申万一级(jí)的(de)半导体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗个二级子行业，其中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公(gōng)司。作为国家(jiā)芯片(piàn)战略发(fā)展的重点领(lǐng)域(yù)，半导(dǎo)体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前(qián)景广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业(yè)总(zǒng)市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院发(fā)现(xiàn)，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发展(zhǎn)，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技(jì)含(hán)量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市公(gōng)司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营(yíng)业务为半导(dǎo)体IDM、光学(xué)模(mó)组(zǔ)、通(tōng)讯(xùn)产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业(yè)上市公司(sī)的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要(yào)由三(sān)方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技(jì)等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等(děng)营收体(tǐ)黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗量居前的企业不(bù)断上(shàng)市(shì)，并在(zài)资本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长。三是(shì)当(dāng)半(bàn)导体(tǐ)行业处(chù)于国产(chǎn)替代化(huà)、自主研发(fā)背景下的高成长阶(jiē)段时，整个(gè)市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业(yè)营(yíng)收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业(yè)占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业(yè)来看，芯(xīn)原股份涵(hán)盖芯片设(shè)计、半导体(tǐ)IP授权(quán)等业(yè)务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司(sī)得到(dào)了相关客户(hù)的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基(jī)数效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利润增速居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经(jīng)营风险分析时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分(fēn)立(lì)器(qì)件、半导(dǎo)体(tǐ)设备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变慢(màn)，影(yǐng)响企(qǐ)业(yè)现(xiàn)金流能(néng)力，对(duì)经(jīng)营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价(jià)表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率中位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增(zēng)长的(de)13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些(xiē)个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明(míng)存货质(zhì)量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均(jūn)低于(yú)行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上市公司(sī)整体毛利(lì)率呈现(xiàn)抬(tái)升(shēng)态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游硅(guī)料(liào)等原(yuán)材(cái)料价格上(shàng)涨、电子消费(fèi)品需(xū)求放缓(huǎn)至部(bù)分芯片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年(nián)半导体下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中(zhōng)富(fù)满(mǎn)微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居(jū)前且(qiě)公司经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子(zi)、国内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过研发(fā)投(tóu)入，增加企业(yè)竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行(xíng)业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中位(wèi)数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数(shù)据(jù)表明2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年(nián)推(tuī)出了(le)国(guó)内首款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品进入C919大型客(kè)机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐(xié)振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来(lái)看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增强，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连(lián)续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发(fā)费用(yòng)还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓既有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研(yán)发费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片(piàn)及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公司(sī)实现了(le)批量(liàng)销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占(zhàn)比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

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