上(shàng)市公(gōng)司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带(dài)着可(kě)转债(zhài)一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连(lián)续(xù)20个交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司(sī)股票及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或(huò)成为(wèi)首(shǒu)只因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指(zhǐ)标(biāo)被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，其可(kě)转债世界上性功能最强的国家是哪个国家已进入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和(hé)股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可(kě世界上性功能最强的国家是哪个国家)攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年(nián)发(fā)展中，此前一(yī)直未(wèi)出现因(yīn)正股退(tuì)市(shì)而退(tuì)市的(de)情况，也(yě)未(wèi)发生过实质性违约事(shì)件世界上性功能最强的国家是哪个国家。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打(dǎ)破，可转债信用风险(xiǎn)浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市后，依然(rán)可(kě)以执行(xíng)赎回和回售(shòu)等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不善导致退(tuì)市，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划(huà)归为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿顺序相对(duì)靠后，刚性(xìng)兑(duì)付(fù)亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债(zhài)退市(shì)，投资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔(bǐ)”。根据(jù)交易(yì)所上(shàng)市规则，上市公司(sī)股票被(bèi)终止上市的，其发行的可转债及其他衍(yǎn)生品种应(yīng)当终(zhōng)止上(shàng)市(shì)。过(guò)去A股退(tuì)市(shì)难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以上市股为锚(máo)的可(kě)转债(zhài)也(yě)跟着(zhe)出清(qīng)，违(wéi)约风险随之(zhī)上(shàng)升。退市，或将成为可(kě)转债市场(chǎng)新常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投资者没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转债的认知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优(yōu)择品(pǐn)种，规避风险。在选择债(zhài)券时，要(yào)理性评估(gū)正股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及发债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较高(gāo)的标的(de)，而(ér)选择正股经营效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可(kě)转债市场(chǎng)风格变(biàn)化(huà)，及时调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当跟上(shàng)形势变化。目前(qián)关(guān)于可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空白和盲(máng)点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打(dǎ)齐补丁，给予市场明(míng)确预(yù)期。比如，可(kě)进一步明确(què)可转债在退市(shì)后是否仍存在交易可能、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可(kě)转债的(de)风险(xiǎn)防控(kòng)，强化发行前的信用评(píng)级，对于信(xìn)用(yòng)资质较弱的(de)公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回(huí)售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当提升准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性的(de)变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不(bù)通了，一些规(guī)则制度上的短板不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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