私募基(jī)金(jīn)运作即将迎来(lái)更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券(quàn)投(tóu)资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作指引(yǐn)》）向社法西斯国家有哪几个会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私募证(zhèng)券投资基金纳入统一规范(fàn)，中基协实施登记备案以(yǐ)来，我国私募证券投资基(jī)金行业发展迅速，规(guī)模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年(nián)年末(mò)，中基协已登记私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募证券投资(zī)基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私(sī)募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交易活跃，投资资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基金、债(zhài)券和(hé)场内外(wài)衍生(shēng)品，已经成为资本市场重要的机(jī)构投资者之一。中基协(xié)结合私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金行(xíng)业(yè)实践，坚持规范发展和问题导向，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完善(shàn)私募(mù)证券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见的《运作(zuò)指引》共计三十(shí)二条，对(duì)私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等(děng)环节提出(chū)了规(guī)范要求。具(jù)体来看：

　　募集要(yào)求方面，在募集及存(cún)续门槛要求(qiú)上，明确(què)私募证券投资基(jī)金初始募(mù)集及存续(xù)规模(mó)不得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中基协发布了修订后的《私募投资基金登记备(bèi)案办(bàn)法》（下称(chēng)《备(bèi)案(àn)办法(fǎ)》）及配法西斯国家有哪几个套指引，进一(yī)步明确了私募登记备案(àn)标准，其(qí)中就(jiù)提出私募证券(quàn)基金(jīn)初(chū)始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币(bì)。此次《运(yùn)作指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案办法》衔接(jiē)。

　　但(dàn)引发(fā)市场热(rè)议的是，基(jī)金合同中应当明确约定，除市(shì)场波动(dòng)导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连(lián)续(xù)60个交易日出现基金资产(chǎn)净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币的(de)，该私(sī)募(mù)证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续要求，这可以(yǐ)有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资(zī)金(jīn)后(hòu)再赎(shú)回(huí)的方式备案的(de)“壳基(jī)金”。此外，这也体现行业(yè)的“扶强除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的私募生(shēng)存难度越来越大(dà)。

　　申赎(shú)管理上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不得高于每(měi)月(yuè)一(yī)次。为引导投资者理性投资、长期(qī)投资(zī)，《运作指引》明确基(jī)金合同应(yīng)当(dāng)约定(dìng)投资者(zhě)不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定(dìng)期(qī)安(ān)排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组合(hé)投资要(yào)求上(shàng)，为(wèi)引(yǐn)导私募证券投资(zī)基(jī)金管理人提(tí)升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投资基(jī)金采(cǎi)取资(zī)产组(zǔ)合的方式进行投资。单只私募证券投资基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金(jīn)，不得(dé)超(chāo)过该基金净资产的25％；同一私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人管理(lǐ)的全部私募证券投资基金投资(zī)于(yú)同一(yī)资产的资(zī)金，不得(dé)超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券、公开募集(jí)基金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协会(huì)认可的投(tóu)资品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金架构(gòu)应当清晰、透明，不(bù)得通(tōng)过设置复杂架(jià)构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于其(qí)他私(sī)募证券投资基(jī)金或者金融机构发行的资(zī)产管理(lǐ)产品的(de)，应(yīng)当明确约定所投资的(de)私募(mù)证券投资(zī)基金或(huò)者资(zī)产管(guǎn)理产(chǎn)品不再投资除(chú)公开募集基金以外(wài)的其(qí)他(tā)私募证券投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍(yǎn)生品投资(zī)要求(qiú)上(shàng)，明确私(sī)募基金应当以风险管理(lǐ)、资(zī)产配置为目(mù)标(biāo)开展(zhǎn)衍生品交易(yì)，不得将衍生品交易异化为股票、债(zhài)券等场内标(biāo)的的(de)杠(gāng)杆融资工具，不得为不(bù)适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等(děng)要求。

　　运作管理要求方面，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人建(jiàn)立健全内(nèi)部制度，遵循投资者(zhě)利益优先(xiān)与公平交(jiāo)易原则，防范利益输送。对(duì)量化私募(mù)证券投资基金(jīn)在交易(yì)系统安(ān)全(quán)、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名等方面提出规(guī)范要求。进一步细化(huà)对私(sī)募(mù)证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生(shēng)品(pǐn)、境外资产等(děng)特(tè)殊交易）的信息披(pī)露要(yào)求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同规模(mó)私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人和私(sī)募(mù)证券投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指(zhǐ)引》还要求规模以上私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)管理人定期开展压(yā)力测试(shì)、建(jiàn)立风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际(jì)控制人控(kòng)制的(de)私募(mù)基金管理人在最近一年度末合计(jì)基金(jīn)管理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的(de)，应当持续建(jiàn)立健全流(liú)动性风险监测、预(yù)警与应急处(chù)置、关于预警(jǐng)线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季(jì)度至少进行一次(cì)压力测试。私募基(jī)金管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身管理能力制定并持(chí)续更新流(liú)动性风险应(yīng)急预(yù)案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募基金管(guǎn)理人应当对(duì)投资(zī)者资金来源的合规性进行审查，不得由投资者或(huò)其(qí)指定第三方(fāng)下达投资指(zhǐ)令或(huò)者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融机构、其他(tā)私募基金管理人，金(jīn)融机构资产管(guǎn)理产品(pǐn)以及其他(tā)私(sī)募基(jī)金(jīn)提供规避投资范围、杠杆约束、投资者(zhě)门(mén)槛等监管(guǎn)要求(qiú)的通道服(fú)务。

　　一位私募人士向期(qī)货日(rì)报记者表示，综(zōng)合来看，私募(mù)监管的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金融机(jī)构管理标准看齐，《运作指引》如果(guǒ)按目(mù)前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会快(kuài)速(sù)抹平私募基金相对其他(tā)资管产品的灵(líng)活度(dù)，让资金(jīn)方的投放(fàng)偏好回到策(cè)略表现及管理人的(de)整体(tǐ)运营和服(fú)务水平上，而非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这(zhè)将更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管理本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的(de)私(sī)募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老(lǎo)基金的套利(lì)空间(jiān)，对存量基金针(zhēn)对(duì)不(bù)同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的(de)整改给予充分过渡期安(ān)排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务、不符合最低存(cún)续规模等触及(jí)底线(xiàn)要求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)不得新增募(mù)集规模及(jí)投资者，不得展期(qī)，新增(zēng)投资活(huó)动获得须符合《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同(tóng)到期后(hòu)予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合《运(yùn)作指引(yǐn)》中(zhōng)关于投资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品(pǐn)交易等投(tóu)资要求的，给予12个月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修改基金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作指引(yǐn)》实施后(hòu)存量基(jī)金新募集(jí)的投(tóu)资者要求(qiú)设置(zhì)不少于6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发(fā)生基(jī)金合(hé)同变更的，变(biàn)更后内容应当符(fú)合(hé)《运(yùn)作指引》要求法西斯国家有哪几个；基金(jīn)合同(tóng)存续(xù)期限发生变化的，应当按(àn)照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无固定存续期限(xiàn)的(de)私募证券投资基金(jīn)，要求在《运(yùn)作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金(jīn)存(cún)续期，以促进目前(qián)存量永续(xù)基(jī)金限期整改。

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