大家(jiā)周(zhōu)末好，先来(lái)看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军队进入最高战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队(duì)的(de)战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧(jǐn)急(jí)向与科(kē)索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已经(jīng)被(bèi)科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔维亚的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战争结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行！这一数据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食物(wù)和(hé)能源后的核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同(tóng)比增长4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息的押注(zhù)，数据(jù)公布后，这些合约(yuē)的(de)外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭隐含收(shōu)益(yì)率上(shàng)升，定价(jià)美联储(chǔ)在(zài)6月会(huì)议上将(jiāng)基准利(lì)率目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于(yú)对期货的(de)押注，今(jīn)年降息(xī)的(de)可(kě)能(néng)性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务上限担(dān)忧的(de)缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可(kě)能会考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个(gè)月(yuè)前，衍生(shēng)品市(shì)场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难(nán)走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工品种无论是下(xià)跌幅度，还(hái)是下(xià)行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌(diē)幅(fú)度不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇(chún)原料成(chéng)本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此，国(guó)投安信期(qī)货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油(yóu)价(jià)格(gé)的下行已触碰到中(zhōng)东(dōng)主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页(yè)岩油非常(cháng)规(guī)能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和(hé)俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成本支撑、供应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年(nián)初以来港口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于国(guó)内三(sān)西主产(chǎn)区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业(yè)利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供(gōng)应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的(de)供(gōng)需面持续带动产(chǎn)业链各环节累(lèi)库(kù)，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年(nián)初(chū)以(yǐ)来(lái)，煤炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑(chēng)弱化(huà)，使煤化工(gōng)品种的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中信建(jiàn)投期(qī)货(huò)分析师刘(liú)书源(yuán)表(biǎo)示，相较(jiào)于煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未(wèi)出现较大的(de)单边走(zǒu)弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持(chí)续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分(fēn)院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面无(wú)利好(hǎo)刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭(tàn)市场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况下(xià)，市场可流通(tōng)货源(yuán)充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气(qì)因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力(lì)支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端(duān)不(bù)佳，高温(wēn)雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用(yòng)煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期(qī)的(de)持续走弱也与宏观需求弱势以及自身(shēn)品种的产能投放周(zhōu)期有(yǒu)关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历(lì)疫(yì)情几(jǐ)年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速(sù)下跌，导致煤(méi)化(huà)工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽(jǐn)管成(chéng)本端松动，但煤(méi)化(huà)工品种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格(gé)同步走低(dī)，内蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利(lì)润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地(dì)区现货(huò)价(jià)格回到历(lì)史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车(chē)或(huò)者降负(fù)的消(xiāo)息(xī)，后续值得持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的(de)需求(qiú)难(nán)以匹(pǐ)配新增的产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负(fù)或者去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产能的(de)上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为(wèi)长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依然较(jiào)大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较(jiào)为强势(shì)主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油化工板(bǎn)块表现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)陷入(rù)僵(jiāng)局带来(lái)的宏观情绪(xù)扰动，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领(lǐng)导(dǎo)人(rén)会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大(dà)力度打击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料出(chū)口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起到提振(zhèn)作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来(lái)看，下半年全球(qiú)原油(yóu)供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球(qiú)需(xū)求同比增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于(yú)中国需求复苏的持续；同时美国宣布(bù)将在8月收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带(dài)动(dòng)油化工整(zhěng)体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较(jiào)煤(méi)化(huà)工较强的关(guān)键原(yuán)因还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库存超预期大(dà)幅下降，主要源自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄(é)罗(luó)斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美(měi)国(guó)的收储均将收紧下半年全(quán)球原油外国人吃米饭吗，外国人是不是不吃米饭平(píng)衡表。但在(zài)美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的(de)不确定性仍(réng)然会影响市场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关(guān)注美(měi)国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对此，申万(wàn)期货(huò)能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被(bèi)市(shì)场接受度提升，预(yù)计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被市场接受度提升。预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身(shēn)现货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而(ér)以原油(yóu)折算(suàn)成本的加工利润反(fǎn)而出(chū)现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑(duì)现期(qī)。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及(jí)成品油发运(yùn)船(chuán)期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性(xìng)的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告(gào)，面对欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小概率事件发生，二季度(dù)起的(de)基准去库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来相对支撑(chēng)。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目(mù)前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依(yī)然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏(xià)季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差或依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明(míng)宇看来，在国(guó)内(nèi)动力(lì)煤市(shì)场中下游库存有(yǒu)效(xiào)去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之前，油化工结构性强于煤化(huà)工的行情(qíng)仍(réng)然有望(wàng)延续。

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