上市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转债(zhài)一(yī)起退(tuì)市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票(piào)及其可转(zhuǎn)债被终(zhōng)止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成为首只因正股退市而强制(zhì)退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转债已进入(rù)退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投资(zī)者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具债券和股票双重(zhòng)属性(xìng)，自(zì)诞生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股性”加油，下跌时(shí)有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投(tóu)资(zī)者“进可攻(gōng)退(tuì)可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一(yī)直未(wèi)出现因(yīn)正(zhèng)股退市而退市的(de)情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性违约事天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退(tuì)市(shì)，零(líng)违约历史或将(jiān天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜g)被打破，可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大多数(shù)上市公司是(shì)因经营不(bù)善导(dǎo)致退(tuì)市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进行赎回的(de)可能性较大(dà)。而如果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可(kě)转债退市，投(tóu)资者蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市的，其发行的(de)可转债及其他(tā)衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终(zhōng)止上市。过去(qù)A股退(tuì)市难、退市少，成就了(le)可转债30多年(nián)零退市、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随(suí)着全面注册(cè)制改(gǎi)革的(de)持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为(wèi)锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上(shàng)升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在(zài)改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可(kě)转债的(de)认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的路(lù)径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要(yào)理性评估正股基本面、成(chéng)长性、估值水(shuǐ)平以及发债(zhài)公司偿债能力等，防范(fàn)债券(quàn)退市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低(dī)、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不(bù)少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快(kuài)打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预(yù)期(qī)。比(bǐ)如，可进(jìn)一(yī)步明确可转债在退市后是(shì)否仍存(cún)在交易可能、是(shì)否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债的(de)风险防(fáng)控(kòng)，强化发行前的信用评(píng)级，对于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提高(gāo)担保(bǎo)资产与回售(shòu)条款等相关要求，适当提(tí)升(shēng)准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更(gèng)好保护投资者(zhě)利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证券市(shì)场将迎来(lái)全(quán)方(fāng)位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无脑买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单(dān)套路行不通了，一些规则制(zhì)度上的短板不能视而不见了。各(gè)市(shì)场(chǎng)参与主体还(hái)需顺(shùn)时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定(dìng)发展(z天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜hǎn)。

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