稳健的货币政(zhèng)策坚持以我为(wèi)主、稳字当头，保持货币信(xìn)贷合理增长，确保利(lì)率水(shuǐ)平合适，在追求经(jīng)济提(tí)振的(de)同时，也注重防范(fàn)市场过热带来(lái)的金融(róng)风险(xiǎn)。在满足广义流动(dòng)性(xìng)供需匹配的(de)前提下，货(huò)币工具力度可能会有所回(huí)摆。从(cóng)央行(xíng)的具(jù)体操作上来看，MLF小幅增量续做，逆(nì)回购(gòu)投(tóu)放低量(liàng)操作，结(jié)构性工具“有进有退”，均预示(shì)后续政策将(jiāng)更加(jiā)“精准(zhǔn)有力”，流动性(xìng)投(tóu)放趋于谨慎。

　　<排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗strong>▍其(qí)二，税期走款(kuǎn)叠(dié)加4月信贷投(tóu)放情况较好，导(dǎo)致(zhì)银(yín)行(xíng)资金融出意愿与能力降低。

　　4月18到19日税排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗期缴款，而4月通(tōng)常是缴税大(dà)月，因此走款(kuǎn)可能(néng)对银行间流动性(xìng)带来(lái)了一定的压力。此(cǐ)外，参(cān)考近期票据利率走势，预计信贷增(zēng)速较一(yī)季度将会有所(suǒ)放缓(huǎn)，但4月预计仍(réng)将保持同比多增(zēng)的态势。税期(qī)缴款叠加信(xìn)贷投放(fàng)，银行(xíng)系统(tǒng)整体资金流出，因此向(xiàng)同业融出(chū)的意愿和能力有所降低。

　　▍其(qí)三，资金(jīn)较为(wèi)拥挤(jǐ)可能(néng)会导致债(zhài)市脆(cuì)弱性和敏感(gǎn)度(dù)增加，且投资者对于未来一个月(yuè)资金利(lì)率(lǜ)上行的(de)担忧增加。

　　从质押式回购成(chéng)交量(liàng)和(hé)我们测算的杠杆率来看，虽(suī)然上周受资金收紧影响，加杠(gāng)杆情绪(xù)有所(suǒ)降(jiàng)温(wēn)，但依然处(chù)于历(lì)史相对积极的水平，导致债(zhài)市敏(mǐn)感(gǎn)度增加。此(cǐ)外投资(zī)者(zhě)对货(huò)币政策(cè)力度以及跨月(yuè)资金面情况仍存(cún)担忧，使得市场上对于未来一个(gè)月(yuè)内资金(jīn)价格上(shàng)行的预期(qī)更为(wèi)强(qiáng)烈。

　　▍后市展望：五(wǔ)一假期临近，回购资金的期限(xiàn)被(bèi)动拉(lā)长，利率(lǜ)下行空间有限。

　　月末往(wǎng)往财政集中支出(chū)，向市场释放(fàng)资金；但跨月前(qián)夕银行资金融出意愿一(yī)般(bān)较低，预计资金波动幅度较大。对于债市(shì)而言，短期交(jiāo)易主线或延续(xù)政策与(yǔ)基(jī)本面预期交易，预(yù)计利(lì)率以震(zhèn)荡走势为主，建议投资者关注资(zī)金面的边际变(biàn)化，警惕流动性大(dà)幅(fú)收紧对债(zhài)市情绪(xù)以及(jí)头寸管理的影响(xiǎng)。

　　▍风险提示：

　　央行货币(bì)政策(cè)不及预期；经济(jì)复(fù)苏(sū)节奏不及预期；银(yín)行间市场(chǎng)流动性(xìng)过快(kuài)收紧。

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