金融界4月21日消息 自国家(jiā)统(tǒng)计局4月(yuè)11日发布3月(yuè)份物价(jià)数据后，近日关于所谓(wèi)“通缩”的话题就不绝于耳。摩(mó)根斯坦利(lì)中国首席(xí)经(jīng)济学(xué)家邢(xíng)自(zì)强今天在(zài)CMF演讲称，现阶段低通胀可(kě)能是(shì)我们的(de)优势，至(zhì)少给决策层提供了充足的政策空(kōng)间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　低通(tōng)胀(zhàng)形势(shì)可能是一(yī)种优势

　　而我们从疫情中复苏走(zǒu)过3个月，并且没(méi)有采取(qǔ)强刺(cì)激，更多靠内生动力，由(yóu)于我们产能充裕(yù)，供给端恢复略(lüè)快于需求端，通胀暂时(shí)起不来，有利于物价相对温(wēn)和的水(shuǐ)平。

　　邢自强以欧(ōu)美发(fā)达国家举例(lì)，疫情之后货币(bì)政(zhèng)策强刺激，带来高通胀(zhàng)后果(guǒ)不得(dé)不进行加息，而(ér)矫(jiǎo)枉过正的加息过程又带(dài)来银行业震荡。在他看(kàn)来(lái)，现阶段低通(tōng)胀可能是我们的优势，至少给决策层(céng)提供了充足(zú)的政(zhèng)策(cè)空间，无需担(dān)忧通胀掣肘(zhǒu)。

　　他认为，对(duì)于近期中国通(tōng)胀水平较低可以看得更乐观一(yī)些(xiē)，不必担心(xīn)中国会陷(xiàn)入长期(qī)的需求低迷(mí)。

　　关(guān)于就(jiù)业(yè)，邢自强也指出(chū)，这也是(shì)一(yī)个滞后(hòu)指标，不会率先好(hǎo)转(zhuǎn)，需要经济环境有明显改善、企业感到盈利、订单有比较强的转(zhuǎn)机，才会(huì)慢慢扩张、扩产和招聘。服务(wù)业(yè)率先(xiān)复苏，就业为什么也没有特(tè)别明显(xiǎn)改善？邢(xíng)自强指出(chū)，现在还处于经济修复阶段(duàn)，疫(yì)情(qíng)前正常(cháng)年份(fèn)服务业能创造800万(wàn)个就业岗位，但是21年、22年服务业只(zhǐ)创造了(le)100万个(gè)岗位，两年(nián)加起(qǐ)来少创(chuàng)造了(le)约1300万(wàn)个(gè)岗位(wèi)。“这是一种隐形的(de)失(shī)业，现在(zài)服务(wù)业(yè)仅仅是恢复到2019年(nián)的水平，要恢复(fù)到(dào)原来的轨迹上需要(yào)时间(jiān)。”

　　邢自强(qiáng)分析，就业相对低迷是有原因的，跟感(gǎn)受(shòu)到的服务业(yè)在回(huí)升并不矛盾，“回升只是补上(shàng)去年底的坑，还没有(yǒu)回到潜在增速上，只(zhǐ)有回(huí)到(dào)潜在(zài)增速上才能够(gòu)逐步消(xiāo)化之前积压的潜在(zài)失(shī)业。”邢自强(qiáng)判断，服务性行业(yè)可能要逐季恢复，大概在今年底回到疫情(qíng)前的(de)增(zēng)长轨迹。

　　统(tǒng)计局、央行纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居(jū)民消费(fèi)价格指(zhǐ)数）一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次同比增长0.7％，比上月回(huí)落0.3个(gè)百分点，PPI（工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降幅比上(shàng)月扩(kuò)大1.1个百分点。CPI和(hé)PPI同(tóng)比增速(sù)双双回落，一季度新增贷(dài)款却创纪录(lù)，引发(fā)了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据(jù)领先于经济数据，反映出供(gōng)需恢复不匹配(pèi)现状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下午(wǔ)，央(yāng)行(xíng)举(jǔ)行2023年一季度(dù)金融统计(jì)数据有关情况新闻发布会。央行(xíng)货币政策司(sī)司长邹澜回应称，我(wǒ)国不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

　　邹澜表(biǎo)示，对(duì)“通(tōng)缩”提法(fǎ)要合理看待(dài)，通缩一般(bān)具有物(wù)价水平持续负增长、货(huò)币供应(yīng)量持续(xù)下降(jiàng)的特征(zhēng)，且常伴(bàn)随经(jīng)济(jì)衰退。当前我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，M2（广(guǎng)义(yì)货(huò)币(bì)供应(yīng)量）和(hé)社融增长相对(duì)较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，与通缩(suō)有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物价回(huí)落是因为经济基本面(miàn)和一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次(hé)高(gāo)基数(shù)等因素。邹(zōu)澜(lán)进(jìn)一步解释，一方面(miàn)，供(gōng)给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持续加快恢复，物(wù)流(liú)畅通保障到位，特别是“菜篮(lán)子”“米袋子”供给充足。另一方(fāng)面，需(xū)求恢复较慢(màn)。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其是大(dà)宗消费需求回升需要时间。

　　此外(wài)，基数效应(yīng)也有所影响(xiǎng)。邹澜进(jìn)一步指出，去年3月国际油价暴涨和国内鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，也带来高基(jī)数扰(rǎo)动。货(huò)币信(xìn)贷较快增长与(yǔ)物价回落并(bìng)存，本质上受时滞影响。稳健货币政策注(zhù)重从供给侧发(fā)力，去年(nián)以来支(zhī)持稳增长力(lì)度持续(xù)加大(dà)，供给端见效较(jiào)快。但实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环(huán)节的效(xiào)应传导有一个(gè)过(guò)程，疫(yì)情(qíng)反复扰动也使(shǐ)企(qǐ)业(yè)和(hé)居民信心偏弱，需求(qiú)端存有时(shí)滞。总体看，金融数据(jù)领先于经济数据，实际上反映出(chū)供需(xū)恢(huī)复(fù)不匹配的现状。

