5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德(dé)、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年(nián)以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄火后(hòu)，医药板块作为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将(jiāng)详(xiáng)细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响(xi标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产ǎng)将会(huì)逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速(sù)相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药(yào)除外）存(cún)在(zài)一(yī)定的(de)估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营收与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季度的(de)8.84倍(bèi)恢(huī)复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较好成长能力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相(xiāng)较于许多创新药、器(qì)械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到预(yù)期(qī)，原因在于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国(guó)内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的(de)增量大部分都(dōu)被用于疫(yì)情相(xiāng)关(guān)行(xíng)业。

　　这也是为什么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速度并不快。首先，结(jié)构性的分(fēn)化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传(chuán)统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如在过去的三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业(yè)而言(yán)，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需求复苏不及预(yù)期(qī)的(de)背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性(xìng)的(de)领域之一(yī)，一定(dìng)程度(dù)上或仍(réng)是(shì)今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优(yōu)质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区域(yù)平衡分布，医疗新基(jī)建再获(huò)政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生健康委(wěi)员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为县(xiàn)级医疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服(fú)务(wù)体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的(de)下移，通过(guò)城(chéng)市(shì)三级(jí)医院(yuàn)的对口支(zhī)援，托管(guǎn)，建(jiàn)立医(yī)联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居(jū)民的(de)基(jī)本医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的(标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产de)工作中(zhōng)，将继续推进临床(chuáng)重点专科(kē)“百千万”工(gōng)程，指(zhǐ)导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重点加强群众需(x标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产ū)求较(jiào)大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政策(cè)的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益(yì)。

　　可发现(xiàn)与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生(shēng)命信息(xī)设备(bèi)和(hé)心血管(guǎn)耗(hào)材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个(gè)股有：联(lián)影(yǐng)医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗(liáo)卫生资源的(de)分布将(jiāng)会得到优化，促进(jìn)更多优质(zhì)的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医(yī)疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十(shí)四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生领域的(de)基础设施(shī)建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医(yī)疗(liáo)器械采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的优(yōu)势加速进(jìn)入(rù)医院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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