng)或带动内生(shēng)动能逐步增强(qiáng),对(duì)价(jià)格的支撑仍(réng)在逐步显现。叠(dié)加基数(shù)贡献、及部分(fēn)商品价(jià)格回落拖累逐步放缓等,CPI或(huò)于4月见底回(huí)升。

  常规(guī)跟踪:CPI涨(zhǎng)幅回落(luò),生产资料拖累PPI低预(yù)期、原油链(liàn)等拖累延续

  CPI涨幅(fú)明显(xiǎn)回落、主(zhǔ)因基数拖累(lèi)明显。4月,CPI同比涨幅(fú)回落0.6个百分点至0.1%、低于预期的(de)0.4%,其中,翘(qiào)尾因素较上月回落0.4个百分点至0.4%;环(huán)比降幅收窄0.2个百分点至-0.1%;核(hé)心CPI同比持平于0.7%。分(fēn)项环比中,食品环(huán)比降幅收窄0.4个百分点至-1%,非(fēi)食品环(huán)比由平转涨(zhǎng)至0.1%。

  通(tōng)缩是(shì)个(gè)伪(wěi)命题(国(guó)金宏观·赵伟团队)

  通缩是个(gè)伪命题(国金宏观·赵伟团队)

  细分项中,鲜(xiān)菜环比拖累明(míng)显,猪肉环比降幅(fú)收(shōu)窄,文教娱等服务项(xiàng)涨价延(yán)续(xù)。食品环比(bǐ)中(zhōng),鲜(xiān)菜和鲜果大量上市,价格分别下降6.1%和0.7%;生猪产能(néng)充足,叠(dié)加消费淡季影响,猪肉价(jià)格下(xià)降3.8%、降幅收窄(zhǎi)0.4个百分(fēn)点(diǎn)。非(fēi)食品环比中,原油价格回落拖累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4%,文教娱(yú)、其他商品服务环(huán)比明(míng)显上涨,分别较(jiào)上月变动0.6和0.2个百分点至0.5%和1%。

  通缩是(shì)个伪命题(国金宏(hóng)观(guān)·赵伟团队)

  通缩是(shì)个伪命题(tí)(国金宏(hóng)观·赵(zhào)伟团队(duì))

  PPI回落(luò)主因生产资料拖累,生活资料韧性延续(xù)。4月,PPI同比降幅扩大1.1个百(bǎi)分点至(zhì)-3.6%,环比由平转降至(zhì)-0.5%。大类环比中,生产资料由平(píng)转降至-0.6%,采掘拖累明(míng)显、原(yuán)材料和加工工业(yè)亦有走弱;生活(huó)资料(liào)环(huán)比走平、上月为-0.3%,除(chú)食(shí)品外环(huán)比延(yán)续回落(luò)外,衣(yī)着、一般日用品(pǐn)环比由(yóu)负转正,耐(nài)用(yòng)消费品降幅收窄。

  通缩(suō)是(shì)个(gè)伪命题(国金宏观(guān)·赵伟团队)

  通缩是(shì)个伪(wěi)命题(国金宏观·赵伟团队)

  分行业(yè)来看,原油等上(shàng)游(yóu)原(yuán)材料链条相关价(jià)格(gé)回落(luò),与线(xiàn)下消费相关的中下游行业(yè)价格回升。4月,多(duō)数行(xíng)业环比价格回落(luò)、上(shàng)游原(yuán)材(cái)料链条尤其明(míng)显。煤炭(tàn)开采(cǎi)、石(shí)油(yóu)加工、燃气供应(yīng)环(huán)比(bǐ)延续回(huí)落、降幅(fú)均(jūn)在1.9个百分点(diǎn)以上(shàng),汽车制造、通信制造等部(bù)分中下(xià)游制造业价格(gé)有(yǒu)所回(huí)落,但(dàn)文教娱制品等靠近终端制造(zào)业(yè)价格有所回升、环比上涨(zhǎng)0.9%。

  通缩(suō)是个伪命(mìng)题(国金宏观·赵(zhào)伟团(tuán)队)

  风险(xiǎn)提示(shì)

  1、猪(zhū)价大幅反弹(dàn)。

  2、疫情反复(fù)。

  证券研究报告:《通(tōng)缩是个伪命题(tí)》

  对(duì)外发布(bù)时(shí)间:2023年05月11日

  报(bào)告(gào)发布机构:国金证券股份有限(xiàn)公司(sī)

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