金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘(pán)下(xià)跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港(gǎng)元/股，上市第(dì)一天市(shì)值就(jiù)缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没(méi)有(yǒu)酒企(qǐ)成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国(guó)台等均(jūn)止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元(yuán)，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者(zhě)，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两(liǎng)次成(chéng)本分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次(cì)高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的中国白(bái)酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼(jiān)香型三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第四(sì)大民(mín)营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三种香型白(bái)酒的第三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净(jìng)利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比(bǐ)也处于下(xià)风，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年(nián)的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘(yuán)、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告(gào)支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支(zhī)分(fēn)别(bié)为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司(sī)存(cún)货(huò)分别为(wèi)17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货周转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解释称大(dà)部分存货(huò)为基酒，但仍然有不(bù)少针对其产销失衡的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他(tā)升(shēng)至新华联集团董事、董(dǒng)事局副(fù)主席。也是在此，吴向(xiàng)东正(zhèng)式开启了他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗(qí)下川酒王的代理权，仅一年(nián)就(jiù)将(jiāng)川酒王销(xiāo)量做到湖南(nán)第(dì)一(yī)。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒(mào)产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销商的(de)日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白酒业(yè)首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金(jīn)六福(fú)在这一年诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主教(jiào)练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运(yùn)福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金六福形(xíng)象代(dài)言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说“中国(guó)人(rén)的福(fú)酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福(fú)的广(guǎng)告投(tóu)放(fàng)量都是全国第一(yī)。

　　在吴向东的(de)广告(gào)轰炸(zhà)下，金六福迅速成(chéng)为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘下，贵(guì)州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东(dōng)实际(jì)控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东也一(yī)举(jǔ)成为湖南省(shěng)株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发(fā)布(bù)《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富(fù)位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届(jiè)全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的相关论坛(tán)上(shàng)，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业(yè)整体将长(zhǎng)期进入销量负增(zēng)长、收入(rù)低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增(zēng)长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的(de)分水岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真(zhēn)正的高端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中并(bìng)没有(yǒu)太受影响，次(cì)高端(duān)库(kù)存仍未消(xiāo)化，区域(yù)酒借助消(xiāo)费恢复(fù)较快(kuài)。高端的恢复(fù)没有(yǒu)看(kàn)到(dào)更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季(jì)度上(shàng)市(shì)公司业绩会(huì)出(chū)现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势，现在存在三个(gè)矛(máo)盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向(xiàng)下扩展产品线(xiàn)，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年(nián)是1305万吨，行(xíng)业600万(wàn)吨消失(shī)的主(zhǔ)要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因在(zài)于(yú)城市化，大部分劳动(dòng)人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空(kōng)间(jiān)基数(shù)变小；超(chāo)高端从5万吨上(shàng)涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节前(qián)和节后(hòu)的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下(xià)降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相关产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次(cì)高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方(fāng)让我们拭芹菜榨汁要开水焯一下吗，芹菜榨汁用生的好还是熟的好目以待。

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