　　统计局：当前中国(guó)经济(jì)没有出现通缩，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩

　　4月18日(rì)一季(jì)度经济数据发布会(huì)上，国家(jiā)统计发(fā)言人付一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次凌晖就(jiù)近期市场热议的中国经济是(shì)否会(huì)陷入(rù)通(tōng)缩进行了(le)回应。他表(biǎo)示，总的来看，当(dāng)前中国经(jīng)济(jì)没有出现通缩，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩。从下(xià)阶(jiē)段来看，物(wù)价会(huì)稳步恢复，价格带动会逐(zhú)步增强。

　　付(fù)凌晖(huī)称，从价(jià)格(gé)表现来(lái)看，由(yóu)于(yú)去年基数较(jiào)高(gāo)，国际大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅(fú)较高，再加上国内受疫情影(yǐng)响供给偏紧，导致(zhì)去年二季度CPI涨幅都比较高，这样影响(xiǎng)今年二(èr)季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅可能保(bǎo)持低位(wèi)，但这(zhè)不说明通货(huò)紧缩。随着(zhe)下半(bàn)年影响因(yīn)素逐(zhú)步消除，价(jià)格(gé)会(huì)回到一个合理水平。

　　通缩成立吗？券商(shāng)经济学家激辩

　　中(zhōng)信(xìn)证券直言，当前(qián)数据(jù)呈(chéng)现复苏信号(hào)明显(xiǎn)，通缩观(guān)点(diǎn)并不成立，预(yù)计(jì)下半(bàn)年(nián)基数效应消(xiāo)退后，CPI同比(bǐ)增速(sù)将开始回升。

　　中金公(gōng)司称，“我们看到的是回(huí)暖，而非通缩”，当前(qián)物价下降既不全(quán)面亦难持(chí)续，货币(bì)供应创新高(gāo)，经济已步入复苏。

　　华(huá)泰宏(hóng)观也指出，CPI可能低估了(le)服务业和其他不可(kě)贸易(yì)品的通胀。而作为（不(bù)计入(rù)CPI的(de)）最大(dà)的“不(bù)可贸易品”，地价和房价“再通胀”是更广义的(de)通胀走势最重要的风向标之一。华泰宏观认为，不论(lùn)是从居民收入、居民消费倾向、还是居民资产负债表(biǎo)的边际变(biàn)化而言，居民消费(fèi)能(néng)力和购房(fáng)意愿在(zài)防疫(yì)政策(cè)优化后都在修复(fù)，而非恶化。

　　招商证券提到(dào)，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的认(rèn)定(dìng)，其主要(yào)反映局部性、外生性与阶段性现象，货(huò)币供应（M2）高增长与(yǔ)CPI持续走弱看(kàn)似反常(cháng)，实则反映疫后复苏结(jié)构(gòu)性特点(diǎn)。

　　粤(yuè)开宏(hóng)观提到(dào)，当前的物价下(xià)行不是(shì)通缩(suō)，而是与(yǔ)基数效应、前期非(fēi)经济政策对(duì)企业家(jiā)信(xìn)心(xīn)的冲击以及疫情后居民风(fēng)险偏好下(xià)降有(yǒu)关(guān)。当前中国(guó)经济仍在持续(xù)恢(huī)复进程中(zhōng)，PMI、社(shè)融等指标(biāo)反映经济(jì)恢(huī)复(fù)向好(hǎo)，并且(qiě)呈现出服务业(yè)好(hǎo)于工业(yè)、内(nèi)需恢(huī)复好于外需的特(tè)点。

　　国民(mín)经济研究所副所长王(wáng)小鲁称，在货币(bì)增长大幅度超过(guò)经济增长的情况下(xià)，所谓“通缩”是(shì)个伪命(mìng)题(tí)。货币走高，价格走低(dī)，这不是通(tōng)缩(suō)，是产能(néng)过剩和消费需求不足抑(yì)制了价(jià)格上涨。这种(zhǒng)情况下货(huò)币扩张对促进(jìn)增长、扩大需求不仅于事(shì)无补，反而(ér)推高不(bù)良债务，加剧产能(néng)过剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造成(chéng)当前“类通缩”复苏的本质是货(huò)币与有效需求(qiú)或(huò)供(gōng)给的不匹配，背(bèi)后是居民与企业支出谨慎、地(dì)产角色(sè)变化(huà)、海外市场转向三个(gè)原因(yīn)。经济预期(qī)在经(jīng)历(lì)一轮上修与下修后(hòu)，当前宏观(guān)预期波动(dòng)率再次抬升，国军宏观(guān)认为会(huì)持续至5月(yuè)之后，当宏观预期(qī)波动率下降后(hòu)，“类通缩(suō)”复苏环境延续，长(zhǎng)端利率(lǜ)依然有小幅下行空间，权益成长风(fēng)格会相(xiāng)对占优。

　　国海策略也指(zhǐ)出，通缩环境(jìng)下景(jǐng)气(qì)行业的(de)稀缺是促成成(chéng)长牛的重(zhòng)要(yào)外(wài)部因素，物价水平的回落多与有(yǒu)效需求(qiú)不(bù)足相关，在传统周期(qī)行业景(jǐng)气低(dī)迷(mí)的环境下，产业(yè)周期上行的成(chéng)长行业(yè)优势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次