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闯关东三个儿子的结局,闯关东三个媳妇的结局

闯关东三个儿子的结局,闯关东三个媳妇的结局 直击“中特估”四大焦点问题

  5月13日,年(nián)内(nèi)首(shǒu)只(zhǐ)央(yāng)企(qǐ)主题ETF——华(huá)泰(tài)柏瑞(ruì)中证央企(qǐ)红利ETF发(fā)布公告称(chēng),其(qí)累计有效认(rèn)购申请份额总额超过(guò)20亿份发(fā)行(xíng)上限,将启动比(bǐ)例配(pèi)售。这则小公告体(tǐ)现(xiàn)出(chū)市场对(duì)这一“中(zhōng)特(tè)估”主题的(de)追(zhuī)捧力度。

  实际上,近(jìn)期围绕(rào)着“中特估”的行情(qíng),市场关(guān)注度非常高,5月15日首批(pī)3只央企(qǐ)回报(bào)ETF发行,更成为(wèi)这一(yī)波(bō)“中特估”行情的(de)催化剂(jì)。实际上,早在去年底及(jí)今年一季度,一些基金经(jīng)理开(kāi)始调仓换股“中特估概念”。

  目前(qián)“中特估”资金面、情绪面、估值方式等问题成为市场关注焦点,中国基金(jīn)报采访多位(wèi)投研人士,解析(xī)“中特(tè)估”这些焦点问(wèn)题。

  央企主题ETF密集上报发行

  行情催化剂?

  市场对“中特估”主题积极追捧。不(bù)仅华泰柏瑞中证央企红利ETF罕(hǎn)见出现启动(dòng)“比例配(pèi)售”情况,今年场(chǎng)内多只“中(zhōng)字头”ETF也(yě)持续(xù)“吸金”,15只央(yāng)企、国企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿元。

  同时,后续有多只(zhǐ)国央企(qǐ)主(zhǔ)题基金发行,市场对此充满期待,如5月15日就有3只央企回报ETF,后续跟踪(zōng)央(yāng)企科技引领、央企现代(dài)能源等(děng)ETF也将(jiāng)获批发行,更有扎堆(duī)上报的央(yāng)国(guó)企基(jī)金在(zài)排队入市(shì)。

  这些或成(chéng)为(wèi)这(zhè)一波“中(zhōng)特估”行情的催化(huà)剂。

  融通红利机会(huì)基(jī)金经(jīng)理何(hé)龙表(biǎo)示(shì),央企ETF发行在情(qíng)绪上是构成催化因素的,近期(qī)银行股大涨的一(yī)个(gè)催化因素(sù)就是积极推介相关央企ETF的发行。

  “随着(zhe)央企(q闯关东三个儿子的结局,闯关东三个媳妇的结局ǐ)ETF的发(fā)行,和诸多主(zhǔ)题(tí)基金的申报发行,我认为确(què)实会成为引爆行情(qíng)的催化剂,基(jī)本面、资金面、政(zhèng)策面都在(zài)向好(hǎo),下闯关东三个儿子的结局,闯关东三个媳妇的结局半(bàn)年,中特估(gū)有可能独领风骚。”万家基(jī)金章恒更是表示。

  同(tóng)样,博(bó)时(shí)基金指数与(yǔ)量化投资部基金经理(lǐ)杨(yáng)振建(jiàn)就表示,近期密(mì)集申报(bào)的(de)国央企主题基金主要涉及“股东回报”、“科(kē)技引领(lǐng)”、“现代能源(yuán)”几大主题,这(zhè)样(yàng)的布(bù)局可以更好支持(chí)央国企的估值重塑(sù)。

  “央企ETF的发行将成(chéng)为行(xíng)情进一步(bù)上涨的催(cuī)化剂。去年以来公募基金发行(xíng)整体平淡,近期(qī)多只国央企主题基金(jīn)申(shēn)报和(hé)发行,行情火热下将为市场带(dài)来增量资金,有望推动(dòng)进一(yī)步(bù)上涨。”杨振建进一步(bù)表(biǎo)示。

  此外(wài),银华基(jī)金ETF业(yè)务(wù)总监王帅认为,公募基金积极布局(jú)央国企主题基金,一方面(miàn)是因为新一(yī)轮深(shēn)化国企(qǐ)改革的大(dà)幕将拉开(kāi),叠(dié)加“中特估”概念,央国企上市公司(sī)的投资(zī)价值凸显,该(gāi)主题的基金(jīn)将为投资(zī)者(zhě)提供更(gèng)丰富(fù)的工具以参与到(dào)央国企投资。另一(yī)方面是落实公募基金行业高质(zhì)量发(fā)展的(de)要(yào)求(qiú),引导更多资金(jīn)参与(yǔ)央国企改革,更好发挥公募基金服务资本市场改革、服务(wù)实体(tǐ)经济和国家战略的作用。

