近日(rì)，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子(zi)公司兴福(fú)电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷(lín)酸(suān)、硫(liú)酸等(děng)，其电(diàn)子级磷酸产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存(cún)储、华(huá)虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得大基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大(dà)客(kè)户竟然(rán)是(shì)可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间透露了(le)一个冷知识(shí)——可口(kǒu)可乐(lè)生(shēng)产过程中(zhōng)使用(yòng)的(de)磷(lín)酸(suān)，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条比(bǐ)较少见，即(jí)在兴(xīng)福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品业(yè)务，公(gōng)司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸(suān)、硫酸(suān)等。公(gōng)司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为(wèi)电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子(zi)级磷(lín)酸可分为IC级磷酸和(hé)面(miàn)板级磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福(fú)电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等(děng)产品。其(qí)中2022年(nián)食(shí)品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点值得一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)的主要销售(shòu)内容为磷酸产(chǎn)品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收(shōu)入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电(diàn)子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电路(lù)行业、显(xiǎn)示面板行业客(kè)户(hù)外，还销售给可口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易商等其(qí)他行业客户(hù)。由于可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司(sī)对磷(lín)酸产品的(de)品(pǐn)质要求(qiú)高于一般的(de)食品级(jí)磷(lín)酸，公司(sī)销售给(gěi)可口可乐公司(sī)的(de)磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际为(wèi)符合食品(pǐn)级(jí)要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分(fēn)别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润分别为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前(qián)期会计差错更正及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福电子原(yuán)报(bào)表(biǎo)2020年净利(lì)润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第(dì)二(èr)个点为(wèi)，兴福电(diàn)子2022年(nián)非经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万元。某会计师事务(wù)所合(hé)伙(huǒ)人(rén)对记者表示，非经常性损益(yì)是指(zhǐ)公(gōng)司(sī)发生(shēng)的与经营业务无直(zhí)接关系，或是虽与做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思(yǔ)经营业务相关，但由(yóu)于(yú)其性质、金额或发生频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映(yìng)公司(sī)正(zhèng)常盈(yíng)利能力的(de)各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经常性损益(yì)后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营(yíng)业务毛利率提(tí)升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报(bào)稿列举(jǔ)的同行(xíng)业可比(bǐ)公司(sī)平均水平(píng)。对(duì)此，兴福电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以来(lái)公司陆(lù)续(xù)实(shí)现众多集(jí)成电路客户的产(chǎn)品(pǐn)认证及(jí)批(pī)量(liàng)供货，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入(rù)占比持续提(tí)升(shēng)，且公司(sī)根据(jù)部分(fēn)产品原材料(liào)价(jià)格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使(shǐ)得(dé)2021年(nián)和(hé)2022年毛(máo)利率维持在较高水平(píng)。

　　那(nà)么，在此情(qíng)况下，兴(xīng)福电子(zi)未来(lái)毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子未来(lái)是(shì)否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子(zi)控股股东为上市(shì)公司兴发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的间接控股股(gǔ)东为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期(qī)，持股比例(lì)为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电路基(jī)金二期(qī)之间存在对赌协(xié)议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如(rú)果是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少，但不(bù)是(shì)没有例外。比如(rú)，截至2023年5月(yuè)10日，上交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经超过(guò)18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏(lán)目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有2家(jiā)受(shòu)理日期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么(me)样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福(fú)电子(zi)达到的目标(biāo)估(gū)值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投(tóu)资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福电子(zi)增资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家战(zhàn)略投资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何(hé)？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常性关(guān)联采购主要系向(xiàng)关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子的重大经常性关(guān)联(lián)采购金额（不(bù)含建筑工(gōng)程(chéng)服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿元(yuán)、2.06亿(yì)元(yuán)和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间(jiān)接(jiē)控股(gǔ)股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料的关联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品采购总额(é)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴(xīng)发集团合并报表范围(wéi)内唯一(yī)从事湿电子化学品相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制的(de)其(qí)他公(gōng)司主(zhǔ)营业(yè)务(wù)及应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在(zài)申报(bào)稿中(zhōng)对2023年(nián)第一(yī)季度业绩进行预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第(dì)一季度的(de)业绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公(gōng)告中(zhōng)表(biǎo)示，归母净利润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下跌(diē)，在今(jīn)年一季度跌(diē)幅扩大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业(yè)成本线附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价格下(xià)跌过程中，公(gōng)司上(shàng)述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下(xià)滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品，即公司湿(shī)电子化学(xué)品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等(děng)成(chéng)长(zhǎng)性产品(pǐn)市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发集(jí)团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体判断湿电子化(huà)学(xué)品相关收入的变(biàn)化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn做梦梦到孟婆是什么意思，始于月老终于孟婆是什么意思)子2023年(nián)第一季度(dù)的(de)业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据(jù)来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为(wèi)28.16万元。原因是兴福电(diàn)子(zi)无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股股(gǔ)东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团的副总(zǒng)经理赵(zhào)勇(yǒng)于(yú)2023年4月被(bèi)上交所予以监管警(jǐng)示的(de)决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团可转债构成(chéng)短线(xiàn)交(jiāo)易。

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