  王帅(shuài)表示,未来央企ETF的发行(xíng)将为央企相关标的(de)和板块带(dài)来增量资金(jīn),提(tí)升交易(yì)活跃度,有(yǒu)望(wàng)成为中特估行情的催化(huà)剂(jì)。

  存量(liàng)市场(chǎng)中变赛道

  积极调(diào)仓换股?

  2023年(nián)以来,市(shì)场结构(gòu)性行情(qíng)明(míng)显,中(zhōng)特估(gū)和人工(gōng)智能成为两(liǎng)大明显(xiǎn)的主线,而新能源等前期热门赛道股冷(lěng)却,在此背景下,一些基金(jīn)经理开始调仓(cāng)换股“中特(tè)估概念”。

  万家基(jī)金基金经理章恒(héng)直言,自(zì)己目(mù)前重点关(guān)注(zhù)三(sān)大(dà)行业(yè),火电、券商(shāng)、军工,这三大行业主要(yào)是央企或(huò)地方国(guó)资所(suǒ)在的行业,民营企业占比(bǐ)较少(shǎo)。

  “首(shǒu)先是(shì)基于行业本身基(jī)本面在今年会有重(zhòng)大的向上变化的(de)机会,比如火电,会(huì)受益于(yú)煤炭(tàn)价(jià)格(gé)的下跌,扭亏为盈;券商(shāng),会受益(yì)于今年市场(chǎng)成交量的放大,盈利大幅增长(zhǎng)等。同时(shí),随着国有企(qǐ)业改革的推进,大概率这些企业会(huì)进入(rù)一(yī)个(gè)提质增效、释放业绩的过(guò)程。”章(zhāng)恒表示,中特估是过去5年10年改革(gé)的成(chéng)果,是非常基(jī)本面的(de),和(hé)他过(guò)去1至2年(nián)研究投资思路(lù)也非(fēi)常吻合(hé),为在(zài)下半(bàn)年抓住这波(bō)中特估的(de)投资机会做好了准(zhǔn)备。

  “去(qù)年年底(dǐ)已开始重视中(zhōn闯关东三个儿子的结局,闯关东三个媳妇的结局g)特(tè)估(gū)的投资机会,判断中特(tè)估的机(jī)会(huì)未来三(sān)年(nián)分(fēn)两个阶(jiē)段。”融通红利机会基(jī)金经理何(hé)龙表示,第一阶段(duàn)也就是(shì)今年以数字经济和“一带(dài)一(yī)路”的主题普(pǔ)涨性(xìng)机会(huì)为主,包括(kuò)低于1倍(bèi)PB、分红收益(yì)率极高的(de)品种(zhǒng),将会迎(yíng)来普涨性的(de)机会。第二阶段是未来(lái)两(liǎng)年,在主(zhǔ)题性机会(huì)消散(sàn)以后,基于(yú)顶层(céng)设计(jì)对(duì)国央经营(yíng)管理价值导向变(biàn)化,我(wǒ)们判(pàn)断经营成果(guǒ)随之改变(biàn)是一(yī)个(gè)慢(màn)变量,会在未(wèi)来两年体现在每一(yī)个央国企的(de)报表中。

  何龙强(qiáng)调(diào),目前(qián)在挖掘(jué)公司(sī)经(jīng)营(yíng)层面可能(néng)发生显(xiǎn)著正向变化(huà)的个股提前进(jìn)行布局,比如医药和消费(fèi)等行业。

  其实一季报已经显露出不少基(jī)金(jīn)在行(xíng)动。国金证券研(yán)究所数据显示,偏股(gǔ)主动型基金2022年年(nián)报前十大重(zhòng)仓股股票池中,“中特估(gū)”概念占偏(piān)股主动型基金持(chí)有股票市值比例仅有1.18%。而2023年(nián)一季报(bào)披(pī)露的持(chí)仓中,“中特估”概念占(zhàn)偏股主(zhǔ)动型基(jī)金(jīn)持有股票市值比例提高到4.19%。

  “中特估”概念股在偏股主动型基金的持仓中,占(zhàn)比明(míng)显提高。上述(shù)数据显示(shì),根据偏(piān)股主动型基(jī)金2022年报及2023年一季报(bào)十大重(zhòng)仓(cāng)股的数据,剔除个股涨跌影响(xiǎng),估计(jì)了各基金主动(dòng)加仓“中特估”概(gài)念股(gǔ)的(de)市值占2022年末股票总(zǒng)市值(zhí)比例,一季(jì)度(dù)超过30%的偏股(gǔ)主动型基金(jīn)主动加仓(cāng)了“中特估”概念股,198只基金(jīn)在2022年末不持有(yǒu)“中(zhōng)特估”概(gài)念股,但在一季度(dù)买入。

  不仅如(rú)此,中(zhōng)信证券数(shù)据统计也显(xiǎn)示,一季(jì)度主(zhǔ)动偏股型公募基(jī)金对港股央(yāng)国企的持股市(shì)值比重达(dá)到2019年以(yǐ)来的新高,港股央国企持股总市(shì)值(zhí)占港股持股(gǔ)总市值(zhí)的比重(zhòng)由2022年四(sì)季度(dù)的(de)25.1%提升至(zhì)2023年一季度(dù)的32.9%,远(yuǎn)高于2020年(nián)低点时的7.5%。

  投研上(shàng)加(jiā)大力量?

  构建国央企专门的股票库

  可以说中国特色估值(zhí)体系(xì),正深(shēn)刻影(yǐng)响基金公司的(de)投研(yán),落实到日(rì)常(cháng)的投研流程和实(shí)践(jiàn)之中,不少基(jī)金公司在(zài)加(jiā)大投(tóu)研力量,更有专门构建国央企股票库。

  融通红(hóng)利(lì)机会基金经理何龙就介(jiè)绍,一方面,从顶层设计改变研究员过(guò)去(qù)对(duì)国央企的固定思(sī)维,需要实地考察国央(yāng)企,并且需(xū)要利(lì)用当前国央企愿意交流的(de)契机,多花精(jīng)力去进行跟踪发(fā)现变化。

  另一方面,融通基金(jīn)在行动上,要(yào)求研究员将自(zì)己所覆盖(gài)行业的(de)所有国央企构建专门的(de)股票(piào)库,并进行长期跟踪,包括(kuò)考察其实地(dì)调研(yán)的的成果,了解国央企(qǐ)经营思路和财(cái)务导向(xiàng)的(de)变化,结合行(xíng)业趋势(shì)和(hé)特征,寻找(zhǎo)价(jià)值洼(wā)地,发(fā)现预期差。

  同(tóng)样的,银(yín)华基金ETF业(yè)务总监王帅也谈到(dào)“认(rèn)识”上(shàng)的重视(shì)。他(tā)表示,通过深入学习(xí),对“中特估”有了更深刻的认识(shí):首先(xiān)要认识市场(chǎng)体制机制(zhì)、行业(yè)产业结(jié)构(gòu)、主体持(chí)续发展能力等(děng)方面所体现的鲜明中国元素和(hé)发展(zhǎn)阶段特征,“中(zhōng)特估”应该是在(zài)此基(jī)础(chǔ)上(shàng)构建的具有时代特征(zhēng)和(hé)中(zhōng)国(guó)特色、符合(hé)国家(jiā)战略导向的(de)估值体系,而不是简单套用国外的(de)传统估值模型。

  “中特估是一种新的提法,但是这个概念(niàn)所涉及到的行业和公司,一直(zhí)在(zài)发生(shēng)的变化。”万家基金经理章恒表示,万(wàn)家(jiā)基金一直非(fēi)常关注(zhù)传统产业的变化,诸如煤(méi)炭、金融、建筑等(děng)多个领(lǐng)域,因此也是一定能够抓住(zhù)中特估这波行情(qíng)的机会的(de)。同时,随着时局的变化,也在增加相关行业的(de)研究力量。

  此外,创(chuàng)金合(hé)信基(jī)金首席经(jīng)济(jì)学家魏凤春表(biǎo)示,积极践行(xíng)中(zhōng)国特色的估(gū)值体系是资本市(shì)场使命(mìng),投(tóu)资者需要学习领会并针对(duì)原有(yǒu)的估值体系进行改造,以适应现实的需要。明(míng)确该体系(xì)的框架是第一(yī)位的(de)工作,合理设置(zhì)指标(biāo)也非(fēi)常重要,投(tóu)资者的(de)认可和(hé)实施(shī)是(shì)最终该体系能(néng)否具(jù)备长期价值的基础(chǔ)。不过,他也提(tí)醒(xǐng),人为的拔估(gū)值(zhí)是很大的认知误区,市场化认可(kě)是基本的常(cháng)识,不可误判。

  体现(xiàn)社(shè)会(huì)价值与(yǔ)国家战(zhàn)略价(jià)值

  新估值方式?

  央国企是国民经(jīng)济的支柱,国企央企(qǐ)发展要符(fú)合国家(jiā)战略发(fā)展(zhǎn)发向,更需要承担社(shè)会公共责(zé)任等。而这些都应该考虑(lǜ)进(jìn)估值体系(xì)之中,也引发市场(chǎng)关注。

  多(duō)数(shù)受访的基金经理认为,对于(yú)国(guó)央(yāng)企的估(gū)值方(fāng)式要充分体现企业的社(shè)会价值与国家战略(lüè)价(jià)值,目(mù)前已(yǐ)经形成了(le)初步的(de)企业社会价值评价(jià)体(tǐ)系。

  “如何定价国(guó)有企业承担社会价值、符(fú)合(hé)国家战略发展的价值(zhí)?首要任务(wù)就构(gòu)建(jiàn)中国特色(sè)的价值评(píng)价体系,改变从(cóng)以私人股东权益(yì)出发,现金流折现为(wèi)主要方法的单一价值估值体系,转(zhuǎn)向社会整体价值观念、纳入中(zhōng)国特色(sè)的(de)ESG评价体(tǐ)系,充分体现企业(yè)的(de)社会价值与国家(jiā)战(zhàn)略(lüè)价值(zhí)。”博时基金指数与量化投资部基金经理杨振建表示。

  杨振建(jiàn)也直言(yán),近年来国资委指导国(guó)内团队对于中国特色ESG披露与评价体系不断探索,结合国际通用规则,目前已经形成了(le)初步(bù)的企业(yè)社(shè)会价值评(píng)价体系(xì),其中包(bāo)括《企(qǐ)业(yè)ESG披露指南》、《中央企业(yè)上市公(gōng)司环境、社会及治(zhì)理(ESG)蓝皮书(2022)》等。

  银华基金ETF业务总(zǒng)监、基(jī)金经理(lǐ)王帅(shuài)也认为,“中特估”应(yīng)该(gāi)是注重(zhòng)企(qǐ)业价值的可持续估值(zhí),要重视股东(dōng)、员工(gōng)和(hé)社会(huì)责(zé)任等(děng)要素对企(qǐ)业(yè)稳健成(chéng)长的(de)重大意义(yì),重(zhòng)视稳定的现金流、持续增长的(de)盈利、科技(jì)创新对提升企业(yè)内在价值的积极作用(yòng),这(zhè)样有利于提高估(gū)值(zhí)定价模型的(de)科学性和有(yǒu)效(xiào)性。

  “在指数编制、策略(lüè)构建等实务工作中,都(dōu)有成熟的量化指标可(kě)以(yǐ)使用,包括(kuò)净资产收(shōu)益率(lǜ)、营业现金比率、资产负(fù)债率、研发经费(fèi)投入强度等等(děng)。”王帅(shuài)也表示。

  嘉(jiā)实金(jīn)融精选基金经理李欣更(gèng)细致分析在估值思维、估值结(jié)论、估值判断(duàn)上有变化,尤其是估值的方法和指标(biāo)上,他认为其包括产(chǎn)业(yè)链上下游的衡量、全(quán)要素成(chéng)本(běn)等,以(yǐ)及在(zài)纵(zòng)向和横向上的研究,强调政策优(yōu)惠、产业发展、市(shì)场竞争(zhēng)力和可持续发展(zhǎn)等各(gè)种因素(sù)与企业价值的关(guān)系。这些因素在对估值结论和判断的(de)影响上(shàng),也(yě)使得中国特色的估(gū)值(zhí)体系(xì)与传统的估值(zhí)体系有所不同。

  “所以估值思维的变化,还有估值结(jié)论和估值判断的(de)变化,都是为了更好(hǎo)地适应中国(guó)的市场和经济特点,提供更精准、更合(hé)理的企业估(gū)值信息。”李欣表示(shì)。

  不过,创金合信基金首席(xí)经济学家魏(wèi)凤(fèng)春直言,这需(xū)要在实践中进(jìn)行探索,目(mù)前尚没有公(gōng)认的指(zhǐ)标可以使用。

  

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